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《「我是有錢人」迷思710》投資只能永往直錢,沒有退路!

2023-08-10 15:57:23聯合新聞網 李雪雯

8月1日,國際信用評等公司惠譽(Fitch)因為諸如「治理逐步敗壞」已在債務上限僵局中顯現等理由,將美國信評由最高的AAA調降至AA+。而在惠譽的聲明中則特別指出:「美國信評遭降反映未來3年預料中的財政惡化、政府債務負擔沉重且不斷擴增,以及(相對其他國家)治理的逐步敗壞」。

惠譽日前將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下修至AA+,理由是「預計未來3年財...
惠譽日前將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下修至AA+,理由是「預計未來3年財政狀況將惡化」。歐新社

事實上,美國公債的信評遭降,這也並不是第一次。因為美國曾在2011年時,也同樣因為債陷僵局,而遭到標準普爾(S&P)調降其AAA評級,並且引發民主及共和兩黨的憤怒。

這次在惠譽「降評」之後,不但引發白宮強烈的抗議,包過曾任FED主席的現任財政部長葉倫(Janet Yellen)更痛批降評決定「既武斷又過時」;前財政部長桑默斯(Larry Summers),以及諾貝爾獎得主克魯曼,也都對惠譽的做法「極端不認同」。

在此同時,金融市場也立刻開始跟著「炸鍋」,並嚇出全球股市的「黑色星期三」、美元走弱。其中,先是由亞股的日經指數重挫2.3%領跌,之後,美股開盤低迷,道瓊指數跌0.46%、那指跌1.3%,標普500指數也下跌0.88%。至於俗稱「恐慌指數」的CBOE VIX Index,則躍升16%到16.2點,來到近四周的新高點。

然而筆者認為,這次美國公債遭到降評,仍然可以給所有投資理財大眾,以下幾個重要的提醒:

首先,信評超不值得投資人過度依賴。例如就有媒體報導,中央銀行曾在2011年美國遭標普降評時就曾提醒:「信評機構的信用評等常具『錦上添花、落井下石』的順循環(procyclical)特性,因此信評可供參考,但不宜過度依賴」。

舉例而言,信評機構曾在2008年金融危機發生前,對CDO等衍生性商品及SIV等結構性商品給予AAA級最高評等,但事後證明,部份此類商品均無投資價值,導致投資人蒙受重大損失,信評公司的可信度遭受質疑

而國際貨幣基金組織(IMF)在2010年10月,所發佈的「全球金融穩定報告」也曾指出:「信評機構的評級行動存在順循環的懸崖效應,例如降級觸發賣盤,引發連鎖及外溢效應,導致金融市場動盪不安」。而為了減輕信評機構帶來的負面影響,IMF也建議各國主管當局「應降低相關法規對信評機構的依賴,並且加強對信評機構的監管」。

此外,英格蘭銀行在2011年3月發佈的研究報告、國際清算銀行(BIS)以及歐洲央行(ECB)的相關報告及講稿,也都曾提到:「信評機構的主權債信評等確實存在問題,呼籲各國主管當局不要過分依賴」。

怪老子更直言,英商信評公司惠譽調降評等,而不是標準普爾或穆迪,長期來看不會有太大影響,全球公債仍是美國信評最高,「而且債券價格下跌,殖利率反而變高。」他分享自己目前的資產配置,股債比為2:8,更強調,要是還有多的銀彈一定會進債市買好買滿。足見他有多看好這「難得一遇的債市送分題」)。

其次,金融市場就跟人生一樣,處處都存在著大大小小的風險。但是,每個人可以因為風險無所不在,就完全放棄進行投資理財嗎?答案當然是「不可能」。

寫到這裡,又讓筆者想起上一週的新聞:有媒體指出,當立委提案修中央銀行法,建議動用外匯存底成立主權財富基金(SWF),並引發廣泛討論之際。中央銀行外匯局指出,外匯存底與SWF目的不同,SWF報酬率較高,但金融危機時往往無法全身而退。

但是筆者的看法完全不同。因為若照央行的這個邏輯,每個人此生都不用投資了。因為每個人,終究會遇到一次金融危機的。也就是說,當投資必有風險之下,投資人不該透過「完全不投資」,讓自己免於承受任何風險。而應該透過資產配置的方法,讓自己的風險控制在自己能夠承受的範圍之內。這是因為,「有風險就不投資」,根本就是眛於現實的不切實際的做法。

