《「我是有錢人」迷思649》幫3張今年前10月最熱銷類全委保單算個帳！
兩週之前，有媒體報導11月投資型保單新契約保費估計有430億元，佔了當月新契約保費的50%上下。累計前11月投資型保單新契約保費已逾5260億元，創下投資型保單在台推出20年來的全年新高，估計12月就會破5600億元的數字（https://www.chinatimes.com/newspapers/20211214000067-260202?chdtv）。
看到這則新聞，筆者出於好奇，就透過關係拿到今（2021）年10月底之前，最熱銷前3名類全委保單的銷售數字，並進行相關基本資料與績效的比較（請見下表一），想了解這些熱銷保單的績效表現如何？
表一、2021年前10月最熱銷類全委保單資料：
說明：以上報酬率資料來自各類全委帳戶網頁，為截至12月23日資料
註*：由於委託富達投信的「全球趨勢先機」代操帳戶，是11月9日才成立，所以此表並未列入比較
註**：金額以2021年新增保費收入為準，而非11月底帳戶資產規模
註***：由於國泰人壽推出投資型保單的類全委帳戶，是自6月中才開始成立，所以，統一以各帳戶6月份月報資料為準
資料來源：詳見各類全委帳戶網頁（元大人壽、台灣人壽、國泰人壽，以及各保單的商品說明書
因為，就像筆者上一期專欄「《「我是有錢人」迷思647》做對這3件事，買投資型保單才會有happy ending（https://fund.udn.com/fund/story/7488/5967059）」文章裡，再三強調的重點：「買了之後，一定要『定期、持續檢視保單帳戶價值』，絕對不能買了之後就放在那裡，完全不理不睬」。
也就是說，保戶買了投資型保單之後，一定要時時檢視帳戶的實際賺賠狀況及績效表現；相對的，銷售的保險公司也有義務，透過所選的優質代操機構，確實做到「幫忙保戶累積財富」的承諾，而不是只管保單「賣的好不好」？從以上表格中，筆者觀察到以下兩大特點：
重點一、雖然以台幣計價的類全委保單規模也有增加，但外幣（特別是美元）計價的類全委保單，今（2021）年的漲幅超過三成，遠高於台幣漲幅的不到兩成。
下圖是投信投顧公會統計，近3年類全委帳戶的規模變化。單純從數字上來看，外幣類全委帳戶的規模，幾乎是台幣類全委帳戶的5、6倍。但如果從年化的角度（下表二）來看，2020年11月到2021年11月的規模漲幅，就有31.74%。可見國人偏愛外幣（特別是美元）計價保單的熱情不減反增。
圖、近3年類全委帳戶規模變化：
資料來源：投信投顧公會
表二、近3年類全委帳戶規模變化：
資料來源：https://www.sitca.org.tw/ROC/Industry/IN4001.aspx?PGMID=IN0401
個人認為，外幣全委帳戶規模的成長，其實與跟台幣的升值有密切關聯。因為美元兌台幣匯價在2019年11月時，大約是在30.5元左右，到2021年11月為止，新台幣已經來到一美元兌27.7元台幣，升值有一成（10%）左右（2020及2021年，分別升值了6.45%及3.45%：https://invest.cnyes.com/forex/detail/USDTWD/history），而這代表一定程度上，可以降低投保民眾的保費支出，能以較低的成本投資。
重點二、雖然資產撥回都有「達標」，但因為下半年投資市場波動率大增，再加上各家帳戶操作上的靈活度不同，使得實際上的帳戶含息績效表現出現差異。
如果以「每月資產撥回」來看，台壽保與國泰的類全委保單，是採「固定息值」的「每單位撥回0.04167美元」，只是台壽保會在「每單位資產淨值大於10.3美元」時，再提供0.1美元的加碼撥回；至於元大人壽類全委保單的「每月資產撥回」，則是採取「固定息率」，每月配息大約落在「每單位0.043元」左右。
只不過，若從「含息報酬率」的角度來看，則只有元大投信「ESG永續成長」帳戶，近1個月、3個月及半年含息報酬績效還能維持正數，其餘兩檔則都呈現負值。
筆者初步認為理由之一，主要是與台股及全球金融市場自7、8月以後，就開始出現大幅波動的局面有關。因為儘管台股在12月27日正式站上「萬八」點的新高，但在此之前，台股從7月15日的高點（18034.19點）開始下跌後，幾次上攻萬八點都不成功。統計台股從高點（7月15日），下跌到低點（10月15日）的跌幅約有一成。
再看MSCI全球指數，從9月24日的高點下跌以來，中間指數互有漲跌，但到12月20日的最低點為止，跌幅也有12.41%之多；至於債券市場，也由於遇到殖利率上升的逆風，影響了重押在債券的類全委帳戶的績效表現。
