《「我是有錢人」迷思611》「投資不設限」，才越有可能「獲利極大化」！

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2021-03-25 14:50:18聯合新聞網李雪雯

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筆者指出，當市場利率持續維持低檔之際，投資人不追求較高報酬率，真的就很難達到理財... — 筆者指出，當市場利率持續維持低檔之際，投資人不追求較高報酬率，真的就很難達到理財目標。聯合報系資料照

前幾天，筆者參加了元大人壽，推出首張類全委投資型保單的記者會。據了解，這張元大人壽委託元大投信代操的投資帳戶，將特別著重「優質台股基金」與「不設股債比限制」的操作策略。

會中，筆者碰到一些媒體老朋友，就聊到了以上「不設股債比限制」操作策略，所衍生出的「退休規劃該不該全部持有股票」，或是「該不該冒極高的風險」…等問題。

其實，會有這樣想法的人，並不是只有這位媒體同業。過往，筆者就常遇到許多讀者相同的提問。然而，退休規劃時大幅拉高持有股票比重，就一定是冒了極大的風險嗎？

筆者並不這麼想，並且認為這幾年來，整體投資市場與投資理論，已經產生了天差地別的變化。其中最大的差異，就在於「市場利率持續走低（請見下圖）」。且更重要的是「標的風險大小的區別，已經不分股票或債券了」。

簡單來說，現在的金融投資市場，已經跟早期（例如二、三十年前）的投資環境「大不相同」。過往，股票與債券就代表兩種投資的極端—股票波動性大、風險高，但報酬率也高；債券波度性小、風險低，報酬率也低。

所以，如果是二、三十年前的投資人，債券的角色只有兩種：一是在資產配置組合之中，擔任「降低資產大幅波動的風險」，同時可以「提高穩定收益」；另一種，則是在股市進入空頭之際，穩定收益的特性，可以讓持有債券部位者享有一定的獲利。

然而時至今日，股票與債券「表現相反」的現象早已不復存在。甚至，傳統投資學中對於「股票」與「債券」的「報酬」、「波動」及「風險」的敘述，也早就天差地別。

如今，投資人甚至可以輕易在過往，被歸類為「高波動、高風險、高報酬」的各個股票中，找出「風險不見得比債券高，但報酬率卻依舊亮眼」的標的（例如現在許多被投資人，所長期持有的高殖利率股票）；也同樣可以在往昔，被歸類在「低波動、低風險與穩定報酬」的各個債券中，看到「報酬率不如高殖利率股票亮眼，但波動及風險完全不輸，或甚至更高於股票」的債券標的。

當股票市場好時，許多（股債）平衡型，或是「保守型（以債券投資為主）」的投資標的，... — 當股票市場好時，許多（股債）平衡型，或是「保守型（以債券投資為主）」的投資標的，績效表現會落後大盤非常多。路透

回到文章開頭的問題—100％或極力拉高持股，真的能適合用在退休規劃當中嗎？對此，筆者想與所有憂心退休大計的民眾，一同分享的重點是：當市場利率持續維持低檔之際，投資人不追求較高報酬率，真的就很難達到理財目標。

事實上，由於退休時間還早，才更宜以「積極獲利」為投資決策的「主軸」。以現下的市場趨勢來看，投資人選擇以股票投資為優先的標的，也才能用「較為省力的方式，快速累積到滿意的退休金（請見筆者「《「我是有錢人」迷思598》2大方向，自己的退休自己救」的專欄）」。

特別是如果理財大眾，還在標的選擇上「綁手綁腳」，未來恐怕是很難達到理財目標的。就像筆者之前在「《「我是有錢人」迷思607》「好享退」專案的基金績效，為何落後台股大盤及0050」的專欄中，就曾再三提及：許多原本立意良好的投資標的，就是因為「先天上」的限制，造成績效難以亮麗。

筆者那時就以9檔「好享退」組合式基金為例指出，它們在成立之初，就已經決定了它的績效表現。因為，如果讀者仔細了解新聞中9檔基金的資產配置，就可以發現一個事實：投資在股票比重高的組合式基金，績效表現就會大幅領先「股債各半」，或甚至是「債多股少」的標的。

