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五個問題 看懂日銀貨幣政策有何玄機

2016-04-28 22:47:18經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

日本銀行(央行)28日未如預期加碼貨幣寬鬆措施,令市場大感意外,導致日圓躍升3%,一些分析師也更加質疑日銀能否拉抬通膨率至2%的目標。金融時報以五個問答,剖析日銀按兵不動引發市場負面反應的原因。

一,為什麼眾多分析師預測日銀這次會擴大貨幣寬鬆措施?

因為自從日銀1月實施負利率以來,日本的通膨展望已減弱。最明顯的因素是日圓升值,本月曾升至108日圓兌1美元,比去年的120-125日圓兌1美元升了一大段。這將傷害日本的出口,並對企業信心產生骨牌效應。這也會壓抑未來數月的通膨率,因為進口商品價格變便宜了。

此外,跡象顯示日銀拉抬通膨率升向2%的能力已逐漸失去公信力。今年協商的工資調幅比去年小。企業也預測未來通膨率會往下掉。

再者,追蹤每日物價變化的Nowcast指數自4月初日本展開新會計年度以來已陡降,年比升幅從1.3%降至0.7%,顯示基本物價有大幅下滑的壓力。日銀總裁黑田東彥正密切關注Nowcast的走勢。

二,為什麼日銀按兵不動?

黑田一再重申「通膨穩定改善」的趨勢不變。日本的經濟仍有進步,職缺相對於應徵者的比率在周五升抵1.3倍,創25年來新高。

負利率是新措施,日銀指望實施一段時日後效果會變得更顯著,這是暫時靜觀其變的另一原因。

再者,當黑田衡量政策的影響時,他傾向大幅改變,否則就維持不變。他可能覺得,在負利率實施不久後,又推出另一波大規模寬鬆,時機可能不成熟。

另有一些短期的因素。日本「黃金周」假期周五開始,在這個時機宣告政策大轉變,似乎不太恰當。而且,日本下個月將主持七大工業國(G7)高峰會,此時大舉寬鬆貨幣政策,可能打亂日本計劃在會談中提出的論點。

三,為什麼元月祭出的負利率政策成效不彰?

日銀官員倒是認為很有效,事實上比他們預期還有效。實施前,他們預期短期利率會下降,結果長期殖利率也降了,進而帶動貸款利率走低。

然而,日銀未料到民眾和政治人物對負利率的反彈。而且,負利率也傷害消費者信心。至於若進一步降利率會不會使情況更糟,目前不得而知。

最令人困惑的是日圓勁升。許多分析師認為這反映資金在中國等地傳出經濟壞消息時,遁入避風港,而與日本沒什麼關係。日銀預期負利率會促使日本投資人擴大買進外國資產,久而久之將導致日圓貶值。

四,日銀彈藥都用光了嗎?

日銀的回答是:「還沒有。」從市場反應也顯示日銀是對的。若投資人認為黑田手上已無有效的工具,就不會對他沒有動用任何工具感到大失所望了。

黑田則在記者會上指出,如有必要,日銀會毫不遲疑祭出三管齊下的措施:調降利率、收購更多資產、祭出更多量化寬鬆措施例如擴大買股。日銀認為,動用這三種工具的空間都很充裕。但日銀卻未交代清楚,運用這些工具如何引導通膨率在可見的未來升向2%。

五,接下來有何發展?

日本國內的辯論會轉向財政刺激—政府正追加預算,用於熊本大地震後的災後重建。

政府也在辯論是否延後原訂明年實施的二度調高消費稅。熊本震災給首相安倍晉三延緩加稅的好藉口。

日銀下次會議在6月16日舉行,如果經濟數據變得更糟,且美國聯準會(Fed)6月會議決定不升息,那麼黑田可能選在那個時點放寬貨幣政策。不過,6月接近日本參議院選舉,所以日銀在7月29日發表最新經濟預測時再寬鬆政策,機率可能更大。

免責聲明:以上內容由各投資機構或媒體提供,純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合新聞網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。
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