債券基金 進入震盪期
【經濟日報╱文／李娟萍】
過去幾年，在美國多次量化寬鬆（QE）加碼下，驅使資金追求收益率，整體債券資產波動率及相關係數均大幅下滑，使各類債券呈現只漲不跌的態勢。
然而，隨著美國QE政策的調整，美債利率也開始彈升，10年期公債殖利率一度逼近3%，過去受惠QE所產生的低風險高報酬局面將不復見。
摩根全球固定收益暨貨幣研究團隊執行董事、摩根新興市場企業債券基金經理人史考特‧麥奇（Scott McKee）指出，美國聯準會縮減QE規模之說，自5月22日由聯準會主席柏南克提出後，持續干擾全球債市，美國10年期公債殖利率已從1.6%，攀升至目前的2.9%，預期今年底前將升至3.15%，未來18個月可能來到3.75%。
影響所及，今年以來各類債券指數除高收益債仍有正報酬外，其餘指數多呈下跌，資金也持續流出債券型基金。
摩根投信債券產品策略長劉玲君表示，隨著美國經濟轉佳，利率開始正常化，JPMorgan證券預估，美國聯準會升息時機，可能落在2015年初，預期2015年年底利率將升至1.25%，2016年底將達2.25%，升息步伐並不會太過激進。
由於美國利率看升，美債吸引力將大不如前，資本利得空間相對有限。劉玲君指出，相較於以往每年優異的債券資本利得，未來投資人將要適應債券僅能以收息為獲利來源，甚至債息會被些許侵蝕，期望獲取資本利得的投資人必須跨出以往的債市舒適圈，才能維持獲利。
德盛安聯投信產品首席陳柏基指出，預期在後QE時代，美國聯準會仍將維持寬鬆政策，以利於經濟成長．因為利率太快飆升，將戕害得來不易的房市復甦和經濟成長，而且結構失業仍有待時間解決，全球將從超寬鬆步入寬鬆，各項資產將重新訂價，震盪難免。
陳柏基指出，全球成長進入關鍵蛻變時刻，QE逐步退場，風險與機會並陳，這一段震盪正是基本面優勝劣敗的分叉口。建議投資人在投資之餘，停損和分批布局都是必要手段。
債市布局 掌握三重點
美國公債價格對殖利率攀升的敏感度最高，在後量化寬鬆（QE）時代，美債價格波動難免，因此，單純持有公債的投資效果，已不見得最穩健，投資人應避免過度集中在單一債券。
摩根投信債券產品策略長劉玲君分析，美元強勢地位難以撼動，加上美國公債市場的規模及流動性冠於全球，以美國公債、投資級公司債、不動產抵押貸款證券（MBS）等複合式投資的美元債券，可有效掌握各種債券契機，並分散投資風險。
劉玲君認為，在利率回歸正常化的過程中，低利率敏感度的信用型債券，也是不錯的選擇，如高收益債、新興企業債等，在較高收益率的保護下，足以降低美債利率回升對債券價格的衝擊。
因此，劉玲君建議，投資人不妨將組合債納入資產配置，一舉囊括各類債券，以分散波動風險。
目前市場的波動，多來自投資人的擔憂，卻忽略經濟已朝正向發展，如採取多元布局債券，較不須自行判斷各類債券的進場時點。
聯博投信建議，投資人可採取三項布局策略，降低投資組合的利率敏感度。一是布局全球固定收益資產，分散利率周期的曝險部位，維持整體投資組合的收益表現，也可降低投資組合對單一國家利率敏感度。
其次是增加公債以外的債券資產，也就是有利差的信用債券，如企業債券，企業債表現除受到利率變化影響，也受信用因素左右，企業債券對於利率變化的敏感度，遠低於公債或準主權債。
第三是選擇主動管理的債券基金，如組合債、全球債等，由基金經理人採取合適的債券到期日配置，緩和利率升息風險。
對債券投資人來說，時間往往站在投資人這一邊，短期利率波動，確實可能對債券價格造成暫時性影響，但因債券仍有定期的票息收入，加上透過不同債券信用資產平衡配置，長期而言，仍能創造合理的收益。
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