這樣的規則能夠讓投資人容易理解：為什麼當股票市場好時，許多（股債）平衡型，或是「保守型（以債券投資為主）」的投資標的，績效表現會落後大盤非常多。

但是，回到整個基金或ETF的投資，目前投資人遇到的最大「難處」是：許多投資操作的遊戲規則，在商品推出之際就已確定。這樣的好處是：方便投資人了解自己的預期報酬率，並且得以容易比較兩個同類型基金的績效表現優劣。

所以可以這麼說，想要安穩退休民眾所面臨的最大困境，已經不是「選不選擇股票」的問題，而是「不靈活調整股、債比的配置（例如提高較高報酬率的股票投資比重），恐怕真的就很難達成設定的退休金目標」。

筆者指出，投資人必須特別注重投資標的或工具的選擇，必須同時兼顧「較高報酬率」，以... — 筆者指出，投資人必須特別注重投資標的或工具的選擇，必須同時兼顧「較高報酬率」，以及「較低，或個人所能忍受的風險」兩項標準。聯合報系資料照片

聽到這樣的建議，投資人可能第一個會產生疑問：「如果拉高股市投資比重，我的退休金虧掉了該怎麼辦」？筆者認為這個問題的答案，並不是「少投資股票，或是投資策略變保守」就能夠解決問題的，而是投資人，必須特別注重以下的原則與大方向：

首先，投資標的或工具的選擇，必須同時兼顧「較高報酬率」，以及「較低，或個人所能忍受的風險」兩項標準。筆者認為，報酬率、波動率與風險要一起看，絕對不能偏重其中某一個。

特別是「投資」本身，並沒有對錯或正確與否之分。只要投資標的能夠在投資人的投資專業，以及所能忍受的風險範圍之內，獲取到最大的報酬率，那麼，它就是值得投資的標的。也就是說，不是說「提高報酬率」，投資人就可以完全不顧標的的風險及波動性。

其次，選擇標的時，「特性」的重要性，永遠優於「身份」，且應該要「視情況而動態調整」。投資人在進行退休規劃標的選擇時，該注意的不是它的「身份」是股票或債券，而應該是它的「波動率」、「風險性」與「報酬率」之間的關係。

也就是說，投資人永遠要選的，是那個「報酬率較高，但風險及波動率在自己能忍受範圍內」的標的，且要隨著市場變化而進行調整。最好不要「永遠」將退休規劃的資產組合，進行嚴格且毫無彈性的「股」、「債」比限制。

再者，能不能100％投資股票的重點，完全在於個人專業度。過去，「資產配置」的觀念為何如此重要，就是因為一般大眾因為專業度，以及資訊上的落差等因素，很難做到「只要單押某一投資標的，就可以達到『每次賺錢、從不賠錢』」的境界。

且很重要的是：由於市場經濟與金融狀況隨時在變，所謂的「資產配置」，有時也真的需要跟著進行比例上的調整。只不過，這恐怕不是一般對於國內、外經濟與金融情勢不了解的民眾，能夠輕易做到的功夫。

這個時候，相對於一般投資大眾，只有平日深入研究全球經濟、金融與產業變化的專業投資機構，才更有能力知道「何時股市前景看好，值得重押在股票；何時股市前景不佳，應該拉高持有債券的比重」。

筆者的意思，不是要每一位理財大眾，通通要「委託專家代操」，而是當有正職的民眾，沒有太多時間與精力能夠花在研究個股，甚至連全球政治、經濟與金融情勢，都難以涉獵之際，把錢交給專家代操，恐怕才是避免自己因為「誤判情勢」而遭致虧損的最佳決定。

最後，定期定額投資，才能避免「買到最高點」。也許投資人還會心生疑問：在目前台股大盤已經23.45的本益比（此為2月份資料，請見以下連結）之下，現在選擇進場不會「套牢在高檔」嗎？

對此，筆者的建議永遠都是：只要能夠確認「市場長期向上（走）」，投資人只要透過「定期定額」的方式，永遠都不必太過擔心「買到最貴價格」的問題。

《免責聲明》本專欄所提供之資訊，均由作者自行蒐集並撰寫完成，所有觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算，均已力求精確，惟不保證其正確性，也不作為任何投保或購買的建議，對此不負任何法律上的責任。另外，本專欄版權所有，轉載請註明出處。
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