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全球央行年會:美經濟面臨挑戰 釋QE3風向球

2014-09-01 12:31:54聯合新聞網

在8月份全球市場交投清淡之中,月底的全球央行年會似乎成為唯一的亮點。因為聯準會主席柏南克在兩年前的這場會議中,推出第二輪量化寬鬆政策,而在當下歐債危機情勢未明的情況下,投資人也寄予同樣的厚望。

會議結果未明確表態推出QE3,令樂觀投資者感到失望,但談話中有幾個要點值得投資人關注:

1.不應排除量化寬鬆政策:柏南克分析實施非傳統貨幣工具的成本包括削弱證券市場功能、降低市場對於聯準會順利退出寬鬆政策的信心、影響金融穩定,以及聯準會可能在利率上升時期承受損失。但這些成本都是可控管的,倘若經濟環境進一步惡化,不應排除非傳統貨幣工具。

2.經濟仍多項面臨挑戰:實施了近五年的寬鬆貨幣政策之後,失業率由雙位數下滑至8.3%、就業人口增加400萬人,通膨保持在目標區間。但目前房市活動低迷、中央及地方財政問題,以及金融市場信貸緊縮、歐債危機等,都對經濟造成風險。

3.重申聯準會政策目標:經濟、就業以及通膨。而柏南克也表示將採取必要措施,以達到這項目標,為未來寬鬆政策埋下伏筆。

此次柏南克的談話雖不免讓樂觀投資人感到失望,但會後投資人最關心的,應該就是何時真的會實施第三輪量化寬鬆貨幣政策了。關於這點,建議從下列三個面向來看:

1.就業市場:柏南克在此次談話中,用了相當多篇幅探討就業市場。表示目前失業率仍遠高於長期平均水準。但若要進一步刺激就業市場,那麼經濟成長率也必須要回升到長期平均水準以上。今年第二季以來美國就業人口增加的速度明顯放緩,本周五即將公布的8月份非農就業報告將格外重要。

2.財政懸崖:2011年美國國會調高預算上限的附帶了一個自動減赤方案,倘若年底前國會沒有任何動作,10年1.2兆美元的財政支出削減機制將自動啟動。但現在國會兩黨仍傾注全力在11月份的總統選舉,而選後國會何時會採取行動以避免財政懸崖,又將是兩黨勢力消長情況而定,這將使得財政懸崖的走向更加不明確。

3.歐債危機:9月份歐債議題的重大會議將陸續登場,包括德國憲法法庭對援助計畫的判決、歐盟、G20財長會議,以及希臘提出的財政支出削減計畫。如果這些會議走向不如市場預期,將加速量化寬鬆政策出台。

基於總統大選前聯準會採取大規模刺激方案機率不高的預期,第三輪量化寬鬆貨幣政策的宣布時點可能落在9月份或選後。聯準會可能採取的措施包括:將低利率政策實施時間延後至2015年,或者購買MBS資產等。

展望今年底之前的投資布局,無論是量化寬鬆貨幣政策的實施時間,或歐債、美國財政懸崖,以及中國景氣何時觸底,市場都還缺乏一致性的看法。雖就過去經驗而言,量化寬鬆貨幣政策推出後有利於股市表現,但推出之前市場必須先經歷過一段動盪的時期,對投資人而言也不完全是利多,因此建議投資人採取均衡的布局策略,多留意股價水位相對落後的市場,如大中華、印度以及巴西,在美股已在高檔的情況下,這些市場較有落後補漲空間。

債券投資方面,美國公債利率往往在寬鬆貨幣政策實施間就會提前反應而下跌,但政策確認實施後會因利多出盡而走揚。而近期美國10年期公債殖利率也從8月中開始回跌近30基點,來到1.5484%。假若市場投資氣氛惡化,那麼在量化寬鬆貨幣政策推出之前美國公債利率還有一段下跌空間,但建議投資人在政策確認後進行獲利了結。不過市場氣氛若維持平穩,那麼新興市場債、高收益債等利息收入較高的券種,為較佳之布局標的。

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