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李雪雯/人口老化與銀髮商機

2017-09-21 15:30:33聯合新聞網 李雪雯

《「我是有錢人」迷思544》

前幾天,筆者抽空參加了一場投顧公司的記者會。其實,會去參加這場記者會,主要是因為演講者,正好是成立超過半甲子的基金經理人。假設很早就開始投資海外基金的人,應該都有聽過這支自1954年就成立的基金—富蘭克林坦伯頓成長基金。

儘管這次的演講者,並不是一開始就擔任經理人至今,但由於這檔基金是投資分散在全球的股票型基金,至少可以聽聽它的經理人,對於未來全球市場的趨勢展望如何。

特別是自2009年以來,全球股市已經走了長達8年的多頭格局(特別是美股漲幅更為驚人,請見下圖),接下來,每一個投資人都相當關心:接下來的投資市場會不會面臨強勢回檔?以及未來的全球經濟、金融的重要趨勢、走向?

圖、2009年金融海嘯以來,各國股市漲幅比較:

資料來源:富蘭克林證券投顧

當然,一般筆者在參加這類記者會時,通常都不會「照單全收」所有關於演講者,對於市場及趨勢的預測內容,且老實說,還沒有替筆者更關心的以下兩大問題解惑:

一、中國大陸接連用人民幣,而不是美元,向俄羅斯及委內瑞拉購買石油;以及在中國大陸積極開發新能源,再加上美國的用油不但可以自給自足,還能夠向外出口。而當全球石油生產國家,面臨到兩大原本最大消耗國,都開始「少買」或「不買」之際,未來油價如何還能維持在每桶60-70美元的高價?且全世界的地緣政治,是否會因此產生天翻地覆的變化,進而影響未來全球經濟發展?

二、就算歐、美央行要讓利率「華麗轉身(正常化)」,恐怕都難以避免全球金融市場的大幅震盪,且如果造成金融市場下跌,就算美元漲、非美貨幣跌,黃金是否有可能在股、債雙殺之下,而成為投資人保存資產的另一標的?特別是石油美元的減少使用,是否會讓美元不再成為各方爭相持有的避險(難)貨幣,而至少會讓黃金,再度成為過渡時期的替代者?

但至少,基金經理人—Norman J. Boersma會中所談的以下2大重點,是筆者認為值得投資人密切關注的地方:

首先,目前通膨仍未達到各國預期目標,所以,預計各國央行升息或貨幣寬鬆政策的退場,都會是比較溫和而非激進的方式。也就是說,這代表未來「市場利率將正常化」,且金融市場的資金,仍舊呈現一定程度的寬鬆。

當然,由於縮表之後,債券價格及股市一定會受到影響,他當然也會擔心明年有可能出現「股、債雙跌」的局面。只不過,金融市場變化萬千,沒有人能夠正確預測其時間與幅度。

所以,筆者也想在此提醒投資人,最好能有此心理準備:除非各國央行非常小心謹慎地「縮表」(不過至今為止,筆者到目前為止所看到的各方分析資料,都沒有提及「如何在縮表、不繼續購債」之下,債券市場還能夠完全不受到任何影響),否則,其對股票及債券市場的殺傷力,恐怕絕不能輕鬆小覷才是。

其次,當未來資金不再異常寬鬆,且長線來看,各類股資產價格都有可能下跌之際,金融市場的投資報酬率就會變少,投資人從成本考量,一定會更在乎所謂的「投資成本相對低廉」。

所以,儘管Norman也認為投資人可以在整體資產配置中,加入一些手續費成本低的ETF。只不過,由於全球股市多頭已經進入末升段,且不知還會維持多久。假設投資人將所有的資金重押在ETF上,由於ETF主要投資權重股,再加上有助漲助跌的特性,一旦市場大幅反轉向下,投資上在短線上將會出現大幅虧損。

再者,雖然Norman不斷建議在此一市場多頭末升段之際,最適合買「價格低估標的」的主動型基金,且主要看好標的集中在金融、醫療及能源三大產業上。

但筆者個人的看法是,Norman從「人口老化議題」,切入未來投資趨勢展望的說法,其實滿值得投資再三思索及推敲之處。因為,關於人口老化的議題,最直接可能影響投資人的地方有兩大重點:首先是全球經濟很可能不會再看到之前,戰後嬰兒潮、X世代…等所出現的高速經濟發展。其次,則是能夠提供「對未來最具潛力產業」的預測方向。

人口老化的議題,最直接可能影響投資人的地方有兩大重點。 示意圖/ingimage
人口老化的議題,最直接可能影響投資人的地方有兩大重點。 示意圖/ingimage

先以「人口老化對全球經濟發展影響」為例,例如前幾天就有則外電報導:戰後嬰兒潮的世代,生產力處於高峰,這是德國經濟繁榮的原因之一;不過慕尼黑ifo經濟研究院院長菲斯特(Clemens Fuest)卻提醒,再過幾年他們就開始退休,人口老化將是德國未來20年最主要的挑戰。

