2014 年定調為股東友善年

【聯合線上企劃／富達分析師調查報告】

最新的富達分析師調查報告顯示，對未來投資前景審慎樂觀，大多數企業專注友善股東、補強性購併與增發股利的活動上，而非積極資本支出。整體產業基本面良好，近 70% 的富達分析師認為當前經濟循環偏向穩定復甦並朝向擴張階段。同時，偏好成熟市場，無論是企業信心或是基本面都相對良好，其中又以美國經濟表現最為出色。

根據富達歐洲與亞洲 128 位分析調查報告顯示，相較去年而言，43% 的企業對未來更有信心或是信心十足，反映出企業復甦強勁。在歷經長期不確定與管理階層小心翼翼投資後，市場已回歸基本面。那些研究成熟市場比研究新興市場的富達分析師來得更有信心，其中又以金融、工業與非核心消費產業最有信心，且管理階層樂意投資。

富達國際投資分析師調查報告也預期，43% 的企業管理階層在資本支出計畫上是維持現狀，36% 的企業願意溫和增加資本支出，審慎樂觀是多數企業對未來一年資本支出的看法，同時企業開始運用在手現金，專注在友善股東、補強性購併與增發股利上，而非積極資本支出成長，其中美國與歐洲企業相對亞洲更為正面，反映出部分新興市場經濟體面臨美國縮減量化寬鬆的逆風。然而，日本企業是唯一將重心專注在資本支出成長的地區。

富達投資亞太地區股票研究團隊主管 Leon Tucker 表示，「今年的富達分析師調查報告顯露企業管理團隊更有信心，且將重心回到專注在資本配置上。我們預期市場領導者將重新鎖定在優質經營上，特別是那些知識經濟與智慧財產概念股，例如：製藥與科技。我們相信股市將回報給那些做出最佳資本配置，並為股東創造價值的企業。總體經濟指標影響市場走勢，已取代一窩蜂追逐風險／趨避風險的投資氛圍，基本面精選個股將是投資勝出的驅動關鍵。由下而上研究流程尤為重要，更能在當前環境中辨識基本面強勁的長期贏家。」

從固定收益的角度觀之，信用循環正進入成熟階段，主要是因為企業槓桿漸漸攀升，以及投資評價趨於緊俏。未來12 個月，事件風險將主導市場，也將在固定收益市場中創造出贏家與輸家。

富達國際投資固定收益投資總監 Gregor Carle 表示：「雖然資產負債表基本面有惡化情形，但只有 26% 的富達分析師表示企業資產負債表顯得吃緊，在富達分析師調查報告中，中國的資產負債表顯得疲弱，這與經濟上信用擴張所呈現的情形一致。然而，我們不認為中國會發生信用危機，因為中國政府有強大且充裕的流動性支援可做後盾。」

每年富達國際投資分析師調查報告，目的是檢視企業信心，以及辨識未來一年全球經濟與投資市場的長期投資主題。該份調查報告是根據富達在歐洲與亞洲 128 位分析師涵蓋所有地區與產業所做的問題答覆。

4 大關鍵趨勢發現

　(1) 重現動物本能 - 企業與管理階層對未來信心回升，預期大多數企業將維持或是適度增加資本支出。

經過長期的經濟不確定與謹慎態度後，企業管理階層信心與動物本能（animal spirits）再度回歸經濟與股市基本面，整體而言可被描述為投資前景「審慎樂觀」。企業管理階層現在不再擔心世界末日，最大金融體系崩解或是漫延的尾端風險變得越來越不可能。

雖然資本支出的強度與速度很可能會比一般預期的還要微弱，但已從歷史新低回升。就絕對值而言，史上資本支出貢獻最多的兩大產業--能源與原物料，在此次富達分析師調查報告中，卻顯示是最大的兩個減少的產業，顯示富達對該產業景氣循環的疑慮。反觀醫療保健與非核心消費，則是資本支出擴增的兩大領頭羊產業。

