富蘭克林投顧／國際債市二月份回顧與展望
歐債問題鈍化，在英國及日本央行接連擴大量化寬鬆規模後，市場期待歐洲央行2/29第二輪的三年期再融資操作，寬鬆資金環境推升新興債券買氣，花旗新興國家美元主權債指數二月上漲2.81%，其中又以拉美債市上漲逾3%表現最為出色。富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特‧伯恩斯表示，歐債議題已朝正向發展，但未來關鍵在於歐元區能否確切遵守財政協議，執行面將備受關注；此外，美日等工業國也需要有緊縮財政之作為，全球經濟仍存下行風險，新興國家之首要任務在於如何在外在局勢險峻及資金流向變化加劇的環境下，維繫經濟成長軟著陸。雖然今年以來全球股市表現亮麗，但金融市場未來仍面臨眾多挑戰，建議投資策略宜以全球政府債防禦不確定性風險、側重基本面較強勁的新興國家資產，以及持有原幣短期債券方式防禦利率風險、分享貨幣升值行情。
新興債市投資題材豐富，二月表現較前月更加突出
美國經濟數據表現亮麗，尤其去年第四季經濟成長率達2010年第二季來高點3%，支撐投資人信心，歐盟領袖積極處理希臘債務危機，2/29日歐洲央行更大量釋出5295億歐元的三年期再融資操作(LTRO)，以維繫金融體系流動性，義大利兩年期公債殖利率下滑至2%以下，為2010年10月來之首見，眾多政策支撐新興歐洲債市二月攀揚2.87%，平反去年疲勢。富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益暨亞洲債券基金經理人麥可．哈森泰博指出，歐洲央行大量注資確實舒緩流動性緊張的局勢，歐洲國家也已克服無作為的慣性，但歐元區經濟成長仍有可能面臨溫和衰退；反觀其它非歐元區之歐洲國家，擁有充足的政策彈性，甚至部分新興歐洲國家自2008年金融海嘯以來經濟就維持穩定成長，波蘭便是很好的例子。波蘭具有高技能、低成本的勞動力可持續吸引外國人直接投資，且工業製成品主要供應德國這個出口引擎，經濟成長與德國經濟連動性相當高，2012年經濟成長率可望領先其它歐盟國家，另外，和德國同樣具有AAA債信等級的挪威與瑞典，也能維持經濟成長動能，並非所有歐洲國家都不具投資價值，在市場開始重視基本面投資後，這些擁有成長潛力的國家可望再獲青睞。
另外一件受到市場關注的消息便是伊朗的地緣政治風險，西方國家對伊朗的貿易制裁及石油禁運等風波推升油價走揚，不僅激勵標普北美天然資源指數二月月線收高4%，商品出口國家債券也同獲買氣，同期天然資源豐富的拉丁美洲公債強勁上漲3.09%，俄羅斯及哥倫比亞公債揚升1.6%以上，挾眾多利多的委內瑞拉更是擴大漲幅至12.78%。至於亞洲債市受惠於歐美日大量釋放的資金湧入，資金行情推升亞債也有2.42%的漲幅，其中有降息預期支撐的菲律賓及印尼連袂走揚逾2%、在亞洲債市中表現相對突出。
伯恩斯表示，新興債市投資題材豐富，拉丁美洲的商品題材、亞洲國家與中國經濟成長的高度連性、部分具成長動能但在歐債危機時期價格被錯殺的新興歐洲國家，這些都是我們關注的焦點。雖然成熟國家仍面臨經濟成長風險，但新興國家卻能維持良好的成長動能，官方也擁有豐富的經驗及政策彈性來因應市場的不確定性，根據研究機構EPFR統計，截至2/29止，新興債市已連續七週吸引資金淨流入，預期此態勢仍可持續，將支撐新興債市及匯市長期走勢。
哈森泰博表示，中國調降今年經濟成長目標至7.5%，雖然低於近年目標8%，但以中國的經濟規模來看，只要能維持7%的經濟增長水準，仍是全球巨大的需求來源，也提供全球重要的成長引擎，不用過度擔憂新興市場最壞的情境假設狀況會出現，亞洲國家也可順利渡過景氣榮枯循環。
市場回檔時期增添新興債市投資機會
雖然市場氣氛己見改善，但仍有眾多不確定性隱含其中：希臘政府與民間債權人協調結果、希臘是否會面臨有序違約、高油價造成新興國家輪入性通膨隱憂、美國QE3實施與否，預期都將成為上半年的討論重點。伯恩斯表示，雖然在市場多頭氣氛濃厚時期，債市漲幅不如股市來得耀眼，但債券市場表現相對穩健，固定債息的發放可做為投資債券每日價格波動的緩衝。除了篩選標的時首重的信用風險外，在經濟溫和復甦的環境下，長期新興市場利率仍有走揚的可能，因此偏好短期債券投資以降低利率上揚所帶來價格波動風險，建議投資人應以基本面為出發點、同時考量利率長期揚升的風險來做長期的債券投資。
哈森泰博特別看好亞洲市場。亞洲擁有強健的經濟、健全的內需、充裕的外匯準備、低負債，所有的經濟基本面均提供重要的緩衝。雖然在金融危機時期亞洲成長也有減緩的現象，但像中國、印度及印尼都沒有經歷衰退，這是相當振奮人心的一件事，加上亞幣價值仍被低估，亞洲債市仍具備良好投資利基。
◎本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。
新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。
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