基金特蒐／富坦印度基金 績效靚

今年以來歷經俄烏戰爭爆發加劇地緣政治風險、中國大陸動態清零封控防疫擾亂供應鏈、美國聯準會在內的多國央行積極採取緊縮政策等多項利空影響，全球金融市場表現多所疲弱，然印度SENSEX指數年初至12月15日的漲幅有6.08%，位居全球主要國家股市表現之冠，富蘭克林坦伯頓印度基金也表現亮眼。

觀察富蘭克林坦伯頓印度基金一年來的績效，皆居境外印度股票基金排行前五。該基金以金融股為最大配置重點，主要在於印度的金融體系規模擴增，反映數以億計的印度人現在正進入金融體系，銀行業面臨的市場規模大增。

此外，蘇庫瑪．拉加對網路巨擘與新經濟產業的成長持也持相當樂觀的態度，預期消費耐久財產業以及與網路高度連結的企業將與科技產業一起成長，新能源也是更廣泛成長的關鍵領域。

印度總人口持續擴增、中產階級強勁成長，更重要的是撫養比改善、有大量正在進入勞動市場的年輕族群，相比日本、歐洲等成熟國家，甚至如中國大陸皆已開始面臨人口老化問題，對比成熟市場面臨高漲的通膨壓力，印度通膨指數雖也呈現上升趨勢，但壓力相對輕微。

此外，成熟市場債務負擔嚴峻，過去20年成熟市場債務占GDP比重攀升至112%、提升了48個百分點，此還是僅含政府債務的數據，反觀印度目前債務占GDP比重83%，僅提高2個百分點，若再觀察印度企業債務與家庭債務，尤其是家庭債務水準，都處於相當低的水準。

推動印度如此較佳總體經濟狀態的結構性驅動因素，主要來自過去五年多的政策改革努力，在總理莫迪領導下，印度的改革治理取得巨大進展，有助提高經濟效率並改善企業營運環境，反應在世界銀行經商便利度排名，在200個國家中印度排名由2014年的142名，提升至2020年的63名。

觀察政策改革有效性的一種方式是，在多大程度上改善企業的營運環境。印度經濟體過往有相當大規模的非正規經濟，例如沒有在正式勞動契約保護下的工作者，目前印度經濟已有更大程度朝向正規發展，此為相當巨大的轉變，這進一步透過GST消費稅、所得稅的稅基擴大，讓政府獲得更多稅收，這也轉化為企業環境結構狀態的更大改善，即產業更加集中、產業整合程度更高，此將有助產品定價能力的提升，以及頂級競爭者的專業程度提升。

印度政府現在正採取非常有力的政策措施，以鼓勵部分戰略領域成長，特別是尋求提高製造業產值作為經濟成長的驅動力。印度顯然是相當大的製造基地同時也是消費市場，企業有相當大動力在該市場生產，藉以獲得有利的當地消費者接觸，而在全球經濟與企業正試圖減少對中國大陸生產環境的依賴之際，這使東協、越南以及印度等許多其他國家受益，當然印度政府絕對會好好利用此趨勢。富蘭克林證券投顧分析，印度市場今年表現亮眼，主要來自強勁成長前景、總體經濟情勢改善與改革紅利的釋放。

操作心法

●低接好股長期持有

蘇庫瑪．拉加的投資心法為找尋具有可持續性獲利能力但股價遭到低估的公司，買進長期投資持有五年或以上期間，實地拜訪公司與實際制定決策的管理階層交流，是公司研究相當重要的一部分，投資主要是針對經營決策者創造獲利能力的判斷，而非僅是財務報表上數據優劣的評估。（黃力）

投資小叮嚀

●關注印度央行緊縮動向

隨著中國大陸重新開放，全球大宗商品價格面臨上行壓力為需要關注的主要風險，可能加劇印度經常帳赤字與通膨壓力，進而導致印度央行更加積極的緊縮政策。

●留意股市波動

現階段，印度股市評價水準偏高，印度SENSEX指數相對新興市場指數預估本益比溢價近一倍，明顯高於過去五年平均，可能增添印度股市的波動程度。（黃力）

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