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金融小學堂/隔拆利率低 顯示資金充裕

2020-05-09 01:30:31經濟日報 金融中心

為因應新冠肺炎對國內企業與個人的衝擊,政府不斷祭出各項紓困振興方案,並頻頻向銀行借出國庫短期借款,銀行負責資金調度主管卻說,此一緊縮因素並不影響國內資金情勢,市場頭寸仍舊十分充沛,近期「隔夜拆款利率」每況愈下,顯示國內金融機構資金充裕,特別是在連假過後,資金市場調度相對順暢,銀行資調主管說,市場並不缺資金。

國內金融機構之間的資金流動,互相借貸所形成的市場,稱為「拆款市場」,而拆款市場所形成的利率就稱為「拆款利率」;若拆借的天期為隔夜(次營業日即清償)則稱為「隔夜拆款利率」。

目前我國的拆款市場共有隔夜(O/N)、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、1Y,共 12個天期,O/N 代表隔夜(overnight),W代表周(week),M代表月(month),Y 代表年(year),實務上也允許畸零天期交易。

參與拆款市場的金融機構有那些呢?包括本國銀行、外國銀行在台分行與子行、票券公司與中華郵政。而信託投資公司及信合社雖可參與此市場,但幾乎沒有參與。而保險公司、證券公司等其他金融機構尚無法參與拆款市場。

根據中央銀行季刊23卷13期「我國新台幣拆款利率與存、放款利率之關係及其傳遞效果的實證研究」,其中談到實務上,通常央行會透過拆款利率影響其他利率與匯率而影響金融市場,並經由信用成本而影響支出、生產與就業,最後則以維持物價上漲率,並以CPI年增率代表,於目標範圍內為最終政策目標,這是一般貨幣政策影響經濟的情況。

而因為上述參與者幾乎涵蓋我國所有本外國銀行與主要票券公司,所形成的拆款利率也成為貨幣市場短期利率指標,以及國內資金流動是否緊縮或充裕的指標。

舉例來說,每年5月因有繳稅緊縮因素,市場資金通常會轉為緊俏,但今年財政部特別將繳稅期間延長至6月底,5月繳稅的流動性緊縮氣氛也隨之緩和。

5月來,央行減少資金沖銷,等於是放「水」進市場裡,使市場錢多多。央行定存單到5月初累計未到期餘額為7兆9,232.4億元,到6日就衝破8兆元大關,未到期定存單餘額達到8.02兆元,創史上最高紀錄。

央行發行定存單,是為了回收市場餘裕資金,定存單為調節市場資金的首要工具,央行目前每月標售364天期與2年期定存單,金額分別為1,700與400億元,利率是透過金融機構競標決定。

除較長天期定存單標售外,央行每日固定發行7天期與28天期定存單,利率分別為0.11%和0.34%。另外,91天期與182天期定存單每兩周發行一次,利率分別為0.4%和0.52%,原則上兩者採隔周發行。

當央行採取寬鬆貨幣政策時,拆款利率會下跌,通常其他利率與匯率也跟著下跌或貶值,會降低借款成本、刺激需求而增加生產,終將使物價走高;反之,當央行實行緊縮貨幣政策時,拆款利率會提高,通常其他利率與匯率也跟著提高或升值,會提高借款成本、減少需求而降低生產,終將使物價降低。

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