筆者認為,人口老化對於未來的全球各國經濟發展,以及緊接著各國央行準備採取的「縮表」及「利率正常化」政策,恐怕都有相當密切、互存互依的關聯性。

舉例來說,當過去人口佔比最多的人,是年輕的兒童時,與兒童食衣住行有關的產業,自是值得大幅投資的標的;當人口佔比最高的人,進入職場之後,勢必會因為太多人都有買房的需求,而帶動起房地產市場的榮景…。

但是,當越來越多人進入「沒有收入」的退休階段,所有的花費就只能靠「過去所存的退休基金」來支應。然而,並不是每一個銀髮族,都敢拍胸脯保證,自己都有存上足夠的退休金。

且更重要的是:由於沒有人能預知自己的餘命時間,再加上年紀越大,因身體不健康而出現的醫療支出可能大增。所以,就算這些人所準備的金額不少,也會盡可能的「省著點花」。正因為以上銀髮族的可能心態與財務狀況的差異,也是筆者並不是那麼一面倒地,全然看多銀髮商機的重要原因。

事實上,隨著全球人口越來越老化,並且面臨實質需求不振、經濟沒有過熱、通膨更沒有失控之際,各國央行恐怕也很難「勉力」縮表,並且完全將市場利率,「矯正」到開始大量貨幣寬鬆之前的水準。

當然,銀髮族佔人口比重高時,勢必會有一些產業因此受惠,例如像Norman提到的醫療產業。不過,筆者倒有點小小看法,想在此與眾多讀者及投資人一同分享:

決定銀髮族商機的關鍵,人口是一大要素,但平均消費能力及財力,恐怕是更重要的一環。也就是說,銀髮族因為身體健康快速變差,所以,在銀髮人口眾多之下,醫藥等需求勢必會增加。而多數分析所看好的醫藥產業,自然也相當程度地符合老年化的人口結構。

但不要忘了,銀髮族雖有一定的退休金,但終究不比還在有工作、有收入時,那般的「出手闊綽」。例如筆者在最近出版的《錢難賺,退休金別亂擺》一書中,就舉了日本及台灣的相互對照例子:

根據日本《下流老人》這本書所提,日本高齡者家庭中,有90.1%的收入,都低於所有家庭的平均所得,因此才被冠上「下流老人」的稱謂。而台灣老人的現況,其實也差不了多少,以2015年的資料來看,台灣65歲以上國人每人平均所得(約近40萬元),也低於全體所得收入者的平均數(約52萬多元)。甚至,有1/10的65歲以上國人(約48萬多人),當年平均收入才只有18萬多元,還低於當年度「中低收入戶」的身份資格。

以上的例子,其實是想要特別提醒:與收費高貴、恐怕只有少數有錢人才支付得起的醫療器材、藥品等產業相比,筆者其實更看好的是「銀髮族不論有錢沒錢,都一定會「買單(花錢消費)」的產業。

也就是說,以上最為看好的產業,是不論非常有錢,或是僅只有能夠維持基本生活費的銀髮族,在日常食、衣、住、行上,一定得消費及購買的「必需消費品」。

假設以類股來看,最具代表的是「食品類」、「基本醫療器材與藥品」,以及「水電瓦斯」等日常一定會用到的基本民生必需物品產業。但值得注意的是:在銀髮族消費「努力節約」的大前提下,以上所提到的這些產業,很難說有「爆發性的業績成長」,頂多只能維持每年固定且穩定的獲利而已。

至於唯一能夠有業績大成長的,筆者還是比較看好因為人口老化、青壯工作者減少下,未來能夠順利取代人力不足的各種「機器人」產業(包括各種無人車、無人機、銀髮族照護上所需要的機器人…等)。

而這類產業,由於屬於「新需求的產生」,再加上其過去的基期為零或很低,其產業成長速度,當然會比以上所提到的基本民生必需品產業,要來得更具有強大爆發性。

當然,以上只是筆者綜合最近所收集的相關資料,同時經過一番思索後的看法。並沒有絕對的定論,但仍想在此與想要長期投資的讀者,一同進行投資策略的「腦力激盪」!

《免責聲明》本專欄所提供之資訊,均由作者自行蒐集並撰寫完成,所有觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算,均已力求精確,惟不保證其正確性,也不作為任何投保或購買的建議,對此不負任何法律上的責任。另外,本專欄版權所有,轉載請註明出處。

《延伸閱讀》李雪雯的健康財富百寶箱》(若讀者有相關投資理財問題,也歡迎在此專欄或以上粉絲團留言,個人將盡力、盡速回覆),在《聯合新聞網》刊登超過1星期的文章,將會轉貼在「個人部落格」中

人口老化銀髮商機

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