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《「我是有錢人」迷思680》現在是投資債券的好時機嗎?

2022-10-20 12:35:30聯合新聞網 李雪雯

圖為投資債券示意圖,非新聞當事人。圖片來源/ingimage
圖為投資債券示意圖,非新聞當事人。圖片來源/ingimage

前幾期專欄文章(https://fund.udn.com/fund/story/7488/6477347)中,筆者曾經介紹了近期,幾家銀行推出的「5年到期美元計價AAA投資等級公司債」,值得想要獲取短期穩定現金流投資人參考。

而在前一期(https://fund.udn.com/fund/story/7488/6666417)專欄中,筆者也特別建議投資人「假設要短期投資,勢必要進行股債配置。因為在股市短期下跌時,投資人還能藉由債券收益,提供定期而穩定的現金流」。

之後,就有讀者寫信問筆者有關債券投資的相關問題。這位讀者最想確定的是:在股市及債市都跌得七葷八素之際,跌幅不見得比股票少的債券,真的會是好的投資標的嗎?

因為,最近有關美國投資等級公司債的「負面」新聞不算少。舉例來說,在金融市場大幅震盪之際,美國投資等級債的信用利差,也不過小幅上升而已,而上一波2020年新冠疫情時,曾來到近4%;2008、2009年金融海嘯時,更衝破6%(請見下圖一),那就更別提外媒外媒引述華爾街交易員的說法表示(https://news.cnyes.com/news/id/4977481),由於英國公債殖利率飆升,引發追繳保證金要求,並迫使基金經理人拋售美國優質投資級公司債。

圖一、近22年美國投資等級債利差走勢:

資料來源:Bloomberg(利差走勢採用彭博巴克萊美國投資等級公司債利差指數LUACOAS Index

且有媒體報導美銀引述EPFR的統計顯示,過去一周三大主要債市續呈淨流出狀態,包括投資級債、非投資級債及新興市場債分別淨流出63億、12.2億及23.1億美元(https://udn.com/news/story/7238/6694440?from=udn-catelistnews_ch2)。

所以,他想知道:如果現階段真的值得投資債券,又應該選哪一種標的呢?為此,筆者詢問了推出相關商品金融機構的看法,並且綜合回覆如下:

首先,現在是投資債券的好時機嗎?對此,筆者認為答案絕對「Yes」。理由之一,正是「投資資產配置中,絕對少不掉股債比」。因為,股債比的資產配置,可以讓投資人的波動風險降低。

而從國泰投信所提供的數據(下圖二)可以看出,儘管今年投資等級債券的波動率,也受到股、債市場大跌的影響而提高。但整體而言,仍舊比全世界或新興市場股市要來得低。

圖二、今年股、債雙跌,但債券波動率遠低於股市:

理由二則是「債券至少能在市場收益不佳時,提供穩定的現金流收入」。 一位金融市場資深人士的回答是:「如果是為了賺債券的價差,應該還不算是好時機。但如果是要固定領利息,現在算是甜蜜的買點吧」。

至於另一位金融業人士則表示,以中期債券為例,投資人可以視自己的需求,購買後如果見有不錯的價差,仍然可在債券到期前賣出及獲利;如果只想領取固定現金流,也可以持有至債券到期。當發行公司未出現違約時,投資人能夠得到100%投資單位的返還。

其次,債券若可投資,那,「該買哪一種債券」? 事實上,不論是從「資產的股債比配置」,或是「獲取穩定現金流」的角度購買債券,筆者認為投資人必須首重發債機構的債信等級。也就是說,能兼顧「信評佳」及「債息高」的高投資等級企業債券,將會是投資人的首選。

而且,由於預估美元仍會維持強勢一段時間,再加上美國企業在全世界的極高競爭力(根據國泰投信整理的資料,美國企業在「金融」、「醫藥」、「科技」及「影是娛樂」產業,都具有領頭羊的地位)。所以,高投資等級美國企業公司債,又將優於其他非美元計價,或是非美企業的公司債。

