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財經觀點/升息當道 債市審慎 防黑天鵝

2018-01-07 23:51:29聯合報 聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅.狄儂

聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅.狄儂。 圖/業者提供
聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅.狄儂。 圖/業者提供

先前,市場上有部分投資人開始擔心債券評價吸引力漸低、美國貨幣政策轉向與全球地緣政治風險升高等變數出現,對於債市表現會產生影響。聯博認為,在今年的升息環境下,對債市要審慎看待,但不必恐慌。

主要原因是,預期今年全球經濟成長腳步續穩,加上市場仍處於低通膨環境,各國央行只是讓貨幣政策回歸正常化,而非緊縮貨幣。而且,當美國進入升息循環,通常代表美國經濟成長強勁、企業基本面好轉,美國高收益債反而有機會受惠於利差收斂而價格上漲。回顧過去數次升息循環期間,美國高收益債券表現不錯。以二○○四至二○○六年的升息循環為例,彭博巴克萊美國高收益公司債券指數漲幅逾百分之卅。

就目前來看,高收益債券雖不如過去便宜,市場上仍充滿其它投資機會。現在美國房貸信用狀況穩健、房貸標準趨嚴,違約率低於預期。隨著美國就業市場改善、房市走升,具有浮動利率特性的證券,如商業不動產抵押貸款證券(CMBS)、信用風險移轉證券(CRTs)可望受惠於升息環境,表現甚至優於部分公司債。

值得留意的是,在目前的環境下,分散布局將是一大關鍵。例如,部分BBB等級債券的殖利率與BB級債券相當,但信用評級較高,違約風險更低,較有投資價值。

新興市場方面,由於新興市場基本面改善,包括經常帳收支轉佳、經濟增速與通膨趨穩等,加上部分新興市場貨幣目前正位於歷史相對低位,仍有升值空間,也讓新興市場美元債與部分當地貨幣債券的投資價值浮現。

整體而言,聯博對於今年抱持審慎樂觀的態度,但仍須留心黑天鵝的出現,因此採取多元分散布局的方式,更能有效掌握投資機會。

高收益債券升息循環貨幣債券新興市場債市

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