基金操盤手／緒方克明 看好日股後市
【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】
日本聯博投資長暨董事長、聯博日本策略價值基金經理人緒方克明（Katsuaki Ogata）表示，日本股市走了20年空頭，投資價值相對便宜，加上日本企業盈餘持續上修，預期後市仍會成為全球股市的領頭羊。日本股市今年表現強勢，日經225指數及東證一部今年漲幅已逾四成，日股基金表現亦優異，聯博日本策略價值基金「美元避險」級別今年有34%以上的報酬率。
展望後市，緒方克明表示，基於三大理由，他看好日股市。首先，日股股價淨值比偏低。根據聯博、東京證交所和MSCI等資料顯示，1990年以來，全球股市股價淨值比大多維持在兩倍左右；日股的股價淨值比，則已從五倍的高峰下修至目前一倍，評價明顯低於全球股市。
其次，日股本益比合理。緒方克明指出，全球股市的本益比在15 倍左右，反觀日股，儘管過去本益比曾一度高達60倍，但經過長期的修正，日股本益比已與全球股市相當，日股長線投資價值已經浮現。
第三，日本企業盈餘可望再上修。緒方克明表示，根據資料顯示，比較全球主要市場和日本企業於2012年、2013年與2014年的企業盈餘年增率，不論是哪一個年度，日本企業盈餘成長率都是位居第一，此一趨勢顯示，日本企業盈餘將可望領先其他國家。加上目前日圓貶值效益，未完全反映，日本企業盈餘可望再進一步上修。
緒方克明強調，從1976年至今，日本企業平均股東權益報酬率呈現下降趨勢，且過去十年波動幅度相對較大；但如果將非常態的虧損與稅負因素排除在外，其實日本的股東權益報酬率早在1993 年觸底，至今仍持續反彈，顯示日本企業獲利仍持續改善。
緒方克明表示，日本人口結構問題確實會對勞力供給和GDP成長率帶來負面影響，但因為日本上市企業長年來，透過海外業務的成長或市占率的增加，維持營運獲利穩定成長，人口結構對日本企業成長動能的影響應有限。
緒方克明指出，過去帶動日本股市轉型的幕後推手，主要有一般股市投資人以及持續湧入的外資。不過，由於目前日股的轉型期已經告一段落，未來日股走勢將主要取決於日本企業盈餘表現而定。而隨著政策效應浮現、經濟數據和企業與消費者信心指數等相繼好轉，預期日本企業成長動能可望持續穩定成長。
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