因為根據英國金融時報25日報導，今年迄今，巴克萊資本全球綜合債券指數（Barclays Global Aggregate Bond Index）的報酬率為-4.8%，主要是受到兩個時期的拋售潮影響：今年年初，長天期公債因「通膨再增溫」（reflation）交易策略而面臨賣壓；秋季則因各國央行暗示要升息對抗通膨而使短債受重創（https://www.storm.mg/lifestyle/4121275）。
不過，如果把觀察時間拉長，由於台股表現優異，連帶著讓台股基金的績效表現異常亮麗，自然會進一步推升「選擇以台股基金為主」的類全委帳戶績效表現。
根據媒體引用投信投顧公會的統計資料顯示，2017年台股基金平均績效26.14%，隨後逐年分別達為-10.93%、32.52%、24.52%，今年統計至12月15日平均績效來到35.13%，若年底之前投信法人維持今年的選股功力，則可望創下近5年來，台股基金年度績效表現最佳的新紀錄（https://www.chinatimes.com/newspapers/20211227000272-260208?chdtv）。
類全委保單含息報酬率不高的另一個理由，筆者認為是與類全委帳戶的操作靈活度，以及選股策略有關。從近幾個月的月報資料來看，元大投信「ESG永續成長」帳戶從6月月報裡所公告的「持股近8成」，一路大幅減碼持股。到11月時，月報顯示持有現金與貨幣型基金到近九成八，實際投資在股票型基金的比重只有3.33%。
這段期間，確實也不少的保戶向筆者「反應」及「抱怨」，認為類全委保單把大量保戶資金，全放在現金與貨幣型基金上，似乎與當初所訴求的「積極投資」目標有違。
但從「事後諸葛」的角度來看，基金經理人的快速反應，的確是讓帳戶的含息報酬率，達到「不致於虧損，甚至還因為有『可分配淨利』，得以支付每月5%的『資產撥回固定息率』給保戶」的目標。可以想見的是，這位操盤的經理人在前段期間，恐怕是壓力大到破表吧。
反觀另外兩檔類全委帳戶，其11月份的月報顯示，持有股票型基金的比重，都至少有3成多到近6成（安聯投信「全球鑫收益成長」帳戶的近幾個月持股比重，都維持在3成左右，11月甚至還有小幅加碼）。個人認為，或許正因為這兩檔類全委帳戶「無法不重押在股票」上，也是這段期間含息績效報酬率不佳的重要原因（這3檔類全委帳戶成立之初，寫在保單商品說明書裡的「投資目標」，請見上表一的整理）。
不過，若深入探討這兩檔類全委帳戶，還是可以發現其股、債比的配置，有非常明顯的不同。國泰投信代操的「智能多元收益」帳戶是「股多債少」，而安聯投信代操的「全球鑫收益成長」帳戶，則是「債多股少」，其反應在近一個月、三個月與半年的含息報酬率上，則是略有差異。
事實上，就如同筆者長期以來不斷強調的重點：不論是類全委帳戶或其他投資，都應該把眼光放長、放遠，不能只看三個月或半年的績效表現。所以從以上所觀察到的現象中，筆者也有幾點建議與提醒，提供給想透過類全委保單長期累積財富，或是進行退休規劃民眾的參考：
提醒一、投資一定要看長，不能只看短期績效指標。筆者要再三強調的是，由於目前市場上銷售的類全委帳戶太多，不但資產規模差異甚大，資產配置也不盡相同，實在很難統一進行評比。但基本上對保戶來說，「投資績效要看長」的這項評估標準，是絕對是錯不了的。
儘管今年以來熱銷的類全委保單，成立的時間都不滿一年，能夠參考的績效表現期間都不長。但筆者還是奉勸保戶，既然持有投資型保單是為了長期累積財富，不但要以「長期投資」的心態持有，未來也應該隨著成立的時間拉長，更注重中、長期（例如一年、三年或五年）的績效表現。
提醒二、未來保戶在買類全委保單時，「選代操機構」可能比「選保險公司」更為重要。現階段的市場狀況是：多數類全委投資型保單，只能提供一檔類全委帳戶供保戶選擇。這對保險公司來說，當然是比較有利的。因為一年到頭，保險公司總有源源不斷的新保單，可以持續賣給保戶。
但是對於購買類全委保單的保戶而言，每一張保單如果只能選一個類全委帳戶，就會面臨「所選帳戶長期績效不彰」的窘境。然而，保戶卻不可能像投資一般基金，或ETF那樣「隨時解約、贖回、不玩了」。
因為，投資型保單會比純投資，多出許多與保險、死亡保障（只限於變額萬能壽險，以及有最低身故給付的變額年金險）、代操有關的管理費用，以及投保前幾年就解約所收的高額解約費用。
