富蘭克林投顧/全球高收益債違約率微幅升至2.0%水準
受到去年下半年歐債風波的影響,一月份全球高收益債違約率有些許上揚的跡象。根據穆迪最新違約率報告,全球高收益債違約率自去年底1.8%,攀升至一月底的2.0%水準;美國高收益債違約率亦同步上揚至2.2%水準(詳見表一),歐洲高收益債去年底的違約率上修至3.0%,一月份持平於3.0%水準。信評機構穆迪表示,雖然歐洲地區的信用風險將有較明顯的上升,但整體違約率仍將低於長期平均水準,以基本情境假設預估,未來十二個月全球高收益債違約率將上升至2.7%(至2013/1月),依然低於長期平均5%的水準。富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人貝西‧霍弗曼表示,一月份整體高收益債違約率微幅的上揚,主要來自於歐債風波與部分金融機構緊縮授信的影響,惟就債券價格已領先反應該項預期,加上歐美政策面利多,美國聯準會宣告延長低利政策至2014年底,歐洲央行釋出3年期再融資操作等,將有助於維持市場的流動性,並降低信用風險。從違約率的領先指標-危機債券比例來看,已連續26個月低於2%水準,且2012年一月份收在1.23%水準,可預期未來2~3季違約率不至於有大幅上揚的風險。
全球低利環境可望持續營造充沛的資金行情
受惠於當前全球偏低的利率環境,尋求高收益標的之強勁資金需求,引領資金強勁回補美國高收益債基金。根據EPFR統計自去年第四季以來,淨流入美國高收益債基金之總規模已超過180億美元(統計至2/3),且今年來(2012年)的流速有逐週擴大跡象,可望延續該債市的續漲動能。貝西‧霍弗曼表示,雖然今年全球的經濟復甦較為緩慢,但企業獲利表現依然突出,企業獲利佔GDP比重依然處於高檔,企業槓桿處於25年來低點,加上低利率、低通膨與溫和的經濟成長預期,將持續有利於公司債市表現,利差有續降的空間。
貝西‧霍弗曼進一步表示,從區域來看,由於美國的高收益債價格已充分反映風險,且受惠全球低成長下的負利率環境,使投資公司債的不確定性降低,輔以今年逢美國總統大選,政策面可望釋出利多,將有利於美國公司債市走勢與歐債問題脫鉤。
富蘭克林證券投顧表示,目前高收益債指數利差仍高出長期平均水準,價格仍具續漲潛力。惟今年第一季仍需留心歐債問題的發展,在產業配置上,建議側重能源、通訊等公司債產業,除了獲利穩定,固定資產豐沛外,併購題材的加持,亦有助於帶動價格上漲潛力。
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人,投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。
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