亞洲高收益債 成長空間大
【經濟日報╱項家麟】
看好亞洲高收益公司債券展現驚人的成長力道，德銀遠東投信特邀德意志資產管理新興市場研究團隊的投資組合經理人菲利浦．邁爾（Philip Meier）來台解析第二季亞洲高收益債券市場展望，強調亞洲收益債市場物美價廉，未來成長空間仍大。
菲利浦表示，經過去年9月歐債危機洗禮後，亞洲高收益債的投資價值已經浮現，主因為市場參與者過度拋售體質佳的亞洲高收益債，經過沉澱後，市場投資人信心恢復，資金回籠，更進一步大幅推升債券價格並壓低資本市場籌資成本，形成更多投資機會。
菲利浦表示，去年9月受到歐債危機與中國硬著陸隱憂所引起的全球風險趨避心理影響，亞洲高收益公司債市場出現大量拋售。當時，許多市場參與者回想起2008年金融海嘯襲擊的情景，並開始拋售債券（尤其是歐洲與美國高收益債基金），以提高現金部位。這些投資人主要出售部份資產以保留資金在身邊。因此，亞洲高收益公司債遭賤賣，全因對沖基金看空這個市場。
價值遭低估 資金回流
不過，當歐洲領導人承諾將解決歐債危機與全球風險性資產問題後，亞洲高收益債資金開始出現回流，因為從實質面或者價值面觀察，拋售亞洲高收益債的結果，反變亞洲高收益債價值低估。最終，歐洲央行的注資不僅支撐歐元區市場，同時也技術性提升亞洲高收益公司債的市場能見度。
菲利浦指出，絕大部分地區的亞洲高收益公司債價格已回到去年9月遭大舉賣出前的水準，僅中國的高收益公司債因其由來已久的獨特問題，如整體經濟發展，尤其是房地產市場，因此交易價格仍低於市場水準。
基本、價值、技術 面面俱到
今年以來，亞洲高收益債市場強勁反彈，不少投資人談到這波反彈是否能延續去年的力道？菲利浦表示，亞洲高收益公司債市場在過去12個月環繞在歐洲主權債危機與中國經濟恐硬著陸的疑雲下，表現仍舊搶眼。尤其在歐洲央行大舉注資後，不論從基本面、價值面或技術面來看，皆對亞洲高收益公司債市場價格形成支撐。
菲利浦指出，歐洲問題過去2-3個月已逐漸平息下來，投資人可以看到一些顯著的發展，例如，希臘的私營債權人參與債務重組（PSI）達成協議；中國似乎也如其所言的達成經濟軟著陸。
菲利浦進一步表示，相較於美國或歐洲國家，亞洲高收益公司債的基本面的確較為強勁，但其交易價格卻大打折扣，更遑論亞洲高收益公司債具有亞洲高經濟成長率與主權財務體質佳等優勢。而中國經濟軟著陸，反而給予了中國另一項刺激。因此，就絕對或相對角度觀察，現階段的亞洲高收益公司債具高度吸引力。不過，若歐債問題死灰復燃，則全球風險趨避風險將再次升高，恐將再度造成市場高度波動。
中國經濟軟著陸 伺機回補
對於亞洲經濟體來說，中國地位舉足輕重。不過對於日前中國調降其經濟成長率，菲利浦看法傾向樂觀。菲利浦表示，依據歷史經驗，中國總是能輕易地超越其設定的目標，菲利浦相信2012年的中國經濟成長率能遠遠超越8%，7.5%只是其底線，只要經濟成長率不低於7.5%，皆可視為軟著陸。
菲利浦強調，投資人仍須密切注意中國的動態，因為目前中國公司債的比重占全亞洲高收益公司債市場約42%，因此中國未來的發展不僅對於整體亞洲市場具有顯著的影響，也連帶影響亞洲高收益債市場。例如近期中國總理溫家寶針對地產市場所作的論述即引起市場的關注，在亞洲高收益公司債市場中，中國房地產比重占的相當高，約25%。近期基金已經作適量的減碼，但因其價格仍具吸引力，所以未來仍將伺機回補。
納入核心資產 收益固定
就資產配置角度而言，目前亞洲（不含日本）的高收益公司債發行金額已成長至630億美金，該市場也因2010年和2011年發行總值310億美元的新債券而變得更多元。（資料來源：渣打銀行研究；資料日期：2011.12），足見亞洲高收益公司債的地位已從利基型資產轉為核心資產。
菲利浦說明，債券收益率具吸引力，波動性卻遠低於股票，位居全球資產配置的甜蜜點，若是想享有較高固定收益的投資人來說，可將亞洲高收益公司債納入其核心資產。
維持高殖利率 主動管理
德銀遠東投信表示，整體而言，亞洲產業或國家，皆因亞洲成長主題而受惠，惟需注意的是，印度仍面臨預算赤字、通貨膨脹與政治不確定性因素等問題影響，即便印度儲備銀行想降息以刺激經濟，但因為通膨過高而作罷。目前看好印尼及菲律賓，因其能提供準主權債券與公司債等多種具吸引力的高收益債券，獲得青睞。就價值面而言，相較於美國或歐洲地區，亞洲高收益公司債的交易水準仍處於折價階段，由於其基本面較為強勁，別具投資價值。
因此，基金在操作上，採取積極主動管理的策略，同時維持一定程度的殖利率水準。此外，基金投資顧問團隊基本面信用研究分析基礎扎實，基金主要投資的發行企業則是擁有穩健的基本面，或具吸引力的殖利率。
更多精彩內容，請見經濟日報每周六隨報發行之《基金周報》
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