基金特蒐／NN(L)邊境市場債 有潛力
NN(L)邊境市場債券基金投資邊境國家發行的美元主權債，成立於2014年，中長期績效穩健，今年來也相當抗跌。
所謂邊境市場，指的是新興市場中開發程度較低，但未來投資潛力更大的國家，可稱作「新興市場中的新興市場」。國內核備的相關基金並不多，國人對這類型的基金也還不熟悉。
美國通貨膨脹從高檔下滑，美國聯準會（Fed）立場鷹中帶鴿，市場預期升息速度有望放緩，全球股債市11月以來開始吹起反彈號角。由於投資風險情緒轉佳，邊境市場債具備較高風險報酬特性，因此最近表現勝過許多新興市場債券。
胡璋健表示，相較於一般企業發行債券，新興市場主權債擁有更高的償債意願與財源，「人去樓空」的機會低，對於債券投資人而言較具保障；另一方面，投資美元計價的債券，不必承擔當地貨幣的大幅波動，可降低匯率風險。
在投資策略上，NN(L)邊境市場債券基金增持利差具收窄空間的主權債，以及體質穩健的高貝塔（beta）主權債，如能源與原物料出口國家等。此外，團隊預期美國通膨回落趨勢不變，因此小部分承作美國公債期貨，在美國公債殖利率下降時，該部位將受惠。
另外，相對於指數，NN(L)邊境市場債券基金維持偏好加碼利差存續期。在歐非中東（CEEMEA）加碼的部位略微增加。
在奈及利亞，隨著曲線前端變陡，將短期主權風險部位轉為長期部位；布局象牙海岸中期主權債券，加碼部位翻倍；認購土耳其發行的主權債。在亞洲，則保持中立立場不變。
NN(L)邊境市場債券基金的平均信用評等為B，平均存續期為5.34年，目前以奈及利亞債占11.6%最多，再來是安哥拉的8%、迦納的5.3%。除了美元級別以外，還有選擇歐元、澳幣、南非幣等多種貨幣（加上貨幣對沖）級別。如果選擇月配息級別，半年來的年化配息率介於10.26~11.48%。
展望未來，胡璋健仍維持加碼利差存續期及利率存續期。基金在基準指數的新興市場企業部位可能不會有重大變化，但將繼續在主權、準主權和企業領域尋找有吸引力的交易機會。
胡璋健表示，總體經濟環境造成基金的布局略趨謹慎，但仍找到一些投資機會，因為市場已經開始錯誤定價，並誇大了風險。基金持有一些現金，以便能在時機出現時，精選定價錯誤的債券及有吸引力的新發行債券。
ESG漸成投資主流，NN投資夥伴的邊境債券團隊將ESG納入投資流程中，將個別國家的風險等數據放進模型中，取得ESG分數，檢視財務品質的動態，並與新興當地貨幣團隊開會討論，定期檢視的頻率也從過去每季進展至到每周。
操作心法
●善用工具創造報酬
NN投資夥伴具備超過29年新興債市經驗，對邊境市場債券的投資經驗最早可追溯至2004年，2013年起更投入專屬的邊境市場債券策略研究。基金操盤團隊透過由上而下、信用強度、國家殖利率曲線等分析及專業選券能力，並納入ESG投資流程，致力於創造主動報酬。（張瀞文）
投資小叮嚀
●中長線看好但短線難免波動
邊境國家發展到一定程度，有望晉升為新興國家。因此，長期而言，邊境市場債將受益於信用品質提升帶來的潛在漲升動能。不過邊境市場波動較大，容易受政經因素影響。
●留意美國升息速度
美國的通貨膨脹數據及升息速度仍將決定全球金融市場走勢，即使是邊境市場債券，多少會受到衝擊。投資人可觀察美國通膨數據是否持續下滑等因素。
（張瀞文）
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