資金活水挹注 拉美債匯舞森巴

資金流入不僅有利一國的貨幣表現，亦有助推升其債券價格走勢；觀察近兩季國際資金持續流入新興國家當地貨幣債券基金，巴西、墨西哥更是其中之最。

匯豐資源豐富國家債券基金經理人游陳達表示，進入年底，儘管美國的財政懸崖問題愈顯迫切，但根據基金追蹤研究機構EPFR統計，國際資金對於拉美區域的投資熱情不減反升；在第4季的前8周裡，有超過50億美元資金流入拉丁美洲股票及債券型基金，相對於第3季同期僅24億美元。

根據各國官方公布資料顯示，隨著各主要央行施行貨幣寬鬆，這股拉美資金潮於今年第3季再度啟動，外國投資者對拉美主要經濟體內的股債投資規模更大幅提高了3倍，至347億美元，雖低於第1季創紀錄的354億水準，但明顯不同於第二季的萎縮表現。

其中，拉丁美洲最大經濟體巴西的外國投資規模達48億美元、墨西哥為241億美元，且有近150億美元流入墨西哥債市。論其背後原委，相對優異的債券票息、基本面回溫、通膨溫和，以及商品價格走揚有利貨幣走勢，都是支撐像是巴西、墨西哥等資源豐富國家持續吸引國際資金進駐的重要依據。

彭博資料顯示，截至11月23日，巴西5年期公債殖利率為8.822%、墨西哥10年期公債殖利率為5.535%，反觀英美法等成熟國家公債殖利率僅有1%-3%水準；同樣是信評A段班的投資等級債，但票息差異卻相當大，對追逐高息的國際資金來說，當是投資優選。而除了較高的收益率外，整體景氣循環的落底回溫，亦是外資看好巴墨資產的理由。

以巴西為例，受惠於官方積極推動包含投資與稅賦優惠等財政及貨幣刺激政策激勵，預期該國2013年經濟成長可望由今年的1.5%升至3.5%，普遍優於成熟市場表現。而明年巴西最低薪資可望成長8%，雖低於今年的14%，但在失業率維持歷史低點的環境下，內需仍有不錯支撐。隨著美國房地產回溫、中國製造業回歸擴張，加上中國官方訂定2020年將人均收入提高1倍的政策目標，更將成為這些大宗商品供應國經濟成長的重要推手。

就貨幣走勢來看，摩根大通預估，巴西通膨明年小幅揚升，但仍處於溫和水平；在通膨及經濟緩步回溫下，未來降息空間有限。且巴西黑奧與鐵礦砂價格長線走勢相關性高，近期鐵礦砂價格已明顯回溫，加上中國經濟可望於第四季至明年第一季回歸溫和性復甦循環，均有利巴西匯價就此回穩走升。

值得注意的是，英國《經濟學人》近期報導，相較於巴西在拉丁美洲市場的一哥地位，墨西哥於接下來的6年可望贏得更大優勢；預期2018年墨西哥產品在美國市場中的占比將從2012年的12.3%增長至16%，而目前在美國市場佔據最大份額的中國及加拿大產品將被墨西哥產品所替代。隨著越來越多美國經濟回暖的跡象出現，預期國際資金對於墨西哥債匯市場的興趣更將有增無減。

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