財經部落格／金融變種病毒 要靠特效藥

【聯合報╱德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基】

「你有沒有注意到，這幾年感冒病毒好強。」朋友Euro前陣子重感冒，那天他戴著口罩現身在幾個好友的聚會，一邊擤鼻涕一邊問我們，這才想到，對耶，這幾年身邊總是聽到有人感冒，不是生病時間拖很長，要看好幾次醫生才治得好；就是像狂風暴雨，發燒、頭疼、喉嚨發炎外加腰痠背痛什麼都來。

最近一篇傳染病期刊的研究報告指出，2009年爆發的H1N1新型流感疫情估計在全球奪走近30萬條人命，這是經過實驗室檢驗確認死亡個案數量的大約15倍，這個數據讓我嚇了一跳。

Euro告訴我們，現在病毒越來越頑強，有時看一次醫生沒用，只能回頭再請醫師加強藥效，不然只好換家診所看病。

突然發現Euro的困擾很像現在許多投資人的煩惱。老一輩的人對付感冒，躲在棉被裡出一身汗就好，但現在感冒病毒不停變種，打針吃藥效果不大，沒治好還有致命危險。

金融市場似乎也面臨相同困境。2008年金融海嘯後，市場就在去槓桿、各種債務跟救市措施間擺盪。如果把金融風暴形容成病症，以前治病，透過傳統的貨幣政策就能止穩，但現在似乎起不了大作用。因為造成風暴的原因遠比以前複雜，就像面對新型態變種病毒，傳統療法已經使不上力。

歐洲跟中國近日同時降息，採取寬鬆貨幣政策。降息是傳統的貨幣政策，但是我認為療效有限，沒辦法為經濟帶來太大幫助，甚至英國再一輪的量化寬鬆措施，也由於施打太多次，病毒已有抗藥的情形。

如果說，歐債危機是變種的新型流感H1N1，那麼，需要的藥方不是降息，而是緊密的財政聯盟及債務共同負擔。治病這種事除了要對症下藥外，還要把握治療黃金期，不能拖到最後一刻，否則到時候即使實施非傳統政策，也不會有極大的邊際效用。

我認為不只歐洲，就連美國終究也得端出更強的藥方，才能解決問題。這是市場的普遍期待，就像近期久病成良醫的Euro一樣，在嘗試過各種方法及療程後，對於吃什麼藥治什麼病心中也有點譜，大概知道怎樣吃藥能恢復健康。

身為朋友，我祝福Euro趕快脫離病痛的折磨，對於投資人，我會建議做好萬全準備，在投資組合裡精選高品質、高成長的投資標的，提前為未來金融市場恢復秩序的那一天做足準備。

既然講到吃藥，不能不提副作用。其實現在很多藥的療效，是從副作用發現的，比如說現在很流行用來治療禿頭的藥，據說原本是用來治療攝護腺肥大，卻發生長頭髮的副作用，後來成為生髮用藥，這類用藥後出現的副作用，反而成為某些病症的專用藥，心臟病藥也有類似的狀況，例子不勝枚舉。

副作用可能令人困擾，但對需要的人來說卻是機會。就像金融市場，在歐美擴大寬鬆貨幣政策後，加上美國熱浪來襲，導致軟商品價格大幅飆漲的「副作用」，過去一個月，玉米價格飆漲近四成，黃豆跟小麥也有三成以上的驚人漲幅。

投資環境變了，投資行為理應跟著改變，在這個多變的年代裡，生病下藥要與時俱進，生病不能兒戲，也不能病急亂投醫，拿到藥方後更要深思熟慮。

還有一點，看病大家喜歡找名醫，倒不是說名醫多神，而是名醫通常經驗豐富，有一套因應各種病症做出正確決策的能力，這一點，是我最後給Euro跟投資人的建議。

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