寬鬆風潮再起 亞債 UP UP！

經濟放緩，全球寬鬆狂潮湧現

繼7月5日中國、丹麥、歐洲和英國央行同步降息或擴大寬鬆政策以來，不到一個月的時間，7月12日，南韓、巴西及日本央行更不約而同地再次寬鬆銀根，其中南韓央行意外降息一碼至3%，為過去三年多來首次降息，巴西央行降息兩碼，其年初以來累積降息幅度已高達250個基本點，日本基準利率0-0.25%已貼近地板，但仍三度上調資產收購基金規模至45兆日圓(約當5680萬美元)。

由於歐元體制的結構性缺陷，使得歐債危機自2009年爆發以來，遲遲無法落幕，影響所及，不僅美國經濟及就業改善速度開始減緩，未處風暴核心之新興國家也難以獨善其身。因此年初至今，全球央行陸續掀起一波波寬鬆狂潮，包括中國、印度、巴西、日本、韓國、澳洲、丹麥、英國、美國及歐洲央行等接連加入降息或寬鬆的行列，反映全球經濟增長放緩的程度大於先前預期。

高流動性加持，亞債最具吸金魅力

全球央行競行量化寬鬆顯示歐債病灶並非短期內可以治癒，當前決策者將採取一切措施以力保經濟成長的決心，但從另一角度來看，降息也同時反映著困擾新興亞洲已久的通膨警報已經解除。如南韓6月CPI年增率不到3%為32個月來最低，同期中國通膨年增率2.2%，亦創下2010年1月以來最低升幅。

從報酬率觀察，回顧2008年11月24 日至2010 年3月底全球第一輪量化寬鬆期間，JP Morgan新興市場債券指數漲幅約47.4%，若以區域別分析，其中又以JP Morgan 新興亞洲債券指數漲幅超過五成最高，大幅優於JP Morgan新興拉美及歐非中東債券指數的42.9%、46.8%，反觀巴克萊全球綜合債券指數漲幅13.9%、巴克萊全球公債指數漲幅僅約8.9% 等皆相對有限。

亞太高收益債，反彈行情中的黑馬

隨著全球央行戮力維持寬鬆環境以提振景氣，經濟下行風險減輕，VIX指數持穩於20以下，之前受市場風險趨避影響而超賣的亞太高收益債券市場率先反彈，且反彈幅度更是遙遙領先於歐美高收益債券。以風險報酬來衡量，亞太高收益債券相較於歐美高收益債券，確實具有抗跌且反彈快又佳的特質。以海嘯期間為例，亞太高收益債券相較於歐美高收益債券跌幅減少4 成，但自2011年9月低點至今漲幅卻旗鼓相當，近期自低點反彈幅度更遠勝於歐美高收益債券，風險報酬相對優異(圖二)。

新一輪寬鬆啟動，亞幣長線得利

相較於成熟國家的高收益債券多以企業發行為主體，亞太地區發行的高收益債券，不僅政府債及公司債兼具，更囊括不同計價幣別的債券(美元及當地貨幣)，提供投資人多樣選擇。而與新興市場其他區域貨幣相比，亞洲當地貨幣波動度較低，使亞洲當地貨幣計價債券表現相對穩定。且隨國際情勢逐漸明朗及歐美新一輪量化寬鬆政策施行，加上亞洲經濟基本面及利率水準仍具相對優勢，投資亞債將有機會享受亞幣升值匯兌收益。

由於亞洲各國債市及當地貨幣多呈現輪漲態勢，因此，建議投資人可透過亞債基金，掌握不同階段的成長機會。不僅可在市場風險胃納提升時適度佈局亞洲當地貨幣計價債券，透過貨幣資產間的升貶互抵，以達自然避險之效，當市場震盪度高時，相對便宜的美元計價亞洲企業債券亦可有效降低投資組合波動度，以達增加收益與攻守兼備之雙重優勢。

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