再者,美債降評之後,全球投資人就不會再投資美債了嗎?根本不可能。這是因為一來,美國公債的供給,未來只會更多,不會更少。例如美國財政部2日進一步公布融資細節,將提高所有名義票據、債券的發行規模,包括再融資操作債券發行規模提高70億美元至1030億美元,下周將發行230億美元30年期債券,380億美元10年期債券,420億美元3年期債券。財政部進一步表示,未來可能會加大拍賣規模。甚至在巴克萊標題名為「財政部海嘯」的報告中也指出:「逾1兆美元發行額顯示美國財政持續惡化」。但其策略師普拉罕(Anshul Pradhan)和莫克(Andres Mok)卻認為,就算美國2024年對投資人的美債淨發行額近2兆美元也不令人意外。

對美國被惠譽調降信評是否衝擊未來美債投資效益?投信法人幾乎口徑一致:「沒有影響」。就有基金經理人表示,上一次被降評是2011年8月,標普將美國信評由AAA調降至AA+,降評後雖然使股市下跌,但美國公債因具避險效果,反獲得避險資金湧入,價格不跌反漲。本次降評消息傳出後,美國20年公債指數修正至今年低點,以長期投資角度來說,反而提供了更好的買點。投信業者分析,美債長期走勢回歸美國經濟和貨幣政策,近期美國經濟數據穩健,貨幣政策再大幅升息的機率也不高,皆有利美債表現。

此外,就以巴菲特為例,就說他對此並不擔心,且還會繼續買美債;馬斯克也喊出「無腦買美債」的說法。

不要說股神巴菲特,就連我國央行,也都說美債是我國外匯存底的首選。央行外匯局局長蔡烱明就對媒體表示,這次美國債信評等調降,對於美債其實影響有限;首先,即便從等級最高的「AAA」降1級至「AA+」,風險權數不受影響,美債仍是安全且流動性最高的資產;第二,放眼歐美,債信評等「AAA」也不多,甚至英國、法國評等都比美國還低。

蔡烱民更直言:「不論是安全性還是流動性的角度,美債還是全球最好的選擇標的之一;就央行立場,資金到期會繼續投資,並視當下經濟情勢進行動態調整,但他不認為美債降評會有太大影響」。

連國內三大經濟學家(富邦金首席經濟學家羅瑋、國泰世華銀行首席經濟學家林啟超及台新金首席經濟學家李鎮宇)也都口徑一致地認為,其對金融市場影響短暫,各國央行外匯存底及壽險公司挑選固定收益標的,美債仍是最安全資產。

最後,投資人現階段最該擔心的,反而是非投資等級債。因為以美元計價的債務通常參考美國政府債務成本進行定價,因此美國債信遭到下調可能令這些債務成本出現變動

自2022年下半年,FED持續降息以來,全球金融市場雖然歷經一場大波段的下跌,但也很快地「收復失地」及大漲。累計自今(2023)年年初至今,以美股為例,除了道瓊指數以外,其餘NASDAQ及S&P 500指數,普遍都有近30%及15%的漲幅

其間,就算陸續有5家美國銀行倒閉,但整體垃圾債券市場似乎「並沒有大幅下跌」。但是,根據上一次FED升息的經驗,債券市場大跌並不是在升息的階段,而是升息一段長時間,甚至已開始降息時。所以,特別值得投資人特別小心。

那麼,FED何時會降息呢?根據媒體引述木星資產管理固定收益主管Matthew Morgan的說法表示:「美國經濟衰退的風險正逐漸升高,越來越多的跡象顯示,快速緊縮帶來的系統性風險,如美國銀行業動盪對貸款活動構成嚴重威脅,及更嚴格的貸款標準,都將使得原本就已經疲弱的美國經濟硬著陸的可能性越來越高」。

甚至,高盛(Goldman Sachs)還語出「威脅」地表示,若是美聯準會(Fed)不降息,未來2年到期的企業債務會超過2兆美元,恐將動搖美國經濟,導致又一波的裁員潮

雖然FED有獨立的決策模式,不見得會因為業者的片面說法而照做。但如果美國經濟情況真的變差,明年(2024)年降息恐怕也是「勢在必行」,非常值得投資人特別注意非投資等級債,未來可能的大跌風險,已投資的人,都得特別小心了,何況是「此時加碼投資」呢! 

《免責聲明》本專欄所提供之資訊,均由作者自行蒐集並撰寫完成,所有觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算,均已力求精確,惟不保證其正確性,也不作為任何投保或購買的建議,對此不負任何法律上的責任。另外,本專欄版權所有,轉載請註明出處。

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