正由於如此，為了避免這種現象產生，有興趣投保的民眾在實際下手之前，還是要簡單做一下功課，了解一下投資型保單委外代操的機構，過往的績效表現如何？
提醒三、領息領的很高興的保戶，千萬不要以為「配息會吃到本金」是「不可能的事」，且在未來有可能升息之下，這種「配息吃到本金」的現象，可能會更趨嚴重。
筆者實際深入了解這3檔類全委帳戶「收益分配來源組成」的資料後發現：這3檔帳戶中，只有元大投信代操的類全委帳戶，早在6、7月時，還有7成到9成的資產撥回，是來自於本金外，其餘8、9、10、11月的資產撥回，都100%來自「可分配淨利益」，沒有動用到本金；至於其餘兩檔類全委帳戶近4、5個月的資產撥回，則全都是100%來自本金。
簡單來說，配息的來源有兩類，一是來自於投資標的的配息收入，另一個類就是來自於投資標的的買賣價差。然而，就如同筆者在「《「我是有錢人」迷思631》還在搶高股息？小心賺了高利，卻賠了價差（https://fund.udn.com/fund/story/7488/5669102）」這篇專欄裡所提到的重點：之前非常多年，高收債月配息基金的投資人，之所以月月領高配息，且本金沒有太大折損的最大原因，就在於債券投資人的收益來源包括兩大部分—債息，以及債券價格的價差收益。
特別是後者—價差收益，在市場利持續走跌之下，持有債券的投資人可以說是「收獲滿滿」。然而，在未來有可能升息之下，這種「配息吃到本金」的現象，可能會更趨嚴重。
說到這裡，筆者也不免想為保險公司及代操機構「說句公道話」。由於國內投資人普遍具有「非月配息標的不買，且配息數字越高越好」的「不切實際心態」，不但嚴重扭曲了市場的正常發展，更是造成未來「投資不如預期」的最大變數。
金融機構為了生存，只能競相推出高配息的商品，以吸引投資人購買。因為在國內投資胃口被逐漸養大、養刁之下，不推出「月配息5%、6%、7%、8%以上的標的」，根本很難讓投資人掏錢買單。
然而，發行相關商品的金融機構也心知肚明：這世上不是沒有穩定配息的標的，那就只有幾乎不會倒債，但債息少的可憐的公債，或是信用評等較佳的優質公司債。
只是這樣的「穩定配息」，根本「入」不了投資人的眼。最終為了業績，保險公司及代操機構就只能鋌而走險，拼命去找債信不高，但配息超高的標的，同時再透過槓桿操作的方式，用買賣價差後的收益，提供固定且更高的配息，以獲取投資人的青睞。
說到底，過去這十多年，投資人之所以長期嚐到超高配息的甜頭，還是因為這些高收債商品，深受「原本較高配息，再加上市場利率一路走低下，所產生的價差收益」的雙重貢獻所致。
但是，這世界哪有可能有「好日子永遠過不完」這回事？筆者相當堅信，投資人這種「只愛月配息，且配息越高越愛」的習慣不改，最終有一天，還是有可能因此而嚐到苦果的（由於配息吃到本金，導致單位資產淨值持續下跌的結果）。
假設投資人持續沉浸在「高固定配息」的美好氛圍中，再一次的慘痛賠錢經歷，恐怕真的會在不遠的將來出現。且投資人這樣的心態，也將會讓類全委帳戶經理人更加「綁手綁腳」，無法從「追求長期資產增值與收益極大化」的角度進行操作。最終，還是會讓投資人無法獲得最大利益。
提醒四、用外幣計價，永遠記得會面臨多一層的匯兌風險。以表一的3檔類全委帳戶為例，好在6月中到年底這段期間，台幣匯價相對穩定許多。假設是去（2020）年至今（2021）年6月之間的這段期間（https://invest.cnyes.com/forex/detail/USDTWD/history），已經少的可憐的含息報酬率，還會由正轉負。
且更值得提醒保戶注意的是：有些投資型保單雖以「台幣」計價，但只要是跨境投資，就一樣會有匯兌上的風險，只是持有人常常「不知不覺」而已，並不表示凡是台幣計價的保單，就完全不用承擔任何匯兌風險。
所以，如果保戶原本就有一筆外幣資產，或是未來就是有外幣資產的需求（像是做生意、子女出國留學、在海外退休養老），直接選擇外幣計價的保單，也才能夠避掉一層匯率風險。
《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。※延伸閱讀》《李雪雯的健康財富百寶箱》https://www.facebook.com/wealthnotes（若讀者有相關投資理財問題，也歡迎在此專欄或以上粉絲團留言，個人將盡力、盡速回覆），在《聯合新聞網》刊登超過1星期的文章，將會轉貼在個人部落格中：http://swlee0630.blogspot.tw/
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