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李雪雯/2019年投資主軸—「選比較不差的」!

2019-01-18 11:05:24聯合新聞網 李雪雯

如何看待2019年的投資趨勢與展望呢?記者劉學聖/攝影
如何看待2019年的投資趨勢與展望呢?記者劉學聖/攝影

《「我是有錢人」迷思576》

還記得去年筆者在寫2018年投資展望時,全球各大金融機構對於去年的全球經濟展望,普遍都是「一片大好」。當然,「有點熱,又不會太熱」的金髮女孩經濟」論調,幾乎襲捲了整個投資界。

那個時候,筆者不但是對於全球經濟或金融市場「保守以對」,甚至,在各大分析機構一片認為「中美貿易戰最長不過3-6個月」的看法下,筆者也是獨排眾議,認為中、美之間的爭鬥,完全是「決一生死」的生死之戰,絕不可能善終。如今看來,也都被筆者一一命中

首先,就讓我們先來看看2018年各投資工具的績效「有多慘」吧!以摩根資產管理公司所整理的股票投資為例,2017年各市場投報率至少有20%以上,但2018年各市場則是「全軍覆沒」,沒有一個市場的報酬是「正數」(請見下圖一)。如果從固定收益角度來看,下圖二中,只有持有現金及美國公債的報酬率屬於「正值」,其餘全都是負值。

圖一、2018年股票市場投報率「全軍覆沒」:

資料來源:摩根資產管理公司
資料來源:摩根資產管理公司

圖二、固定資產中,只有現金及美國公債報酬為正:

資料來源:摩根資產管理公司
資料來源:摩根資產管理公司

而在看過以上2018年各投資標的績效有多慘之後,要向讀者解釋的是:筆者之所以能夠「精準預測」未來金融與經濟趨勢,不是因為筆者有什麼「通天眼」,也不是射飛鏢式的瞎猜。最主要就是:金融市場的參與者是人,所以,它的漲跌起伏都是以「人」為依歸。

例如美國總統川普在競選時,就不斷強調「讓美國再次偉大」。而這句口號,也正是筆者認為中美貿易戰「不可能善了」的最重要關鍵。其中的理由再簡單不過—國家的生存就與人的生存一樣,「不是你死,就是我亡」,沒有任何感情與「雙贏可言」。

所以,包括2018年底驚動全世界的「華為公主落難記」,也都是真實反應出美國必須「再次偉大」的重大理由—一旦美國讓中國大陸獲得喘息機會,那美國不但從此「沒得玩了」,更只有生生世世都「只能做老二」,甚至連老二都不可能。

回到本文的正題,筆者是如何看待2019年的投資趨勢與展望呢?在這裡,筆者將先說出個人的結論:對於2019年全球經濟的看法,仍比2018年更為悲觀,其理由如下:

首先,不論是世界銀行…等國際分析機構,都已經預測2019年是個全球經濟衰退的一年。在經歷了2018年各資產投報率為負值的「空襲」之後,國內、外各機構對於2019年全球經濟景氣的預期,普遍都彌漫著一股悲觀的氣氛。不管是國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行(WB)或英國智庫經濟和商業研究中心(Centre for Economics and Business Research, CEBR)…等,都先後發出憂慮之聲。甚至,世界銀行(World Bank)在1月8日所公佈的「2019年全球經濟展望報告」中,封面標題直接講明「天要黑了」,並看壞全球經濟成長。

表、世界銀行對於2019年各經濟體的展望預估:

且這裡所指的衰退,也包括美國在內。因此筆者認為,當全球經濟景氣都是往下走之際,身為全球經濟、貿易龍頭地位的美國,其未來的走向就更顯重要。

也就是說,如果美國衰退程度小一些,全球經濟走下坡的速度,還有可能「踩一下煞車」;但假設連美國都「成長大幅衰退」,那麼全世界的投資前景,恐怕會更為黯淡。

儘管根據《彭博社》的調查,經濟學家預測的美國和歐元區2019年發生衰退的可能性分別為15%和18%。即使是備受脫歐打擊的英國,陷入經濟衰退的風險也只有20%,而日本的衰退風險則上升至30%...。以上調查顯示,或許人們對經濟衰退的擔憂有些過頭了。但筆者認為,投資人還是應該「小心應對」才是!