即將發行的「國泰優質債券基金(https://www.cathaysite.com.tw/proj/CathayUSPremiumBondFund/)」經理人鄭易芸,就以蘋果公司為例指出,其債券的信評是Aaa,幾乎已經等同於美國公債的評級(穆迪為Aaa、惠譽為AAA),且其每股盈餘(EPS)及債券收益率都不斷創新高(下圖三)。

圖三、蘋果公司的歷年EPS及債券收益率走勢:

另外,根據國泰投信採用彭博巴克萊美國投資等級公司債指數進行回測,自1974年以來,美國投資等級債指數歷年平均報酬率,都有8%的水準。且在過去FED升息循環下,美國投資等級債的年化報酬率,也都還有2.97%~5.17%(請見下圖四)。

圖四、FED升息循環下,美國投資等級債年化報酬率(%):

資料來源:Bloomberg,資料期間:2000/10~2022/08,採月資料統計,年化平均計算:升息期間:2004/06~2006/06的利率,由1%至5.25%、2015/12~2019/06的利率,由0.25%至2.5%;美國聯邦基準利率是指FDTR Index、美國投資等級債是指「彭博巴克萊美國投資等級公司債指數

且更重要的是:目前各界都預期明(2023)年美國經濟景氣,勢必會因為升息而開始下滑,只是沒有人知道,下滑的速度是快或慢?鄭易芸認為,如果是大幅下滑,肯定會受影響的是非投資等級債。

目前,非投資等級債的殖利率,已經來到6%,她預期2023年非投資等級債會遇到更大的風險更大,市場也可能因此而翻轉。「所以,債券首選標的,自然應該以投資等級為優先」,鄭易芸說。

不過,業者目前看好的債券天期,仍有兩極化的看法。以國泰投信為例,在即將發行的「國泰優質債券基金」初期基金模擬配置上,是以「5年以下(共35.36%)」及「10年期以上(27.14%)」佔最多,「5-7年期」則只佔21.58%,相對較低。

至於另一位不具名的業者,則偏向看好5年期的標的。他認為中天期的債券,較能兼顧不錯的持有至到期的年化收益水準,以及較低的利率風險;如果是太長天期的債券,則會面臨比較大的價格波動風險。

既然專家看法不一致,投資人該如何選擇呢?筆者的看法是:由於FED還有可能繼續升息,所以至少長天期債券會受到的影響最大,投資人恐怕需要刻意避開。

而在以上「優先選擇優質美國企業公司債」的大前提確認之後,投資人如果要買優質投資等級債,個人優先建議可以直接買風險最低、最穩當的優質高投資等級企業債(例如像蘋果,或微軟公司的評級都有AAA)。理由很簡單,其債券的違約率幾乎為零(請見下圖五),且殖利率在市場上來說,也頗具競爭力。

圖五、債券歷史年度違約率(%):

不過,在筆者詢問了銷售的銀行後發現:美元計價的優質(高投資等級)企業公司債購買金額門檻,最低雖可到1萬美元(約30多萬元台幣),但仍需視各金融通路狀況而定。

也就是說,如果民眾想要把債券投資,納入資產配置之中,恐怕還得具有一定的「資本」才行。這時,小散戶唯一可以參與債券投資的標的,就只有透過債券型基金這個管道了。

然而,值得投資人注意的是:目前市場上與「投資等級債」相關的基金,其一籃子組合標的、計價幣別及投資門檻都不盡相同。投資人在實際「下手」之前,最好仔細了解其資產配置情形才是。

《免責聲明》本專欄所提供之資訊,均由作者自行蒐集並撰寫完成,所有觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算,均已力求精確,惟不保證其正確性,也不作為任何投保或購買的建議,對此不負任何法律上的責任。另外,本專欄版權所有,轉載請註明出處。

《延伸閱讀》

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