親愛的網友:
為確保您享有最佳的瀏覽體驗,建議您提升您的 IE 瀏覽器至最新版本,感謝您的配合。

《「我是有錢人」迷思665》高配息ETF真的值得投資嗎?!

2022-06-09 11:22:37聯合新聞網 李 雪雯

高配息ETF正夯,已成為廣大投資人熱切追求的標的。圖片來源/ingimage
高配息ETF正夯,已成為廣大投資人熱切追求的標的。圖片來源/ingimage

話說如今這個市場,金融機構所推出的任何投資商品,假設沒有「固定配息(或任何形式的固定給付)」,且「配息率還要更高」,都很難受到投資大眾的青睞。

正因為投資人的這種心態,使得國內金融市場普遍存在著「存高殖利率」股票、基金的熱潮。甚至,連投資一籃子股票的ETF也不能免俗。「高配息ETF」也成為廣大投資人,熱切追求的標的。

根據媒體報導,台股今(2022)年以來大幅修正,一度跌回萬六關卡之下,但反而激起低接買盤進駐意願,「高股息題材」更是成為投資人的佈局焦點。其中,元大高股息、國泰永續高股息等8檔相關ETF交投升溫,合計股東人數突破146萬人,與去(2021)年底剛突破百萬規模相比,期間大增逾40萬人(https://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=6007268)。

但事實上,國內投資人對於「高配息」的要求,已經到了「高,還要更高」的境界。只不過,高配息真的能帶給投資人最高的投報率嗎?恐怕也是未必。

根據《獲利心法(Investment Fables)》這本書作者Aswath Danodaran的形容:「悲觀派對於這種『投資高股息』的說法叫『防禦性投資』,特別是在投資市場熊市(空頭)時,更能引發投資人的共鳴。這是投資人會因為看到股票投資組合價值,隨著大盤下跌而縮水的環境中,支付高股息的股票能帶來慰藉」。

Aswath Danodaran歸納整理出投資人所認為「股利是好事」,具有以下3大理由:

理由一、有些投資人樂於收取股利:他們為何不透過出售股票,取得需要的現金?一是「有交易成本」,二是「分拆小部位持股然後出售零股有其難度。

理由二、市場將股利當成一種訊號:當公司提高股利,代表承諾長期會支付更高的股利。

理由三、某些經理人手上,不能握有太多現金。

不過,數字會說話,《獲利心法》一書根據1952年到2001年,每年年初的股利殖利率,建構了10個投資組合,然後計算平均年報酬率,包括股價上漲和股利殖利率後的數據資料顯示,投資高股利殖利率股票的策略,在各個子期間創造出的報酬成績好壞不一。

書中歸納結論指出,少有證據支持高息股是更好的防禦性投資,在熊市的時候尤其明顯。從1927年到2001年,熊市時高股利殖利率股票的報酬下跌幅度,還高於低股利殖利率股票。

Aswath Danodaran在書中再三強調,高股利股票有以下3大潛在危機?首先,股利不同於債券的票息,前者(股利)並非必定要發的現金流(高股息的股票並非債券)。其次,如果發放的股利與公司創造的獲利,和現金流相對照之下過高,之後將無以為繼,股利早晚都會被削減。最後,高股利發放率通常代表著獲利的預期成長率低。

所以,Aswath Danodaran建議投資人,假設要採行這套策略,應該從長久性(檢視股利發放率和股權自由現金流),以及合理的獲利成長率,來篩選高股利的股票(有關衡量公司股利是否長久,並「找出符合高股利、獲利可長久與每股盈餘的成長率合理」標準,請見書中解說)。

正因為J. Aharony與I. Swary兩人的研究顯示,買進近期股利漲幅最大的股票,長期無法帶來更高的報酬,所以,該書作者Aswath Danodaran便建議投資人,如果想要採用此策略時,必須考量以下重點:

一、股利被削減,只是早晚的事。

Aswath Danodaran解釋在企業金融理論中,最廣為流傳的論點之一「MM定理(Modigliani-Miller Theorem)」指稱,股利是中性的,無法影響報酬。因為在MM定理的世界裡,高股利股票的預期漲幅會下跌,減少的幅度正好等於股利的增幅。例如一家公司每年多發點股利,比如從現在的2%提高為4%,預期漲幅會從10%跌到8%,你的總報酬仍是12%。

