聯博：高收益債 固定收益資產別忘它
【聯合晚報／記者李定強／整理】
近十年來，在固定收益資產的投資領域中，高收益債券不僅是不可或缺的布局類別之一，同時也是跨界債券與股票投資的明星資產。
所謂的高收益債券，指的就是非投資級，也就是標準普爾評等BBB級以下或穆迪評等Baa級以下的債券。因為風險相對較高，所以需要提供較高的殖利率以吸引市場投資。
觀察美國國庫券殖利率，自1980年代以來，即呈現下降的趨勢。過去15年美國十年期國庫券平均殖利率有4.5%的水準，但去年底時，殖利率卻是不到2%，這顯示，整體市場的殖利率走低。由於市場對收益的需求並沒有因殖利率走低而降低，加上近年股市劇烈波動，投資人無法孤注一擲於股市以追求報酬，在這樣的環境下，造就了部分風險性資產的投資吸引力。其中，高收益債券就因為同時擁有債券特色，以及相對高的報酬機會，備受投資人青睞。
高收益債券與企業基本面、財務體質高度相關，甚至與股市具一定的連動性，因此，景氣好轉時，高收益債券也會相對走強。長期來說，高收益債券的報酬潛力，有機會媲美於股票，但波動卻相對較低，所以是跨界股票、債券投資的主流選擇之一。
影響高收益債券表現的因素，主要有違約風險、利差等。聯博認為，目前高收益公司債基本面穩健，加上經濟溫和成長，且違約率在相對低的水準，因此持續看好投資前景。
以美國為例，隨著消費與企業信心回復，種種跡象顯示2012年美國實質GDP成長率有機會優於市場預期，企業營收可望隨經濟復甦而受惠，有利於高收益債券基本面。
此外，過去幾年，許多高收益債券發行公司致力於資產負債表的去槓桿化，不但償還許多債務，也利用了過去幾年市場走強的局勢，延長債務的償還期限。這點非常重要，因為，如果沒有流動性的問題，即使企業成長不如預期，也會有足夠的能力度過景氣低檔。
聯博指出，當前企業負債遠低於過去景氣陷入衰退前的水準。此外，去年高收益債券市場違約總金額約為70億美元，年化違約率只有1%，明顯低於過去一般時期3.5~4%的違約水準。
在利差方面，高收益債券的利差仍在歷史平均值之上，利差有機會進一步縮小。但聯博認為，今年報酬機會偏重在固定收益，也就是債券的配息上。整體而言，高收益債具有相對佳的風險報酬契機，是債券投資不可或缺的佈局資產之一。
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