聯準會利率決策會議
正視利率風險，2013年國際債市聚焦四大核心策略
聯準會於美東時間12月12日宣布，將新增每月450億美元的長期公債收購計畫，以銜接即將於年底結束的扭轉操作，同時也對於低利政策提出新指導方針，只要失業率處於6.5%之上，且未來一到兩年時間通膨率不超過2.5%水準，聯準會將維持低利政策。由於此次新增長期公債收購計畫，有別於扭轉操作策略-賣出短債、買進長債的方式，將擴大聯準會的資產負債表，因而引發投資人對於通膨風險的預期心理，單日30年期公債之損益平衡通膨率升至九月以來最高水位，且公債殖利率跳升至一個月高點，而花旗美國高收益債指數、新興債指數、以及標普浮動利率貸款指數則維持上漲格局(彭博資訊，原幣計價)。富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人肯特．伯恩斯(Kent Burns)表示，由於財政懸崖牽繫2013年美國經濟展望，聯準會此次舉動旨在降低市場的不確定性與擔憂情緒，但新增長期公債收購計畫將擴大聯準會資產負債表，增添長期的通貨膨脹風險。根據過去50年實證經驗，美國十年期公債實質利率應該在2.5%水準，但目前公債的實質利率已落入負值，不足以支應未來利率走揚風險，我們預期未來四年美國十年期公債殖利率趨勢將逐年向上，往4.0%~4.5%合理水位靠攏。
肯特‧伯恩斯指出，2013年債市投資宜重視利率風險，建議以「減」美公債、持「短」天期債券、納「浮」動利率貸款、側重利率敏感度「低」債市之四大核心策略，掌握2013年浮動利率貸款、高收益債、及新興債市的續揚機會。
浮動利率貸款、高收益債、新興債續擔綱主流
自2008年以來聯準會已多次祭出龐大的資產收購計畫，一舉提振市場信心，而近期的第三波量化寬鬆計畫，更造就美國房市熱絡景象，除了房價溫和走揚，餘屋庫存去化加速進行，對於風險性債市更具正面的支撐效果，統計9月13日宣佈第三波量化寬鬆以來，高收益債、新興債、浮動利率貸款指數漲幅皆超過1.45%，同期間公債避險買氣消褪，反而僅溫和上漲0.54%(表一，統計至2012/12/12)。
肯特‧伯恩斯表示，儘管聯準會短期尚不至於改變既有貨幣政策，然倘若財政懸崖得以渡過，受惠房市與就業市場轉佳，2013年美國經濟動能將有望回升至2.5%~3.0%水準，屆時公債將更不具吸引力，投資人宜適度減碼；反觀浮動利率貸款、高收益債、以及當地貨幣計價新興債，擁有較高的收益水準，利率敏感度較低，且評價面仍具相對優勢，可望持續擔綱債市主流。
肯特‧伯恩斯進一步表示，浮動利率貸款與一般債券最大不同之處在於，其利率會跟隨Libor上升而調整，故在利率走揚階段或是升息環境，債券價格不會受到負面影響，且因為利率的往上調整，反而能享有額外孳息收益，其債券存續期間也相對較短，充分展現利率風險的防禦特性，追蹤1994年以來美國升息年度，浮動利率貸款是唯一年度報酬率維持收紅的債券類別；另外，浮動利率貸款擁有優先的求償順位，本金回收率高，信用風險比公司債來的更低。由於浮動利率貸款與高收益公司債皆與景氣有正向的連動性，兩者違約率目前皆在低點，加以企業盈餘穩定增長，基本面仍十分穩健。
面對來年利率潛在上升環境，肯特‧伯恩斯提醒，投資於新興債市時，宜挑選短天期當地貨幣計價的新興債券，透過短天期債券的配置，可避開利率上升對債券價格的衝擊，順勢掌握貨幣的漲升潛力，目前相對看好與人民幣連動題材的韓元、新加坡幣、馬幣、菲律賓披索等投資機會。
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。
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