債市攻略／公債不討喜 多元配置全球債靚
【聯合晚報╱編輯部整理】
美國國庫券利率持續跌至歷史低點，有些人甚至打趣地說，政府公債變身成為「零報酬」的「風險性資產」。如果再把時間拉長，一旦未來的利率水準因利率政策方向的改變而逐步向上攀升時，屆時，債券投資人所持有投資部位的收益表現，確實可能因而受到影響。
聯博固定收益團隊投資長道格拉斯‧裴博思(Douglas J. Peebles)表示，隨著已開發國家利率水準已趨近於零，加上市場經濟前景尚未明朗，此時，投資人不妨透過全球債券多元配置策略，以降低伴隨利率環境改變所可能帶來的投資風險。
歷史經驗顯示，採取貨幣避險的全球債券投資組合，其投資風險相對低於未採取貨幣避險的全球債券投資組合；如果再將採取貨幣避險的全球型債券投資組合，與美國公債的表現作比較，亦可以發現，採取貨幣避險的全球債券投資組合，即使碰到全球債券市場下跌之際，卻仍能展現相對較佳的抗跌能力。
另一方面，根據巴克萊資本與彭博的資料顯示，統計自1990年1月起至2011年12月止，比較經貨幣避險的全球債券投資組合，與美國公債每一季度的表現。其中，美國公債以上漲作收的季度，平均季報酬為2.5%；而採取貨幣避險的全球債券投資組合，其平均季報酬為2.3%，兩者表現相當。
但若檢視兩者以下跌作收的季度，美國公債以下跌作收的季度，平均跌幅為1.1%；但同一時間，全球債券投資組合以下跌作收的季度，平均跌幅則為0.7%；凸顯每當債券市場走跌之際，如果有採貨幣避險的全球債券投資組合，其表現相對優於美國公債。
裴博思表示，為何會這樣的差異？因為全球各國的經濟周期並非完全同步；那麼，各國的利率周期也伴隨的不同步的經濟周期和貨幣政策而大相逕庭，這也就是可以解釋，為何全球債券多元配置策略可以適度發揮減緩市場波動的效益；另一方面，亦有助於適度降低投資組合可能受到不同利率市場波動的敏感度。
展望未來，聯博投顧指出，預估2012年全球經濟成長率將在2.3~2.4%。儘管全球經濟仍將持續微幅成長，但在前景仍將充滿相當大的不確定性。全球債券多元配置策略或許無法完全避免因市場波動所造成的下跌風險，但建議投資人在規劃債券的布局方向時，應將考慮貨幣避險與多元配置的策略列入，以減緩市場波動的下檔風險。
因此在布局方向建議上，聯博投顧表示，從殖利率角度來看，相對於政府公債，可多留意短天期非金融公司債；金融債券方面則可先優先留意穩定性高於優先或次級銀行債券的金融資產擔保債券。至於在公債標的方面，建議可加碼美國與英國的公債，但宜避開日本和歐元區周邊國家的公債。
新聞小辭典
【聯合晚報╱聯博投顧】
為什麼要採多元化配置布局全球型債券？
已開發市場殖利率持續走低，預期在經濟成長與財政撙節政策持續拉距的情勢尚未扭轉前，未來政策方向仍將牽動市場走勢，因此全球債市布局如果採取多元分散的策略，除了可望降低市場波動可能對投資部位的影響；另外，透過全球化的債券配置亦可望適度降低與全球股市等風險性資產的相關性，發揮減緩市場波動的下檔風險。
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