特別股 中長線價值浮現

通膨壓力居高不下使投資人對於主要央行加速緊縮的擔憂擴大，短線對特別股形成較大壓力，近一個月主要特別股指數都收跌。投信法人表示，多項基本面指標顯示，通膨有望自高點回落，投資人過度擔憂的情緒將趨於穩定。現階段特別股指數殖利率已來到五年均值上方，相對優於多數投資等級固定收益資產，評價面已浮現中長期投資吸引力。

柏瑞投信表示，近期投資人風險情緒較低迷、特別股與美國10年期公債的信用利差擴張至281個基點、特別股ETF在4月也呈現資金流出。雖然對聯準會（Fed）加速緊縮的擔憂持續，推動美債殖利率在4月時大幅走升，不過，特別股殖利率也跟隨上揚至約5.7%的近五年均值上方，以特別股平均投資等級的信用評等，卻能提供接近非投資等級債券的殖利率水準，相對具有投資吸引力。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，自俄烏戰爭爆發以來，國際油價從每桶90美元跳升至目前110美元水準，引發投資人擔憂通膨上升及預期Fed會加速升息，帶動美債殖利率走升至3%以上。不過，FOMC前次點陣圖顯示，官員預估聯準會升息至2.75%高點，但仍低於目前市場聯邦期貨利率預估的3.19%，顯示金融市場對升息幅度確實過度擔憂。

此外，美國10年期公債實質殖利率近一個月已由負轉正，意即近期美元持續升值及黃金價格的持續下跌，已逐漸淡化市場對於通膨升溫的預期，也代表公債的投資吸引力已逐漸強過股票，市場資金也由過去漲幅較大、價值面偏高的科技股明顯流出，預期將逐漸回流至特別股這類的固定收益型資產。

根據Bloomberg統計，4月共計有六檔特別股信評被調升、五檔被調降，2022年第1季總升／降評件數分別為34件及八件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數，整體特別股的信用風險程度仍低。此外，4月整體特別股市場的淨供給增加，指數總成分檔數淨增加二檔到212檔。

馬治雲說，投資團隊認為美國10年期公債殖利率已到長期目標水準，並持續調升投組利率風險到中性水準。近期將維持較低現金部位，積極買進有效存續期間較長、跌幅較深的特別股，並伺機參與新發行特別股。

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