二、任何將大部分獲利拿來發放股利的公司,再投資的金額都會比較低,因此未來的預期成長率會偏低。

就以美國的研究結果為例,成長潛力高與獲利波動性大的產業,多半少付股利;而收益比較穩定與成潛力較低的產業,多半支付較高的股利。

三、投資人可能要承擔更高的稅賦成本。股利在稅賦上的不利,就算沒有消除,也大大降低。對此,政大教授周冠男就無奈地說道,台灣的資本利得免稅,但投資人卻傻傻、繼續歡喜地,一邊拿高股息,一邊還要被政府課一層稅。

這也是他認為,為何一般散戶越投資越窮,但有錢人越有錢的關鍵所在。因為,有錢人有一堆公司,可以透過公司收取股息「免稅」。所以,周冠男才不斷呼籲及建議一般投資大眾「更不應該拿股息」。「如果退休族想要有固定的現金流,可以定期自行賣出部分持有標的。如此一來,也不用被扣一毛稅金」,他說。

既然研究資料顯示,專注於投資在高股息股票,長期下來的績效表現,並沒有「特別亮麗的表現」,那麼,投資人在投資「高配息ETF」上,又該注意什麼呢?

由於投信投顧公會並沒有「高股息ETF」這樣的分類,且就算不以「高股息」為訴求的ETF,也有可能單次配出高息。因此,如果用名稱中有「高股息」的台股ETF做為篩選後,大約可列出下表的8檔標的(包括一檔才剛成立的ETF)。

當然,不同高配息ETF間,因為投資策略的不同,彼此間的績效數字,也許很難直接拿來比較。但值得說明的是:下表一中所列的「高股息ETF」,是指「投資高股息股票」的ETF,而不是指該ETF「會配發高股息」。

表一、高配息ETF比較:

說明*:簡單來說,夏普值若為正數,代表基金報酬率高過波動風險;若為負數,代表基金操作風險高於報酬;因此,夏普值越高,就代表投資人所獲得的報酬經風險調整後愈高,風險承擔的越值得。

說明**:目前無相關資料

資料來源:0056(https://www.moneydj.com/etf/x/basic/basic0003.xdjhtm?etfid=0056.TW)、00713(https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00713.TW)、00730(https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00730.TW)、00731(https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00731.TW)、00878(https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00878.TW)、00900(https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00900.TW)、00907(https://www.moneydj.com/ETF/X/Basic/Basic0004.xdjhtm?etfid=00907.TW

如果問筆者的看法,個人比較認同周冠男教授的說法—假設要獲取較高報酬率,應該優先選擇「不配息」的原型ETF,理由就在於:訴求高配息的ETF,報酬率長期來看,反而比不配息的要低。

周冠男指出,0056高股息ETF在2021年,於170檔台股指數ETF排名是倒數第6名,2020年則是倒數第11名。而實際從CMoney上的統計數字(請見下表二、表三),也真實驗證了這樣的結論。

表二、0050及0056近15年報酬率比較(單筆投入):

資料來源:CMoney

計算方式:2007/12單筆投入後,期間息收再投入,並以2022/5收盤價計算報酬率

表三、0050及0056近15年報酬率比較(定期定額):

資料來源:CMoney

計算方式:2007/12起每月月底投入固定金額,累積至2022/4,期間息收再投入,並以2022/5收盤價計算報酬率

為什麼會有這樣的差異?「這是因為高股息策略,其實就是定期讓投資人將錢,退到場外『休息』」,周冠男補充說道。簡單一句話就是:一再配息,會讓投資人沒法透過複利效果,拉高長期的報酬率。

一直不斷提醒投資人「配息不應該當做一個投資策略」的周冠男,引述一篇美國的研究(篇名:Juicing the dividend yield:Mutual funds and the demand for dividends)指出,國外有基金以「高配息」為訴求,並且採取「在高配息股配息前買進,再配給投資人(又被稱為Juicing)」的策略,並吸引了非常多的投資人。但最終的研究卻發現,這類基金的報酬率表現,反而比「不這樣做的」標的還要差很多。

當然不可否認,有些民眾(特別是退休族)會買這些高股息ETF,主要是著眼於其「固定現金流」的收入(關於這一點,筆者也非常認同周冠男教授的建議—可以優先選擇較高報酬率的標的,需要錢時,可以自己定期賣出部分持有標的)。當非得選高股息ETF時,投資人又該如何挑選呢?筆者的建議如下:

