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瀚亞:中國經濟展望 邁向維穩復甦

2012-09-24 00:00:00聯合新聞網

【經濟日報╱陳碧雲】

瀚亞中國基金經理人林元平。
瀚亞中國基金經理人林元平。

攸關中國未來5年政經動向的十八大即將在10月召開,偏偏美國在這時候又推行了QE3。原本已經「神隱」的儲君習近平,最近在中、日釣魚台的爭議下卻公開露面,中方更對日方放話,主張進行經濟制裁;政治與經濟的互相激盪,徹底攪亂外界看待中國市場的一池春水。

瀚亞中國基金經理人林元平認為,在雙方都不想擴大紛爭的前提下,中、日釣島之爭在可控制的範圍內,所以衡量中國經濟的重點,依舊在官方的政策與國際大環境,以下為訪談紀要。

問:十八大召開,中國經濟是否出現新變化?

答:中國政府施政向來有其延續性,之前已經出台的「十二五規劃」,即便在習、李政權之下,方向也必然不變;所以除了保增長,刺激中國大陸經濟結構的轉型,必然也是習、李政權未來施政的重心。

中國權力的接班不會改變經濟發展進程。對胡、溫政權來說,若要保有歷史定位,就是把中國和平、穩定且繁榮地交給下一任政府;而對習、李政權來說,若要確保政治實力,首要之務就是完成上一屆政府交辦的工作事項;所以中國經濟至少在未來5年內,施政方向不會有任何改變。

景氣持續復甦

貨幣政策穩健

問:QE3對中國經濟的影響?

答:QE3的實施,對MSCI中國指數以及香港H股的幫助一定比A股更大,儘管A股雖然擴大了QFII的額度,但外資與機構法人占A股的權重還是過低;再加上中國資本市場尚未全面對外開放,所以即便歐、美央行實施量化寬鬆,對A股幾乎沒有任何影響。

問:官方目前有任何具體的刺激方案嗎?

答:其實對所有國家來說,在景氣復甦初期,各經濟指標表現參差不一且波動大。但隨景氣動能續揚,不僅單一經濟指標會逐步超越其過去的均值,且出現這種趨勢的經濟指標數目亦持續增加。

根據大和證券編製的景氣動能指數,20項經濟指標的7月數值已有9項經濟指標超過過去12個月的均值(見圖),為去年第3季以來最高。故7月的數據雖不盡理想,但景氣持續復甦不變。

所以,7月31日在中共中央政治局會議,總書記胡錦濤已經表明繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策;推進十二五規劃重大專案按期實施;落實好結構性減稅政策,並貫徹執行房地產市場調控政策,切實防止房價反彈,促進房價合理回歸。

此外,發改委在9月5日審批核準24個城市地鐵及一條鐵路項目、20個其他交通倉儲項目,1個能源管道工程項目和3個企業借用境外商業貸款專案。隔天再度公布30個己經獲得獲批的項目,這些項目主要涉及公路建設、港口航道改造以及污水處理,涉及的投資金額將高達1兆人民幣。(內容見表格)

陸股仍在打底

上漲空間可期

我們認為,儘管目前中國股市仍在底部徘徊,但未來的上漲空間,卻明顯大過下跌空間。MSCI中國指數12年上半的財報公告顯示,整體盈餘年增長率為-1.1%,但負面消息應已反應在股價上。隨著景氣成長回揚及去庫存結束,整體盈餘年增長率在2012年下半可望回升至7~10%。

在景氣回揚及去年下半年基期相對較低下,市場預估全年的盈餘年增率約3~6%;明年全年的盈餘年增率則約8~10%;且未來12個月中國股市的本益比為8.7倍,股價淨值比為1.37倍;預期便宜的價格與增長的盈餘動能,是推升未來中國股市的關鍵。

更多精彩內容,請見經濟日報每周六隨報發行之《基金周報》

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