多樣化投資組合 面對2013波動風險

2012即將收尾，展望2013年，德盛安聯資產管理全球投資長文焯彥（Andreas Utermann）認為，全球去槓桿化將持續削弱2013年經濟成長預估值，美國財政懸崖的程度將決定美國經濟成長率，歐元區雖出現正面訊號，但信心仍缺乏穩固基礎，文焯彥預期，2013年金融市場仍會維持高波動，建議以多樣化的投資組合廣泛涉獵各資產類別，以面對波動風險。

德盛安聯預估，未來一年全球經濟將維持小幅成長趨勢，其中，成熟國家成長力可能持續疲弱，尤其是歐元區和英國；亞洲經濟成長雖然不如過往，但仍是全球經濟成長的主要動能之一，亞洲唯一的例外是日本，看來可能再次面臨經濟衰退。

文焯彥對於2013年前景抱持謹慎態度，鑑於近期經濟數據仍無法振奮人心，加上美國聯準會（Fed）與日本央行摩拳擦掌推出的貨幣刺激方案來判斷，文焯彥認為，「量化寬鬆措施可能被解釋為未來還要過苦日子的訊號」，美國仍會面臨嚴峻的財政挑戰，除非美國總統歐巴馬和國會府會間達成新協議以增稅減赤，並在2013開年就解決高達GDP４%的財政懸崖問題，文焯彥預期，美國決策者明年最終應可懸崖勒馬，避開財政懸崖對美國經濟成長帶來的負面影響。

長遠來看，文焯彥對於美國經濟的憂慮較小，他認為美國擁有經濟活力、更有利的人口結構，跟歐洲相比在解決債務狀況上有更好的基礎。

歐元區出現正面訊號，但尚未止穩

文焯彥認為，歐元區出現正面訊號。2012年年中，歐洲邊陲國家的主權債利差屢創歷史新高，同時殖利率曲線趨於扁平甚至反轉，市場原本擔心歐盟可能無法以目前的形式維持下去，但文焯彥認為，歐洲央行堅定一致的行動暫時解決此一危機，只是尚未完全解決難題。「最起碼，德拉吉明確指出歐洲央行將『不計一切代價』拯救歐元，避免希臘問題蔓延席捲整個大歐洲」，這個漂亮的動作也改變歐債危機的發展，至少幫政治人物爭取到足夠空間化被動為主動，文焯彥認為九月推出的歐洲金融穩定機制邁出重要的一步，資本市場已對此有正面回應，總體來看，目前歐洲事件發展證實文焯彥看法－歐元區內的危機促使更深入的合作，而非退出。

不過，文焯彥也指出，如果說歐債問題已塵埃落定又為時過早，歐元區要回歸穩定可靠的市場，必須要檢視三大基本指標：一，歐洲央行必須成為歐元區所有國家的最後借款人，二，同時也要走向財政聯盟方向，三，必須成立獨立的銀行聯盟，以消除政府預算和銀行業之間的依存關係。

文焯彥認為目前的發展正走向銀行聯盟，目前討論的可能性包括由歐洲央行作為潛在的監管機構，且可能在2013年實施，不過，此一階段仍須經過歐洲邊陲國家人口持續反抗改革，而西歐國家也可能譴責歐盟錢坑深不見底，特別是在義大利國會選舉在2013年春天舉行、德國大選在2013年秋天舉行，是否因而影響投資氣氛與市場情緒，將是不容低估的風險因子。

2013年市場波動仍高

文焯彥認為，2013年市場波動仍高，儘管面臨低實質利率甚至為負實質利率的環境，投資組合建議不要只專注於股市報酬，儘管股市在過去幾年可能提供極具吸引力的報酬，但只有長期持有才能降低風險，鑑於目前的經濟狀況，文焯彥認為只關注短期表現風險偏高，因為金融市場仍持續受政治議題所左右，而2013年金融市場將保持高度波動。

文焯彥三年前就指出，在已開發國家政府背負龐大債務壓力、但新興市場國家的儲蓄率卻不斷增加的同時，全球再均衡是一條漫長的道路，這也必須伴隨著投資人的觀念改變：如果再堅守舊思維與作法，可能無法爭取到報酬率。

即使在全球經濟成長有限的環境下使得股市上漲潛力受到限縮，文焯彥認為未來幾年股市投資機會不錯，不過他也強調，在當前面對經濟成長挑戰的背景，「慎選」比以往任何時刻都來得更重要，即使在經濟艱困時刻，他預期企業仍有獲利成長機會，特別是採取全球化企業營運模式及在市場上擁有利基型競爭地位的公司，文焯彥強調，他認為投資人應聚焦於高配息股票，在過去一年中，營運穩健的高配息股平均報酬率明顯超越許多固定收益指數，他預期此一趨勢仍將持續。

不過，文焯彥也堅信，在未來一年中仍要有防禦型的另類投資，如特定的新興國家經濟體的主權債與公司債，應適度做搭配，以參與貨幣漲升行情。

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