一、不要以「配息最高」為挑選標準,而應該優先選擇「成立時間較長」、「都有完成填息」且「夏普值高」的標的。

筆者再三奉勸想求取穩定現金流的投資人,千萬別再落入之前,買高收債基金同樣的錯誤—賺了股息,卻賠了價差。

就以CMoney的統計(https://news.cnyes.com/news/id/4877725)數字顯示,截至5月20日為止,已成立的7檔高股息ETF中,扣除尚未配息的一檔外,6支中有2檔高股息ETF,沒有完成「填息」的動作。因為只要高股息ETF沒有填息,就代表投資人「賺了股息、賠了價差」。

當然,有些高配息ETF的成立時間不長,再加上最近全球投資市場「跌跌不休」,投資人不能完全以「目前都未填息」,做為「不值得投資」的理由。但是,「成立時間長(數據才更具參考性)」且「都有完成填息」的標的,絕對是值得投資人優先選擇的標的。

除此之外,由於夏普值代表了投資人「經風險調整後的報酬率」,且夏普值如果是正數,就代表基金報酬率高過波動風險;一旦為負數,代表基金操作風險高於報酬。所以,建議投資人選擇較高夏普值的ETF標的。

二、小心相關稅負及費用成本。

不可否認,有些投資人會選擇季配息,主要還是考慮配息的稅負問題。因為,除了股利要課稅之外,每筆配息假設超過2萬元,投資人還要被課一筆健保補充保費(稅率2.11%)。

據了解,這也是為什麼市場上,越來越多台股高股息ETF,會採取「一年多次配息」的原因之一。但筆者認為,如果投資人連健保補充保費這一層的稅都要省,那還真的就別投資這種會配息的高股息ETF(當然,也包括國內的高殖利率股票或共同基金)。

而除了稅負上的考量外,假設是頻繁追求(買進或賣出)高股息股票的ETF,交易成本也會被頻繁的轉換而墊高,並反應在管理費用,以及ETF的淨值當中。

周冠男引用「Juicing策略」的研究結論指出:每年因為更高的轉換率及因此增加的稅負,投資人平均要支付0.57%到1.52%的費用成本。而正因為高費用成本,會吃掉一部分投資人報酬。所以,投資人在挑選時,請務必以「管理費用率較低」為選擇條件。

三、若是不適合的標的,就沒有「定期定額逢低攤平」這回事。由於近來台股跌多漲少,也讓不少高股息ETF創下新低價。對於想要固定領取現金流的退休族群來說,最關心的就是「可不可以逢低,利用定期定額的方式『加碼攤平』」?

對此,筆者的態度是傾向「非常非常保留」的。理由是:會採取「定期定額」投資的方式,一般都是投資人現下不缺錢,只是想長期累積財富,但卻抓不住「何時會是最低價」時,會採用的投資方式。

所以,既然是長期投資,筆者建議現在不需要固定現金流的投資人,應該轉而投資更能「拉高報酬率」的標的。以同屬ETF的0050與0056為例,個人建議定期定額長期投資的是0050,而不是0056。

這是因為,對於那些已經退休、沒有固定收入來源,卻急需一筆穩定現金流的人來說,根本已經沒有「額外的閒錢」,可以用來定期定額投資,或甚至是單筆「逢低承接」。

最後,再補一段《獲利心法》那本書裡的研究結論,以供想要追求「股息高,還要更高」的投資人參考。該書提到:利率走高時,將更不利高股利公司股價。也就是說,高股利殖利率的股票在通貨膨脹率高,和利率上漲期間的表現,會和債券很相似,價值會下滑。

筆者因此認為,假設過去的歷史真會重演,且現階段高通膨與利率可能走升的趨勢不變,這段研究結論,恐怕就更值得「非高股息標的不投資」的投資人深思才是。

《免責聲明》本專欄所提供之資訊,均由作者自行蒐集並撰寫完成,所有觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算,均已力求精確,惟不保證其正確性,也不作為任何投保或購買的建議,對此不負任何法律上的責任。另外,本專欄版權所有,轉載請註明出處。

《延伸閱讀》

李雪雯的健康財富百寶箱》(若讀者有相關投資理財問題,也歡迎在此專欄或以上粉絲團留言,個人將盡力、盡速回覆),在《聯合新聞網》刊登超過1星期的文章,將會轉貼在「個人部落格」中

李雪雯股息ETF股利報酬率配息
免責聲明:以上內容由各投資機構或媒體提供,純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合新聞網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。
分享給好友加入udn

相關新聞

退休金算盤/布局美成長股 放大退休金

2022-08-08

單身女性投保 兩階段規劃

2022-08-08

利變、投資商品 累積資產利器

2022-08-08

保險小百科/水稻收入險 新制分二種

2022-08-08

專家教你保/善用保險 強化高齡財務安全

2022-08-08

富爸爸投資術 掌握三心法

2022-08-05

母子基金理財法 賺孝親費

2022-08-05

《「我是有錢人」迷思671》如何不讓投資大眾繼續受到傷害?