其次,「川普」這顆不定時炸彈對全球經濟的影響力深遠。事實上在去(2018)年年底時,就有人預測常常愛胡亂發言的川普,很可能「會被彈劾下台」。

因為對於廣大美國老百姓來說,有一個心思難測的總統,還不是什麼嚴重問題;但對於希望市場穩定可測的金融華爾街來說,這樣一個不定時炸彈,絕對是他們不能忍受的。

再者,中美貿易戰短期雖有「美國期中選舉壓力」和緩,但長期恐難善了!就有有媒體評論:「美國力圖撇清,華為事件與貿易談判無關,但正值敏感時間,美方針對極具代表性的企業華為行動,並強烈建議盟友禁用華為設備,外界更加懷疑,美方更在意的是中方崛起而非貿易,這場『經濟冷戰』恐難輕易化解」。

最後,全球性的「階級鬥爭」正方興未艾,更有可能重創各國經濟前景。主要是因為全球各國,已經有越來越多因「貧富差距擴大」而導致的抗爭!就以法國的「黃背心」抗爭為例,這些抗爭的人,並不是真正一窮二白、沒有工作的社會最底層人士,而是「辛勤工作,卻連『想吃什麼就吃什麼,想買什麼就買什麼』都做不到,卻還不夠資格可以領取社會救濟金」的「假窮人」。

儘管各分析機構,對於全球今(2019)年的景氣預估相當悲觀。但是對每一位投資人來說,不管是好或壞年冬,為了讓資產「不退反進」,仍然必須進行正確的資產配置動作。因此,在綜合各家的預測之後,筆者統整思考後的投資建議如下:

建議一、優選「美元資產」,且「債」優於「股」。儘管有不少分析師「看空」今年美元走勢,主要是美元指數去(2018)年升值4%左右,完全是受到聯準會(FED)升息的關係。而展望今年,多數分析師以聯準會近來偏鴿派的言論來看,認為今年升息的機率「應該不大」。

除此之外,美國近來政府公務部門的「關門」,也多少突顯美國政府預算赤字問題的嚴重性。再加上今年美國經濟都有極高的機率而「放緩」。因此,不致於大幅拉抬美元的匯率走升。且更重要的是:弱勢美元才能提升美國商品的競爭力。

但是,從中美貿易戰開打之後,美國貿易逆差不降反升(其中的部分理由,當然與中國大陸為了躲避高關稅而「提早出貨」有關),至少一定程度上可證明「美元強勢根本不會提高貿易赤字」的事實。

更何況美國競爭處於弱勢的,全都是其他國家低價又無多少技術可言的一般消費品;但美國具有競爭優勢的商品,卻是其他國家「不得不買單」的標的。就以美國最有競爭力及賺錢兩大產業—石油及軍火業為例,非但不需要弱勢美元的加持,還能靠強勢美元而「獲利更豐厚」。

別忘了川普最近從敘利亞撤兵之後,還說了一句「弦外之音」—美國將不再擔任國際警察。而隱藏在這句話後面的真意是:美國不會免費幫外人打仗,而是要賣更多武器,讓這些國家「自己保衛自己」。

當然,筆者以上對美元的看法,都是從長期趨勢著手。所以,假設讀者專愛炒外匯短線投資,那就又「另當別論」了。但如果筆者所預測的美元真的走升,相關的「美元資產」是絕對「不寂寞」的。其中的差別只在於:該重押股票?還是重押債券?

儘管川普不斷呼籲投資人對美股「抄底」,但美股依舊像是「得了瘧疾」一樣「暴漲暴跌」。因此,筆者比較傾向看好「固定收益型商品」,特別是美國公債。

理由之一是「美股的基期已高」,理由之二是:當全世界經濟景氣都不好,且出現動盪風險時,美國公債還是包括各國央行在內的「最佳首選」。且就算投資人嫌美國公債收益率太低,從獲利高及風險低的角度來看,也值得投資美國高收債,而不是賺賠與否都還要看「美元是否走弱」的新興市場債。

當然,以上「債優於股」的建議,並不代表投資人完全不能碰美股。而是策略應該是「逢大跌才承接」。例如自創「GOWIN投資模式」的施國文就再三強調:美股從2008年金融海嘯至今已連續上漲10年多了,未來幾年之內若出現一波「回檔修正」亦屬正常合理。

他認為投資人假設能善加利用跌與空的階段,陸續分批買進佈局,以等待未來上漲轉多頭的時候分批從容離場」,經過幾次這種「財富重分配」效果,將會發現資產增加的速度遠比想像的更快。

建議二、中國大陸只有「短多長空」,見有獲利或少賠就要出手!猶記得2008年全球金融危機之後,中國大陸的經濟發展,可以說是「拯救了全世界」。但在目前中國大陸經濟佔全世界比重達到16%、每年對世界經濟增長貢獻達到30%之際。一旦中國經濟面臨嚴重的壓力,自然也會讓全球經濟面臨無比的壓力。

從去(2018)年到今年以來,中國大陸的各項指標與金融市場表現,可以說是「從來沒有好臉色」過。再加上中國大陸還有債務過多、人口紅利將在2027年提前結束、政治鬥爭暗潮洶湧,還有之前提出的「中國製造2025」是否能順利達標…等問題。

