高油價激發能源股投資熱

經濟部於2012/4/1宣布，自4/2零時起取消油價減半緩漲措施，國內油價一次補足中油過去吸收漲幅的六成，調升後，汽油售價將來到歷史次高水準，中油平均調漲幅度高達10.7%。富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪*指出，近期油價飆漲的原因包括，美國對伊朗發展核武進行制裁，美國在去年底宣佈制裁伊朗法案，凡是與伊朗央行進行石油相關交易的銀行、企業或政府，都是美國制裁的範圍，將不得再與美國金融體系往來，而歐盟計劃7/1起禁止伊朗原油進口，以及近來美國經濟數據顯示成長動能增強，加以歐元區財長同意強化防火牆亦有助提振市場信心。

胡志豪*表示，全球各國同樣飽受油價調升壓力，自2012年以來，美國汽油價格一路飆升，第一季上漲約兩成，再度直逼一加侖四美元的歷史新高。雖然一般民眾不免對高油價感到不滿，惟衡量伊朗局勢影響，以及原油的長期供需關係，油價處於偏高水準可能會是個趨勢，並可能對多數產業發展形成不一的衝擊，不過，高油價下，能源產業無疑是最大的受惠者。

甫結束於中國上海舉辦的第四屆亞太電力與能源工程國際會議(3/27-3/29)參訪行程的富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里．弗朗表示，預估未來20年後，來自新興國家的需求將占能源需求成長的90%，中國和印度的需求即占新增需求的一半，而中國的能源消費將高出美國達70%，因此，亞洲等新興國家的能源消費將對油價形成支撐。另外，原油為無法重覆使用的商品，且新增產能供給僅緩慢成長，若全球經濟成長略快，即可能立即面臨原油庫存快速下降的情況，加以邊際生產成本不斷升高，長線油價有可能呈現走高的趨勢。

費德里．弗朗指出，此次和過去景氣循環不同的是，在過去景氣自谷底復甦階段，原油產能都在低檔，然而，目前沙烏地阿拉伯的產出已來到30年來高峰，OECD成員國的原油庫存來到2008年的最低水準，而石油輸出國組織(OPEC)的閒置產能亦在過去幾年來的相對低檔，若是未來需求回升上來，將令原油供應更偏吃緊，且較不易應付供給面意外中斷的狀況。

戰亂和產能未達預期造成目前原油供給的緊張局面，據統計，由於葉門戰亂、北海和加拿大減產、敘利亞遭受石油禁運，及蘇丹和南蘇丹爆發政治衝突，占全球60％原油供應量的非OPEC國家，今年第一季每日約減產75萬桶。在伊朗方面，在歐美國家進行制裁核武行動下，幾乎所有的伊朗原油消費國都減少對伊朗原油的採購量，可能將使得伊朗的原油供給每天減少80至100萬桶。

費德里．弗朗進一步表示，雖然沙烏地阿拉伯石油部長Ali al-Naimi3/20曾說，若有必要，可立即提高25%的原油產量。據了解，沙烏地阿拉伯的產能為每日1250萬桶，三月的每日產油量約為近千萬桶，過剩的產能約為每日250萬桶，雖然閒置產能可完全涵蓋伊朗的原油出口量，不過，亦將令OPEC的閒置產能到接近零的水準，如此一來，仍可能引發市場的緊張。另外，戰備儲油的釋出雖然可緩和短線供給緊張情緒，惟日後歐美政府仍需回補釋出的庫存，反助長未來的油價水準。

富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪*指出，目前史坦普500能源股指數本益比在11.06倍，低於史坦普500指數的14.56倍(彭博資訊，2012/3/30)，折價達24%，而之前油價高點，能源股本益比分別為2010年的16.5倍、2008年的13.8倍，在油價長線趨勢向上的預期下，能源股應能有本益比的重啟擴張行情，建議投資人可利用能源股近來拉回修正之際逢低佈局。

在佈局建議上，除了與油價連動亦步亦趨的能源生產業者外，胡志豪*指出，尤其看好油田服務類股，史坦普500油田服務與設備股指數本益比已滑落至15.65倍，明顯低於過去五年和十年平均的18.76倍和23.91倍（彭博資訊，截至2012/3/30）。由於高油價將吸引資本支出增加，產業趨勢依然可望處高成長，使得目前評價面顯得為偏低的水準。

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