2022-08-04

女性聰明理財 善用三招

2022-08-03

國人投資 偏愛房地產

2022-07-28

退休理財 長抱獲利占四成

2022-07-27

退休金算盤/社會新鮮人 四保不能少

2022-07-25

實支實付醫療險 留意限制

2022-07-25

醫療險混搭重大傷病險 強化防護網

2022-07-25

保險小百科/保障型商品 購買添管道

2022-07-25

專家教你保/規劃房貸壽險 減輕家人負擔

2022-07-25

《「我是有錢人」迷思670》現在該把錢,放在哪一種美元資產上?

2022-07-21

退休金算盤/準退休族該怎麼投資?

2022-07-18

美元保單賺升息財 有訣竅

2022-07-18

美元利變保單…留意匯損風險 加強豁免保障

2022-07-18

保險小百科/電動二輪車 須保強制險

2022-07-18

專家教你保/高資產族傳富 善用增額壽險

2022-07-18

《「我是有錢人」迷思669》給最近一、兩年要退休者的投資理財建議

2022-07-14

《「我是有錢人」迷思668》台積電股價連番破底,更突顯長期投資及分散風險的重要!

2022-07-07

退休金算盤/放無薪假 牽動勞保勞退提撥

2022-07-04

小資族買防癌險 省錢有方

2022-07-04

癌症險保單規劃 一次給付型為主

2022-07-04

保險小百科/職災保險立法 四新規挺勞工

2022-07-04

專家教你保/晴天備傘…長照險趁早投保

2022-07-04

投資三大心法 素人變達人

2022-07-01

台股跌不停 投資小白怎樣才能穩穩賺?

2022-07-01

退休金算盤/物價漲 勞保軍公教給付調升

2022-06-27

重大傷病險 保障升級了

2022-06-27

重大傷病險…業者建議 保額200萬起跳

2022-06-27

保險小百科/投保商業險 補強防護網

2022-06-27

專家教你保/三明治族保險規劃 有訣竅

2022-06-27

《「我是有錢人」迷思667》可以長期投資的標的怎麼選?

2022-06-23

退休金算盤/勞保勞退專戶 債權人不得扣押

2022-06-21

癌症險理賠 釐清三類特性

2022-06-21

癌症險相互搭配 防護網更全面

2022-06-21

保險小百科/投保意外險 別只看費率

2022-06-21

專家教你保/定期檢視保單 強化家庭保障

2022-06-21

熱門文章

富爸爸投資術 掌握三心法

2022-08-05

專家教你保/善用保險 強化高齡財務安全

2022-08-08

退休金算盤/準退休族該怎麼投資?

2022-07-18

利變、投資商品 累積資產利器

2022-08-08

退休金算盤/布局美成長股 放大退休金

2022-08-08

單身女性投保 兩階段規劃

2022-08-08

美元保單賺升息財 有訣竅

2022-07-18

《「我是有錢人」迷思671》如何不讓投資大眾繼續受到傷害?

2022-08-04

實支實付醫療險 留意限制

2022-07-25

退休金算盤/社會新鮮人 四保不能少

2022-07-25

保險小百科/水稻收入險 新制分二種

2022-08-08

專家教你保/高資產族傳富 善用增額壽險

2022-07-18

醫療險混搭重大傷病險 強化防護網

2022-07-25

退休理財 長抱獲利占四成

2022-07-27

專家教你保/規劃房貸壽險 減輕家人負擔

2022-07-25

美元利變保單…留意匯損風險 加強豁免保障

2022-07-18

《「我是有錢人」迷思670》現在該把錢,放在哪一種美元資產上?

2022-07-21

母子基金理財法 賺孝親費

2022-08-05

女性聰明理財 善用三招

2022-08-03

國人投資 偏愛房地產

2022-07-28

保險小百科/保障型商品 購買添管道

2022-07-25

保險小百科/電動二輪車 須保強制險

2022-07-18

贊助廣告

留言