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3C利多加持 資源國澳洲、南非債匯添料

2014-09-01 11:09:50聯合新聞網

QE3後,隨著全球主要央行聯手釋出鉅量流動性,推升風險性資產價格回升,相形之下,資源國家貨幣卻未出現如預期般的明顯漲幅,主要可歸因於市場早已預期QE3的資金行情並先行獲利了結,加以歐洲主權債所造成的系統性風險未解,亦造成多數資源貨幣走勢偏緩。

當然,個別國家消息面因素,如澳幣因中國原物料需求下滑而受波及、南非幣則因其國內礦業罷工潮受累;此外,IMF調降中國成長估值,進而引發全球原物料需求疑慮,都對資源國家貨幣造成壓力。

不過,低利環境下,隨著基本面與消息面的好轉,未來資金仍將循著高孳息、高信評的軌跡邁進。觀察美國房屋數據轉強,消費者與住宅市場的信心指數創下近5~6年新高,工業生產與零售銷售亦明顯優於預期,美國經濟顯露回溫訊號;10月份匯豐中國PMI預覽初值來到三個月高點,兩大經濟引擎都釋放景氣觸底訊號。

加上近期歐美非投資等級企業CDS出現下滑,而美國10年期公債殖利率反彈後震盪,也代表市場緊繃氣氛減輕,市場避險需求減弱,資金從保守轉向風險。加以德國總理梅克爾態度軟化,希臘可望即將於下月獲得315億歐元紓困金,都讓歐債危機朝著正向情勢演變。在此情況下,如南非、澳洲等資源國家貨幣則有了表現空間。

觀察本波以來,南非幣已大致反映多數利空,再貶機會降低。主要原因有四:一、考量全球經濟疲弱,非洲國民大會採取對市場有負效果的政策可能性低,罷工再次惡化的機會減少;二、穆迪與標普已下調南非公債評級,短期不易再有降評利空,且降評實能刺激政府做出有效的決策;三、礦業占南非整體GDP僅5%,礦業罷工不至全面撼動南非的基本面;四、依照出口品價格與經常帳估算,目前南非蘭特明顯價值低估,上檔空間相對較大。

彭博資料顯示,截至10月25日止,各機構對於南非蘭特兌美元走勢的預估,2013年第一季平均估值為升值5.88%。而根據美林對新興歐非中東各貨幣技術分析,南非蘭特的風險溢酬相對最高,中長期具投資潛能,指標與平均的乖離隱含可能的反彈。

此外,澳幣則有來自China中國、Commodity商品、Carry利差的3C利多支持。回顧2011年澳洲出口有27%輸出至中國,隨著中國景氣觸底反彈,即是對澳幣的第一道支撐。而近期如水泥、鋼鐵等大宗商品價格反彈,亦為其建立起第二道支持。儘管市場預期澳洲仍有降息機會,但美國聯準會誓言維持低利率水準於更長一段時間,兩者間的利差水準亦是澳幣的第三道支撐。

綜觀而論,QE3仍是資源國家貨幣表現的金字招牌 ,由過去三次主要的貨幣寬鬆 (QE1、QE2、OT扭轉操作)對資源國家貨幣的影響型態來看,皆不脫整理後再走揚的趨勢。而就中線來看,寬鬆政策的效果將帶動資產逐步上揚,隨著市場風險意識逐漸減輕,資源國家債市在高孳息、高信評的雙高優勢之餘,還有機會隨著貨幣增值,為其投資潛力再添一筆。

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