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富蘭克林投顧/第二輪LTRO可望緩和信貸狀況

2012-03-01 00:00:00聯合新聞網

希臘雖獲歐盟第二輪1300億紓困金,但惠譽信評仍將希臘主權債信評等下調至C、標準普爾則調降至「選擇性違約(SD)」,未來一週市場焦點均放在2/29日歐洲央行第二波的三年期再融資操作(LTRO)及3/1~3/2的歐盟領袖峰會。富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特‧伯恩斯認為,歐洲央行終究還是推出歐洲版本的量化寬鬆政策(QE),也就是三年期再融資操作(LTRO),有助於放緩銀行體系與主權債券市場的壓力;但歐盟調降今年歐元區經濟成長率預估值至萎縮0.3%,未來歐洲將面臨眾多執行面的挑戰,3/1的歐盟領袖峰會將著重於新財政聯盟協定的簽訂及是否擴增歐洲金融穩定基金(EFSF)和永久性的歐洲穩定機制(ESM)規模的討論,另外還有希臘與義大利這些高負債國家能否積極改革,各種不確定性均拖累投資人抱持歐元資產之信心,對歐元看法仍偏向保守。

歐元區仍有經濟成長衰退之疑慮,歐元看法偏向保守

2/29歐洲央行將推出第二輪三年期再融資操作,回顧去年12/20日啟動第一輪LTRO,確實對於改善銀行流動性、降低邊陲歐洲國家債券殖利率達到顯著的效果,並帶動風險性資產價值大幅回升,不過並未看到銀行增加放貸拉動實體經濟的跡象,銀行存放於歐洲央行之隔夜存款規模仍維持在相對高檔。截止2/28日止,路透社資料顯示市場普遍預期在4,700億歐元,多數資金將用來購買或停泊在政府國庫券或公債,若金額顯著低於4,000億歐元,市場恐做負面解讀。

伯恩斯表示,第二輪LTRO有機會緩解信貸狀況,但對於實體經濟的效用可能還要等待一段時日才有機會顯現,去槓桿化的過程將持續,預估第一季西班牙及義大利的信貸狀況仍將趨於緊縮,直到第二季才有機會看到效果;若三年期LTRO無法達到舒緩中小型企業信貸的效果,不排除歐洲央行會有進一步的干預動作。

另外,26日落幕的G20財長及央行官員會議並未就注資國際貨幣基金(IMF)達成共識,G20財長呼籲歐元區建立更大的防火牆,宣稱歐洲必須先加強其維持金融穩定的紓困基金,才會向IMF挹注更多銀彈,於四月份會議中再做討論,因此3/1-3/2的歐盟高峰會能否提升EFSF和ESM的規模將為重要指標。富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可‧哈森泰博表示,歐洲央行注資行動舒緩流動性緊張的局勢,歐洲國家也已克服無作為的慣性,但經濟成長備受考驗,必須在財政緊縮及經濟成長提振之結構性改革間找到適當的平衡,持續削減財政赤字,並將公共財務建立在更具持續性的基礎上,這對市場信心的重建至關重要。歐元高流動性的特質使其可隨投資人風險偏好升溫而走揚,但在歐洲央行持續釋放流性及經濟基本面不佳的前提之下,歐元並無長線走強的基礎,對美元與日圓的看法也偏向保守。

歐洲仍有值得投資之標的,波蘭幣漲逾12%,商品貨幣亦有漲勢可期

雖然市場對歐洲經濟體看法偏向保守,但其中不乏異軍突起之秀,瑞典、挪威及波蘭都是值得關注的焦點。瑞典、挪威與德國同具AAA等級之最高債信評等,也是少數歐洲國家中具主要政府盈餘的國家,波蘭的高經濟成長率更是受到矚目。哈森泰博表示,波蘭國內經濟體相當具彈性,尤其是工業製成品主要供應德國這個出口引擎,支撐波蘭經濟成長來到2008年12月來之最高,2012年更可望領先其它歐盟國家。今年以來波蘭幣大漲逾12%、領漲多數主要貨幣,但波蘭幣仍被低估,未來尚具漲升空間,同時也看好瑞典及挪威克朗長期漲勢。

近期原油價格大漲也推升商品貨幣大幅升值,尤其俄羅斯盧布表現相對突出。哈森泰博認為,全球經濟成長仍在復甦的軌道上,中國及印度這些國家對商品需求仍高,加上歐美等國家所釋放出來的充沛流動性,眾多利多均可支撐商品價格維持於高位,看好像澳幣、馬幣及巴西里拉等商品出口國家貨幣,可望分享商品多頭之題材。

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