投資中國 專家帶路2〉政策利多，所得倍翻，有利消費類股走揚

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與富達中國內需消費基金經理人 - 馬磊對談

馬磊(Raymond Ma)為復旦大學法學碩士。於1999年以研究員的身分加入富達，研究範圍涵蓋消費、電訊、銀行與保險產業，熟稔中國法令與產業趨勢，

並於2011年擔任富達中國內需消費基金經理人的職務至今。加入富達前，曾擔任上海BNP Paribas Peregrine副總裁一職，專研消費產業。

問：中國百貨零售業去年成長是兩成，但今年只有個位數成長，未來可以回復10%以上嗎？你的布局又如何？

答： 我有投資百貨公司， 但持股並不太多， 例如PAKSON*，金鷹*價格高時我轉進PAKSON*，應泰*是我的主要持股，金鷹*股價偏高，PAKSON*店齡偏老、成長有限，這也是我選擇應泰*的關鍵。另外也持有香港的Lifestyle International Holdings* (擁有香港崇光百貨、上海、蘇州、大連的久光百貨以及天津的利福廣場)。我看好三、四線城市消費增長潛力，百貨公司我就持有江蘇華地*。

未來三年，我傾向品牌消費類股，而非百貨零售類股，過去兩年打房資金流入商業物業與商場物業供應可能過多，兩三年後的物業過剩，這對百貨零售業會有影響。

另外，網路銷售，目前中國有2%、3%，但以先進國家網路銷售已達10%，屆時百貨通路實體銷售會減少，這是個中期問題，因此我偏好有品牌的消費類股，例如百麗*女鞋，百麗*可以在網路上銷售，也可以在百貨購物中銷售，這個品牌有更多的自主性，由於我對商場物業和網路銷售的擔憂，因此會控制百貨公司的持股比重。

問：消費類股會因新領導人推出刺激方案而持續有表現？何時是投資時點？

答：本基金持有股票平均本益比（P/E）目前是14倍，若與銀行相比，股價的確是偏高、銀行只有6倍，PE雖相對偏高，但每股盈餘(EPS)增長是超過MSCI中國指數所投資的消費企業手上都握有淨現金，有的公司現金高達20-30%；第二本基金所投資公司的自由現金流（free-cash flow)，都是正的，相較MSCI中國指數中許多成份企業是負的好很多，這也是我持有消費類股的本益比較高的原因。

若中長期來看，消費產業潛力大，又擁有強的流動性，隨時都是不錯的切入點。中國消費占GDP比重最低是出現在2009年，今年目前是38%到39%左右，2011年為38.7%，若是今年經濟成長是7%到7.5%，消費成長約在13%到15%，今年消費占GDP有機會上看40%。再加上利率還有2%的調降空間，人民薪資增加，政策積極推動消費力，都是有利消費類股走勢的利多因素。

註：*以上所提及之個股或公司，僅是作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。本基金之對比指數為MSCI China Index (Net Luxembourg tax)

內需消費契機盡在富達

中國在政策積極發展消費、人民所得增加、中產階級與新富人口激增的帶動下，勢將快速躍起成為全球第二大的內需消費市場。近期新登場的富達中國內需消費基金〈超連結：https://www.fidelity.com.tw/static/html/China-consumer/index.html?utm_campaign=2012china&utm_source=udn&utm_medium=text&utm_content=u19_text〉正是一檔凝聚以中國為主的大中華內需消費基金，投資主軸鎖定消費的四大投資利。投資人趁低檔之勢，掌握中國內需消費商機的捷徑。想了解更多市場趨勢與基金介紹請上：https://www.fidelity.com.tw/static/html/China-consumer/index.html?utm_campaign=2012china&utm_source=udn&utm_medium=text&utm_content=u19_text

投資小叮嚀

留意中國政權交替與熱錢流入所引發通膨疑慮。投資人宜採用單筆投資與定期定額的雙主軸投資法，趁低檔之勢，積極參與未來中國內需消費商機。

警語與免責說明

「富達證券獨立經營管理」本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險，投資人應選擇適合自身風險承受度之投資標的。依金管會規定基金投資大陸證券市場之有價證券不得超過本基金資產淨值之10%，當該基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度之影響。債券價格與利率呈反向變動，當利率下跌，債券價格將上揚；而當利率上升，債券價格將會走跌。投資人應注意基金淨值及收益可漲可跌。有關基金應負擔之費用〈境外基金含分銷費用〉已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人索取公開說明書或投資人須知，可至富達投資服務網www.fidelity.com.tw或境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw查詢，或請洽富達證券或銷售機構索取。FIL Limited 為富達國際有限公司。富達證券股份有限公司為FIL Limited 在台投資100%之子公司。台北市敦化南路二段207號15樓。服務電話：0800-00-9911按2。Fidelity富達, Fidelity Worldwide Investment, 與Fidelity Worldwide Investment 加上其F標章為FIL Limited 之商標。

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