更何況,中國大陸目前還面臨著美國用各種武器、貨幣、科技…等不同戰爭的攻擊。也就是說,中國大陸經濟想要轉好,恐怕是滿困難的一件事。當然,中國大陸畢竟不是個無足輕重的彈丸小國。

相反的,其在全球貿易、經濟與金融方面的地位(佔比)很高。如果美國把中國大陸搞垮,這個金融風暴的影響力,恐怕不會比2008年金融風暴還低。

所以,筆者認為儘管中、美間的戰爭絕對是「長久的殊死戰」,但美國畢竟是必須「四年一選」的民主國家,政治人物腦袋裡還是只有「競選」時的壓力。

也就是說,越靠近今(2019)年下半年的美國期中選舉,川普為了要勝選,勢必要儘快清理中美貿易的戰場,並且用其「從中國大陸所取得的戰利品」,以說服選民的「繼續支持」。

但筆者仍舊認為,中美之戰是長期趨勢,中期和緩只是頻繁小戰中的「暫時休兵」而已。所以,想要投資中國大陸的民眾,在其未正式取得全球性的關鍵性領先技術之前,都不適合進行長期投資。

建議三、新興市場想要抄底投資,得先看美元是強?是弱?前面筆者已經預測—美元從基本上來看,並沒有非得弱勢的理由。那麼,想要靠弱勢美元所創造出來資金行情所推升的新興市場,恐怕都沒法那麼「樂觀以對」了。

因為一般來說,當美元呈現弱勢時,才是新興市場投資「大鳴大放」的時候。所以,如果美元長期仍屬強勢,投資新興市場恐怕是「沒啥搞頭」。就算賺了利差或價差,扣掉匯差可能頂多拼個「不賺不賠」、「白忙一場」。更重要的一點是:假設美國持續走「去全球化」的路子,所有新興市場國家的前景,恐怕只會「更加暗淡」而已。

建議四、錢多又想要避稅的人,應該考慮「非金融資產」。這是因為被稱作全球版肥咖條款的《共同申報準則(Common Reporting Standard for Automatic Exchange of Financial Account Information in Tax Matters,CRS)》,共有101個國家承諾加入。

有關CRS的最大重點在於:CRS強調的是「金融帳戶資訊」的互換,也就是只管金融帳戶,非金融帳戶資訊就不會交換。而這裡所指的「金融帳戶」,就是所有的存款,包括證券經紀帳戶、理財商品、基金、私募基金、信託,以及具有現金價值的保險…等。簡單來說,人民所持有的不動產、珠寶或是其他有價商品(古董、名畫…等),因為都不算是「金融帳戶」,全都不會被列入。這也是為什麼有錢人,會將資產進行「更多元配置」的的理由之一。

就以剛劃下動盪句點的2018年來看,幾乎所有類股都下滑,但是,包括葡萄酒、藝術品、古典豪車,以及高級鑽石…等多種奢侈品資產,在2018年的表現都優於股票和債券。例如根據《華爾街日報》的報導,藝術品市場密切追蹤的指標Art Market Research的Art 100指數顯示,截自去(2018)年11月底的平均回報,就達到10.6%。

另外,根據Historic Automobile Group的Top指數,雖然今年豪車的價格略有下降,不過仍是符合預期,古典豪車的回報略為下滑,但也明顯強於黃金、標普和斯托克歐洲600股指。過去10年來,汽車一直是表現最佳的奢侈品投資,增長幅度達289%,葡萄酒的漲幅則為147%、珠寶增長幅度則為125%,古董家具及中國大陸陶瓷藝品的價值則略有下滑。

談到這裡,筆者不得不附帶提一下對黃金走勢的預測。筆者對黃金的看法向來就是:當美元走強時,它絕對不會有好行情。但是,筆者認為黃金在全球實施CRS之後,絕對不會是「投資」工具,而是「避稅」及「隱匿資產」的工具。

事實上,除了「保值兼避稅」的需求外,推動金價上漲的另一重要因素,則是「各國央行繼續買入黃金」。有統計顯示,過去一年各國央行以近3年來最快速度購買黃金,合計總共購買了341.3噸黃金。

以上,是筆者綜合各家分析機構的預測,並且在交互思考後的看法。在此,筆者想再三提醒投資人的首先是:一個標的能否投資,也有期間長短的「長投」與「短投」之分,並非「不適合長投者,就一定不能短投」。

此外,投資標的的抉擇在於「相對」,而非「絕對」。從全球經濟景氣的趨勢來看,包括美國經濟都有可能「走下坡」,但是,不管是機構法人或個人,都需要投資。所以,只要某一標的「比較不爛」,就一定會有「出頭天」!

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