貨幣強、信評佳 2013資源國債暖意洋

近年來隨著各央行施行寬鬆貨幣，國際游資充沛，尤其在低利環境下，資金為求較高收益，紛紛湧向具有商品貨幣特質的資源出口國家。據彭博資訊統計，2009年以來，截至12月6日為止，澳幣及紐幣在利差交易行情推升下，兌美元分別大漲48.6%及41.7%；即便是受中美景氣減緩影響較深的加拿大與巴西，也仍繳出一至兩成的漲幅。換算兌台幣走勢，澳、紐、加幣同期也分別上漲了31.9%、25.8%、8.9%。

匯豐資源豐富國家債券基金經理人游陳達表示，資源國家經濟體質持續優於歐美國家的前提下，中長期貨幣走勢將有不錯表現，預期資金仍將湧向基本面較佳且收益較高的資產類別，而資源債則為高品質債券中的投資優選。

第四季市場受美國財政懸崖、希臘進一步紓困、歐洲罷工、以巴衝突等利空衝擊，拖累風險性資產表現，儘管以追蹤澳洲、紐西蘭、加拿大、巴西、墨西哥與南非六大資源出口國家主權債的資源豐富國家債券指數仍呈現緩步走揚，但在相關國家貨幣兌台幣多為走跌的影響下，匯兌收益成為影響市場表現的來源。

進一步比較11月資源國家貨幣的表現，其中，儘管澳洲央行降息至歷史低點3.0%，澳幣兌美元仍呈現升值，主要在於澳洲、紐西蘭可望受惠於中國製造業重回擴張所致；而加拿大、墨西哥因有美國內需及房屋市場回溫支撐，匯率表現更是強勢；反觀巴西官方為保護本地出口產業，干預巴西黑奧匯價，單月貶值4.9%。

巴西政府對於貨幣升值的干預屬於短期的政治決策因素，並非經濟或債信基本面產生變化，且人為干預無法阻止全球資金浪潮，過剩的流動性及弱勢美元趨勢，終將令財政體質健全的資源國家貨幣重回上升軌道。

國際貨幣基金組織（IMF）上月表示，考慮將澳幣及加幣納入其所追蹤的儲備貨幣，此舉無異是對於該兩大貨幣的「可靠性」有了更進一步的確認。信評機構穆迪11月將法國原有的Aaa主權債券評級下調至Aa1，而下個恐被降評的還有備受歐債拖累的德、英，以及財政危機下的美國；讓仍穩坐AAA主權信評的澳洲、加拿大等資源出口國家的投資價值更形突顯。尤其在各大央行外匯儲備多元化的目標趨勢下，更為資源國家中長期債匯走勢形成有力支撐。

展望2013 年資源國家貨幣前景，彭博社調查顯示，目前各大券商預期普遍看升，並估計今年漲幅落後的巴西黑奧及南非蘭特更將有一成以上的上漲空間。由於鐵礦砂價格與巴西黑奧走勢長期為正相關，近期鐵礦砂價格已明顯回溫，加上中國經濟重回擴張，並可望於第4季至明年第1季回歸溫和性復甦循環，將有利巴西匯價就此回穩走升。

而根據大麥克購買力平價指數來看，南非蘭特是歐非中東國家中幣值最被低估的國家之一，未來也有相對較高的升值潛能。尤其在資源國家經濟體質持續優於歐美國家的前提之下，對於想要參與相關題材的投資人來說，現階段的市場震盪時刻，反而是可以考慮分批布局的好機會。

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