高收益債迅速反彈顯示魅力不減 環球布局加動態調整更能增進效益

資料來源：Bloomberg；資料日期：2009/3/30-2014/8/22

● 歐美政策將持續支持資產價格

都霆宇（Tim Dowling）指出，美國量化寬鬆即將結束，經濟復甦態勢明確，使得投資人關注聯準會升息時點，不過，美國公債殖利率仍然維持低檔，歐洲較弱的成長與通縮的可能持續壓低德國公債殖利率，也進一步推動美公債殖利率下跌。高收益債殖利率雖處於歷史低檔，但目前利差約 423 個基本點，距離歷史低點 257 點仍有一段距離，利差仍有收斂空間（資料來源：BOA/ML；2014/8/18）。

美國通膨雖隨著經濟穩健復甦而逐漸升溫，但其他區域經濟仍顯疲弱，例如歐洲經濟成長出現停滯跡象，中國溫和成長，整體通膨仍低。因此，就利率政策而言，聯準會官員預估利率將緩慢上升，歐洲更因經濟復甦步伐較弱而將延續低利率環境，有助高收益債表現。

● 環球布局、動態調整，兼顧收益與風險

今年以來歐洲高收益債券受到存續期間較短與價格過高抑制歐元升值之影響，表現較為落後，亞洲高收益債券則自今年第二季起表現優異；但是都霆宇（Tim Dowling）強調，今年以來美國高收益債上揚 5.23%，略優於歐洲高收益的 4.41%，不過，2009 年以來歐洲高收益債總報酬則是優於美國高收益債，因此，在不同區域與信評間動態調整曝險部位，可以運用績效差異創造投資機會，在追求報酬極大化同時亦能兼顧風險。

● 尾端風險降低加上基本面支撐，長線展望仍佳

都霆宇（Tim Dowling）進一步指出，雖然近期地緣政治風險以及美國升息議題使風險性資產較為波動，但預期在關鍵時刻，各國領導人都將採取必要措施以避免風險發生，故尾端風險降低。而高收益債基本面依然保持最佳狀態，包括信用評等調升調降比上揚至 1 以上、違約率處於歷史低檔；雖然大量新發債券及部分墮落天使公司信評調降，使高收益債淨供給上升，且債信品質如預期地出現微幅惡化跡象，但整體高收益債信品質依舊相當健康。即便高收益債整體表現可能無法像過去兩年亮眼，惟在各類型債券資產中，仍是極具吸引力的標的。

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