財經部落格／投資不亂陣腳 緊釘國際情勢

【聯合報╱元大寶來投信海外投資長吳懷恩】

6月中下旬，台灣投資人高度關注歐洲金融市場變化，因一連串的歐洲事件直接挑起投資人的末梢神經，之前西班牙銀行尋求金援、全球經濟數據疲弱等消息，讓投資人紛紛從股市中逃離，所幸希臘國會大選結果緩解了市場緊張的投資氣氛。但接下來又將遭逢西班牙、義大利等國的償債高峰，歐債問題是否擴大，仍將影響全球投資市場。

目前全球金融市場正處於轉折的臨界點，若從美債殖利率、西班牙信用違約交換、歐元匯率等價格指標觀察，目前正朝向不利的方向在發展，但由於各國政府仍勉力維持住局面，抑制包括流動性緊縮或市場恐慌（VIX）沒有進一步擴散，使得目前市場維繫在鋼索上沒有墜地。

我深信，各國領導人心知肚明，倘若症狀加劇，就算再推行更多的利好政策，力度都難以挽回市場失速隕落的狀況。

對投資人來說，歐洲債務國家的問題不會立刻獲得解決，但投資人不可能一直就緊抱現金，總得尋找投資勝算較高的工具，而不是束手無策當個空手的投資者。

我認為，目前投資變數衡量的準繩將分成三大面向來看，一是所有一切都將以政策面大於其他角度來檢視，須持續觀察各國主事者對於政策角力的結果，這是最重要的觀察指標；第二是債信問題重災區在歐洲，但說穿了，其實歐債問題根本就是歐元危機，突顯出目前缺乏財政與貨幣的聯合體系，所以政策引導性能不能大到讓人安心，能否推出歐洲共同債券，攸關市場未來的投資信心。

第三個則是「流動性」、「恐慌性」與「歐美股市」變動，包括1.歐元區的銀行拆款利率不能快速走高；2.VIX恐慌指數不能迅速超過25，並進一步向上攀升；3.就股價而言，目前的底部平台區不能被有效突穿：S&P500指數1290點年線位置不可失守、德國DAX指數6000點位置需挺立站穩。

只要以上三點沒有發生，市場仍將陷入多空激烈廝殺的交戰，因為歐洲事件的影響尚未脫離「可控制範圍」，反而是許多股市的中長期投資價值已浮現，一旦市場取得共識認為情勢被控制後，就形成金融價格快速彈升（軋空）的條件。但要是上述三項條件成立，就要對風險性資產「偏向保守」，因為幾乎可以確認會對經濟造成重創。

在投資布局上，已經領先市場回檔修正的中國股市，自5月開始加大政策刺激力度，「擴內需」與「保投資」成為本輪「穩增長」關鍵，預計中國政府將繼續落實「穩增長」政策項目，以加快刺激經濟成長。

產業布局上，若全球股市進入反彈格局，配置建議為地產、能源、非循環消費、科技等行業。

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