　(2) 企業專注友善股東活動 - 企業增發股利與購併將是 2014 年最強勢的兩大投資主題。

此次調查意見最一致且最強的部份是在企業股利政策，富達分析師調查報告顯示，大部份的企業會維持現有股利水平(54%）或增加發放股利（40%)。富達分析師們最看好金融業（經歷 2008/2009 年的金融危機之後）與醫療保健業，將是股利增加的兩大產業。日本與美國將是增加股利發放的最可能地區，雖然部份因素是這些國家的股利水平向來低於英國與歐洲，因此擁有更多的成長空間。

另一個在富達分析師調查中回應強烈的是企業購併。85% 的富達分析師表示，購併會是未來的優先要務之一。大部份分析師預期購併案總額出現溫和成長，15% 認為會出現大幅成長，只有少數分析師認為購併會是最重要的優先策略。以地區而言，預期大量購併會發生在中國，那些過去 10 年間快速成長的產業，未來可能會進入一段整併期。

　(3) 偏好成熟市場美國經濟表現出色 - 就商業信心、資本支出前景、股利成長潛力與資產負債表穩健而言，美國是表現最強勁的地區。

就地區而言，在已知目前美元強勢與商品需求下滑的環境下，無論是商業信心、資本支出前景、股利成長潛力與財報穩健，都是各區中最強的國家。在產業方面，富達分析師們預期知識經濟--製藥與科技與金融，還有消費，在上述各方面的表現都是最為強勢的產業。

在亞洲，隨著安倍經濟改革奏效，對日本企業產生正面影響，預期日本是資本報酬率(return on capital)成長最具漲相的地區。中國依然擁有經濟結構轉型的強勁投資題材，特別是從出口成長導向，轉型為內需消費題材的經濟體。從固定收益的觀點來看，亞洲信用基本面相較成熟市場來得疲軟，但亞洲投資評價足以提供龐大風險補償。

　(4) 薪資上揚促使中國委外製造 - 中國薪資上揚，加速低端製造工作委外到勞工成本低廉的東南亞國家，東南亞國家將持續受惠此趨勢。

隨著經濟快速發展、都市化密集以及勞動力短缺，中國的薪資成本正飛快上升。雖然都市薪資成長率已從2011年的14.4%，減緩到2012年的11.9%，2014年的成長率仍可能維持在10%以上，此將加速低階製造工作，從中國移往成本更低的東南亞國家，東協市場可望受惠。

關於富達分析師調查報告

此份調查報告是富達歐洲與亞太地區股票與固定收益分析師，辨識全球關鍵投資機會的縮影，根據企業基本面研究，富達分析師們專注投資主軸，並塑形出未來全球經濟發展。此次調查並不全面詳盡，其主要目的是點出富達相信最具投資吸引力的一些企業、產業、地區與結構性的投資主題。

調查方法此份報告是根據富達在歐洲與亞洲超過128位股票與固定專業投資分析師，涵蓋不同產業所做的問題答覆，摘要其最好與非主流投資想法的精華，並透過研究團隊主管多次討論，以確認各國、各產業與資產類別的投資趨勢及主題。

關於富達基本面研究方法

富達追求主動投資風格，是建立在投資團隊的深入和廣泛基本面研究上，我們的目標是能夠鉅細靡遺地掌握所投資的公司之可預期的金融進化，力求創造優異投資表現，我們的全球研究網絡，包含超過350位投資專家，他們長期駐紮在倫敦、巴黎、法蘭克福、米蘭、孟買、新加坡、香港、上海、漢城、雪梨、東京、聖保羅與百慕達等許多國際金融重鎮。

我們的投資組合經理人，背後擁有一大群橫跨不同產業和區域專家的投資分析師支援，分析師基於基本面和專業研究提供投資建議，我們不會將「由上而下」的投資觀點要求所有經理人要遵循，但經理人必須為自己的投資決策負責，同時他們也有管道可以掌握整體經濟研究和市場景氣循環觀察，以利投資組合的建構。

「富達證券獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險，投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。依金管會規定，基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。投資人應注意配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網www.fidelity.com.tw或境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw 查詢，或請洽富達證券或銷售機構索取。FIL Limited為富達國際有限公司。富達證券股份有限公司為FIL Limited在台投資100%之子公司。台北市敦化南路二段207號15樓。服務電話：0800-00-9911按2。Fidelity富達,Fidelity Worldwide Investment,與Fidelity Worldwide Investment加上其F標章為FIL Limited之商標。

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