基金操盤手／綠色債券商品 穩中求勝

鋒裕匯理全球投資等級綠色債券基金在2022年初成立，是國內投信發行的第一檔綠色債券基金，但成立不久之後，俄烏戰爭爆發、美國聯準會（Fed）更開啟暴力升息，債市及債券基金經理人都承受很大的壓力。

不過，這檔基金在2023年全年上漲約9.4%，在投資等級債基金中名列前茅。基金經理人劉佳雨指出，藉由放空公債期貨，將基金存續期間從6年降到4.5年，再降到最低時的3.5年，大幅降低升息的衝擊。

目前基金仍有放空的部位，但將逐步降低，目標是將存續期間拉長到4年，再到4.5年，以受惠於Fed的降息。

很多投資人會擔心綠色債券的績效會比較弱，但劉佳雨強調，投資綠色債券不一定要犧牲報酬率，從MSCI全球綠色債券指數的績效就可以發現。近年來許多國家用法規推動減少碳排，壽險及退休金等法人有很強的誘因去持有綠色債券。這些長線投資人不會頻繁進出，因此這個市場的波動也比較低，反而成為這個債種的優勢。

鋒裕匯理投信2023年就預期，Fed今年可能降息6碼（即1.5個百分點），開始降息的時點很可能在5月。劉佳雨說，市場去年底還預期Fed最早可能在3月就降息，但現在預期較晚降息的比重愈來愈高。

劉佳雨說，今年投資等級債的收益有兩大驅動力，一是息收，目前約5%至6%。二是基準利率下滑及利差縮減，雖然利差再縮減的空間有限，甚至可能擴大，但基準利率下滑的速度夠快，應足以彌補即使利差擴大產生的虧損。他預期，美國10年期公債殖利率可望從現在的4%出頭，降到年底時的3.7%。

以投資等級債來說，目前利差約110個基本點（1個基本點是0.01個百分點），就歷史價位來看，是在前10%的偏貴價位；但含息則是5.2%，反而是在前15%的便宜價位。

劉佳雨分析，美國的超額儲蓄已差不多用光，大型企業手上現金多，但中小型企業受到升息的衝擊會比較大，今年美國很可能出現輕微的衰退，國內生產毛額（GDP）成長率約負0.3至負0.4%。

鋒裕匯理全球投資等級綠色債券基金有多種計價幣別，以美元及新台幣最受歡迎。

由於鋒裕匯理的政策是不做匯率避險，因此在2023年新台幣級別的報酬率比較優。在2024年，由於市場預估美元不再強勢，新台幣級別不再享有匯率優勢，劉佳雨建議選擇美元計價級別。

在鋒裕匯理全球投資等級綠色債券基金，除了投資等級債至少七成之外，七成債券也必須符合綠色債券的資格。劉佳雨說，鋒裕匯理全球有五個專門負責評級的分析師。操盤團隊選出債券之後，還必須經過分析師的把關，確定這些債券不能有漂綠的嫌疑。

劉佳雨也是鋒裕匯理全球淨零碳排企業債券基金的經理人，這檔基金本周募集。綠色債券與淨零碳排企業債券有何不同？他說，前者重點在於債券，後者則是先研究發行企業本身是否致力於淨零碳排，設有多項指標。以隱含升溫為例，如果企業超過攝氏4度，就會被剔除。

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