毆風暴落幕 債市投資扮主流
【聯合晚報╱記者嚴珮華╱台北報導】
盧米斯賽勒斯資產管理公司Dan Fuss 團隊成員之一-該公司副總經理Elaine M. Stokes來台，分享Dan Fuss團隊2012年全球債券市場的看法。
Elaine表示，2012年以來全球金融市場在資金行情的帶動下，股匯債市同步走揚，全球市場的風險意識可能將由2011 年之極度風險趨避轉變為較高的風險偏好，而全球債市持續受到歐債危機影響，使2011年債市的流動性大幅降低 (上次發生於2008年第4季)。然而Elaine表示，希臘、葡萄牙主權債和部分銀行債，目前價格已反映大多數壞消息，此乃目前市場焦點所在，距離危機落幕已經不遠。惟美國決定將維持低利率政策至2014年底，加上部份新興國家有降息空間，債市投資將是投資人資產配置相當重要的一環。
儘管近期各種挑戰及變數仍多，但全球經濟終將復甦，而本次的景氣復甦期間，將會比過去幾次的復甦期維持更久的超低利率，因此Elaine建議，2012應掌握「公司債的利差優勢」以及「經濟表現優於歐美的國家主權債」這兩大投資主軸。
投資公司債 搶利差優勢
Elaine指出，目前波動劇烈的市場環境，正是建立中長期具利差優勢投資組合的良機。美國公債因其目前收益非常低，是最不具投資價值的標的，且中長期若美國景氣持續復甦且利率逐步走高，美國公債將有很大的資本損失風險。
而預期美國2012年的經濟緩慢復甦，加上公司債基本面強勁，投資公司債以建立利差優勢仍是較佳的策略。其中高收益公司債利差約643點，投資級公司債約200點，加上美國企業資產負債結構健全、現金部位超過2兆美元，使得現在成為公司債相當好的進場點。
美國高收益債 後市亮麗
另外，Elaine也建議藉由投資非美元的債券，掌握較高債券票面利率及原物料貨幣的升值潛力，可聚焦經濟成長領先歐美的國家部分，如加拿大、澳洲、紐西蘭、巴西及印尼等國家。2012年藉由上述兩大投資主軸較能掌握投資機會，並降低投資單一標的的風險。
由於去年底起高風險資產開始大漲，近兩個月高收益債券就表現十分亮麗 (見表)，Elaine認為，未來幾年美國高收益債券預計會超越多數券種，表現相對較出色，但因為近來已經大漲，絕對收益率也很低，所以絕對報酬並不突出。不過，因為景氣復甦緩慢、經濟成長率低於平均下，市場預期有不少地雷存在，未來債券價格上漲空間有限，而利率最終也將開始上揚，因此價格可能原地踏步、利差逐漸壓縮，使報酬率和票面利率相去不遠。盧米斯賽勒斯專業研究團隊的專長，就在於精挑細選公司債的明日之星，以避開信評過低且財務槓桿風險較高的企業。
此外Elaine指出，值得注意的是，目前高收益債市場有兩大助力，第一是基本面良好，第二道助力是技術面十分強勁。由於企業潔身自愛、行事謹慎，財務狀況良好，累積不少現金，多數公司並不急於進入資本市場籌資。違約率原本就低落，在這樣的環境下，不會升高超過長期平均的4%。加上目前利率非常低，而且會持續很長一段時間，造成投資人積極追求收益，從過去高收益債券市場資金流入狀況顯示，高收益債市場有強勁資金動能支撐。由於全球經濟挑戰仍眾多，權衡風險和報酬下，美國高收益債市應是不錯的選擇。
謹慎選債 提升配息收益
盧米斯賽勒斯資產管理公司向以選債功力著稱，Elaine強調，最近市場風險胃納很高，風險最大的債券也受到追捧，但這種時候選債最為重要，因此目前採取的策略是希望提升配息收益、但不要付出額外代價，非常謹慎地選債，在流動性低、波動度高的市場伺機而動，盡可能擴充潛在上檔空間，鎖定條件逐漸改善，即短期內沒有資金需求、長期營運展望看好的公司。而當市場風險胃納低時，以長期宏觀眼光去蕪存菁，尋找被錯殺的債券，藉此提升增值機會，不同產業或評等都可能有好標的。
Elaine舉例，最近將擴大投資金融業與高評等歐洲公司債，也將提高傳統美國高收益債的既有核心持債比重，如：醫療保健、電信、科技等產業，而個別債券的選擇比產業或評等，更為重要。
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