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晨星全球股債市展望 2017年09月

2017-09-30 15:41:16 聯合新聞網 晨星亞洲研究部

全球投資市場展望

全球金融市場對北韓風險的疑慮已顯著降低,股市多已回穩,且風險趨避的資金湧進政府公債之趨勢已減緩。不過,市場緊張情緒是否會穩步降低仍須觀察。經濟基本面方面,部份全球主要央行已準備好逐步減少購債規模,而全球企業景氣循環持續改善,並有助企業獲利表現。

全球債券市場展望

全球債券市場持續處於收益率難尋的非尋常環境之中。奧地利政府於近期發行殖利率為負0.165%的債券,且獲得40億歐元的認購;而投資人依然必須花較多的時間,尋找理想標的。奧地利政府另外發行了一檔存續期為100年的債券,殖利率為2.1%,據報導此檔債券甚受投資人歡迎。此外,投資人長期以來轉而挑選風險較高且難以掌握的投資選項;而企業財務部門則樂於發行公司債,滿足市場對收益率的需求。據美國Dealogic的資料顯示,今年以來企業發行的高收益債規模已達3,400億美元,年增38%。而長期所處的非尋常利率環境,也讓市場多次誤判公債殖利率可望漸漸回歸正常水平,而低利環境持續的時間,卻超過大家所預期。不過,目前有更多的資訊顯示經濟環境復甦腳步穩健,故多國央行終於要開始利率正常化步伐。

各國利率決策中,最受注目的是聯準會。美國通膨持續低於聯準會之目標率,惟在9月19-20日的利率會議中,聯準會符合預期的宣佈將於10月份啟動縮表計劃,並暗示今年年底可能再升息一次。若參考FedWatch的統計,市場普遍預期聯準會將在12月份的利率會議中決議升息一碼。此外,市場並預期聯準會將以循序漸進的腳步升息,而9月份華爾街日報的調查反映,美國10年期公債殖利率預計將於今年年底上升至2.6%,明年將上升至3%。

英國8月份通膨已超過其2%的目標率,為2.9%;5-7月份的失業率降至4.3%,為1975年以來的低點,而英國央行終於在9月14日的貨幣政策會議中提到,若在接下來幾個月間,考慮縮減貨幣政策規模是合適的,以促使通膨下降至其目標率。期貨市場已反映,今年年底前英國可能升息一碼。另方面,歐元區8月份的通膨年增率為1.5%,低於歐洲央行的目標率,然在歐元區經濟持續復甦的環境中,歐洲央行已釋出可能在10月份宣佈縮減購債規模的訊息。市場普遍預期歐洲央行將於2018年每月逐步縮減購債規模,且將在2018年完全終止購債舉措。

地緣政治可能持續干擾債市走勢,而各國貨幣政策也可能無法如預期的發展。惟如果真是如此,將僅有日本央行將繼續保持寬鬆的貨幣政策,而其他主要央行則會謹慎逐步的轉趨緊縮。對投資人來說,溫和成長的收益率近在眼前,然於過程中出現資本損失卻是無可避免的。

全球股市展望

經濟前景依舊樂觀。8月份的摩根全球生產指數反映全球經濟活動表現穩健,且為2015年4月以來最為快速的腳步;新訂單流量增強、存貨增加、就業機會加速成長,經濟預計將在接下來數月表現出色;若以產業來看,此指數反映科技、製藥及生技產業的擴張速度最快。市場觀察家也信心滿滿;9月份的經濟學人雜誌調查顯示,受訪者認為在其追蹤調查的25個國家,都可望在2018年保持成長;其中,又以新興市場最被看好;印度與中國預期將分別成長7.5%、6.5%。

於前述背景下,這顯然對全球股市有撐;不過,經濟前景樂觀的預期心理早已完全反映在股價中;其中,又以價值水平最高的美國為最。具FactSet估計,標普500指數成份股獲利表現預計將在2018年成長11%,並預估標普500指數將於明年上揚10%;我們認為在目前美國經濟持續成長的環境中,這是可達到的漲幅;然一旦企業獲利或者經濟表現未能符合預期,美國股市未有多餘空間可降低負面消息的衝擊。

另一個潛在的風險是,世界主要央行的縮表計劃會如何進行。如前所提,歐美央行目前對貨幣政策採謹慎的態度;然鑒於之前消減恐慌(taper tantrum)曾造成股市回檔,故仍可能再次不利股市表現。另外,地緣政治風險可能在接下來數月中成為目光焦點,並取代經濟面的消息;沒人能預知北韓問題會如何演變,中東或者烏克蘭問題是否會有其他進展。目前標普恐慌指數(VIX)持續保持在低水平,反映投資人可能過度自信,惟也可能代表對這些潛在風險視而不見;舉例來說,面臨北韓核武威脅之時,VIX的上升幅度低於在2016年初傳出中國經濟將放緩消息之時的幅度,且VIX隨即快速的回落。總結來說,我們認為若一切順利,全球經濟成長將足以支撐股市表現,且全球股市可望進一步上揚。

如非特別強調,以上所提數據皆截至2017年09月15日止。

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