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寬鬆風潮再起 亞債 UP UP!

2012-07-20 00:00:00聯合新聞網

經濟放緩,全球寬鬆狂潮湧現

繼7月5日中國、丹麥、歐洲和英國央行同步降息或擴大寬鬆政策以來,不到一個月的時間,7月12日,南韓、巴西及日本央行更不約而同地再次寬鬆銀根,其中南韓央行意外降息一碼至3%,為過去三年多來首次降息,巴西央行降息兩碼,其年初以來累積降息幅度已高達250個基本點,日本基準利率0-0.25%已貼近地板,但仍三度上調資產收購基金規模至45兆日圓(約當5680萬美元)。

由於歐元體制的結構性缺陷,使得歐債危機自2009年爆發以來,遲遲無法落幕,影響所及,不僅美國經濟及就業改善速度開始減緩,未處風暴核心之新興國家也難以獨善其身。因此年初至今,全球央行陸續掀起一波波寬鬆狂潮,包括中國、印度、巴西、日本、韓國、澳洲、丹麥、英國、美國及歐洲央行等接連加入降息或寬鬆的行列,反映全球經濟增長放緩的程度大於先前預期。

高流動性加持,亞債最具吸金魅力

全球央行競行量化寬鬆顯示歐債病灶並非短期內可以治癒,當前決策者將採取一切措施以力保經濟成長的決心,但從另一角度來看,降息也同時反映著困擾新興亞洲已久的通膨警報已經解除。如南韓6月CPI年增率不到3%為32個月來最低,同期中國通膨年增率2.2%,亦創下2010年1月以來最低升幅。

因此,在全球央行同啟量化寬鬆之高流動性加持下,資金持續回補基本面佳、擁有較高殖利率且具信評調升題材之新興市場,其中尤以亞太不含日本債券最受看好,截至7月13日止,當週流入金額明顯超越拉美及歐非中東債市流入總和的七倍以上 (圖一)。

從報酬率觀察,回顧2008年11月24 日至2010 年3月底全球第一輪量化寬鬆期間,JP Morgan新興市場債券指數漲幅約47.4%,若以區域別分析,其中又以JP Morgan 新興亞洲債券指數漲幅超過五成最高,大幅優於JP Morgan新興拉美及歐非中東債券指數的42.9%、46.8%,反觀巴克萊全球綜合債券指數漲幅13.9%、巴克萊全球公債指數漲幅僅約8.9% 等皆相對有限。

亞太高收益債,反彈行情中的黑馬

隨著全球央行戮力維持寬鬆環境以提振景氣,經濟下行風險減輕,VIX指數持穩於20以下,之前受市場風險趨避影響而超賣的亞太高收益債券市場率先反彈,且反彈幅度更是遙遙領先於歐美高收益債券。以風險報酬來衡量,亞太高收益債券相較於歐美高收益債券,確實具有抗跌且反彈快又佳的特質。以海嘯期間為例,亞太高收益債券相較於歐美高收益債券跌幅減少4 成,但自2011年9月低點至今漲幅卻旗鼓相當,近期自低點反彈幅度更遠勝於歐美高收益債券,風險報酬相對優異(圖二)。

新一輪寬鬆啟動,亞幣長線得利

相較於成熟國家的高收益債券多以企業發行為主體,亞太地區發行的高收益債券,不僅政府債及公司債兼具,更囊括不同計價幣別的債券(美元及當地貨幣),提供投資人多樣選擇。而與新興市場其他區域貨幣相比,亞洲當地貨幣波動度較低,使亞洲當地貨幣計價債券表現相對穩定。且隨國際情勢逐漸明朗及歐美新一輪量化寬鬆政策施行,加上亞洲經濟基本面及利率水準仍具相對優勢,投資亞債將有機會享受亞幣升值匯兌收益。

由於亞洲各國債市及當地貨幣多呈現輪漲態勢,因此,建議投資人可透過亞債基金,掌握不同階段的成長機會。不僅可在市場風險胃納提升時適度佈局亞洲當地貨幣計價債券,透過貨幣資產間的升貶互抵,以達自然避險之效,當市場震盪度高時,相對便宜的美元計價亞洲企業債券亦可有效降低投資組合波動度,以達增加收益與攻守兼備之雙重優勢。

安泰證券投資信託股份有限公司,11049台北市信義路五段7號30樓,理財諮詢專線02-8758-1568

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