非投等債 長線有甜頭

市場預期，美國聯準會（Fed）升息周期近尾聲。法人指出，美國經濟雖然放緩，但應該可以避免經濟衰退。債券殖利率上揚，債市仍有許多收益較高的機會，對長期投資人是利多。

各類債券去年全面下挫，為20年來最弱績效，今年紛紛反彈。不過，美國10年期公債殖利率16日收在4.25%，為2008年以來新高，又為市場增添變數，多頭走勢受阻。

管理資產規模至第1季底逾3,600億美元的美國知名資產管理公司霸菱，產品組合經理陶沃爾（Karan Talwar）表示，依據1995年以來美國四次升息周期的經驗，在升息接近尾聲、利率觸頂之後，信用債通常都有不錯的正報酬。以美國非投資等級債來說，在最後一次升息的12個月後，平均上漲11.8%。

陶沃爾看好非投資等級債的投資機會。從技術面來看，需求大於供給。去年全球非投資等級債萎縮約11~12%，今年上半年則萎縮1.5%，且明日之星多於墜落天使。由於市場動盪及利率上揚，大量資金停泊在貨幣市場基金，為債市提供額外支撐。

從基本面來看，非投資等級債信用品質持續改善，BB 評等債已超過五成，短期內的到期債券規模有限，且多為較高評等債券，這也降低再融資的風險。至於違約率，預期會上揚到歷史平均值的2~3%，但仍在可控範圍內，遠低於全球金融海嘯期間的10%。

除了美國以外，陶沃爾也看好歐洲等地的非投資等級債投資機會。在產業方面，目前比較看好能源及基本工業債，休閒產業債的看好程度也高於去年底，因為疫情後的旅遊相關產業仍在反彈，但比較不看好房地產業。

另外，優先擔保債券的投資機會也值得注意。在企業資本結構中，優先擔保債券的償債順位排第一，再來是傳統的非投資等級債，包括優先無擔保債券及次順位債券，然後才是股權。

陶沃爾說，目前全球優先擔保債的平均信評為B+，優於全球非投資等級債的BB-，且沒有CCC級及以下的債券。全球優先擔保債不但信評較佳，且存續期較短，債權回復率也較高。