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追求投資收益的良方

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2017-09-12 16:05:15 聯合新聞網 晨星亞洲研究部

由於龐大的退休人口、低利環境、平均壽命延長,故投資收益的需求力道未減

據英國投資業者公佈的報告顯示,第二季,全球企業配息金額達4,475億美元,年增5.4%;且主要為來自於美國、日本、荷蘭、比利時、印尼、南韓的企業配息創高點所帶動。同時,投資美國企業的股東收到較去年增加約10%,總計約1,207億美元的股利;其中,又以美國銀行業的貢獻度最高,在年增60億美元的規模中,就佔了近8億美元;交通運輸業同樣也成長強勁。加拿大股利成長率更高於美國,達14%;並以能源股的貢獻最大。

這在現金流當道的環境中,絕對是個好消息!日漸增加的退休人口、低利環境以及人均壽命的延長,使得市場對”收益”的需求持續強勁。然而,如何最佳化收益率目標依然眾說紛紜,在選擇最佳投資方式賺取收益率之前,投資人一定要先想清楚:你想達到的目標為何。

穩定的投資收益

儘管市場上提供了各式各樣的解決方案,然晨星英國投資管理團隊指出,在建構以收益為目標的投資組合之時,我們認為長期收益與投資組合風險是必須評估的基本要件。舉例來說,一個退休人士可能對一個高收益的投資目標有興趣,惟這類型標的存有顯著的風險。再者,為了維持目標收益率,投資本金可能會受到侵蝕;換言之,這類型的投資組合可能無法滿足他們在長期穩定收益方面的需求。

另方面,市場上有許多對投資收益目標的討論,最具代表性之一就是對股息及股利成長的看法。

股息 vs 股利成長

投資人為何會如此重視股利,並對個股投資基本面與其收益來源的結構進行評估呢?簡單來說,一家重視高股息股利的企業,實際上股息發放率的成長表現卻可能不如預期;比方說,一家股利支出偏高的企業,可能具有高槓桿水平,且可用於再投資或買回庫藏股的現金部位較低。

此外,過去40年的股利政策出現較顯著的改變,包含偏好更為靈活的買回庫藏股政策,而非僅是傳統發放股利的方式。參考1871年-2014年之間的歷史資料,股息對長期總報酬的貢獻度約為49.7%,並為總報酬中最穩定的報酬來源。

股息股利有助支撐以追求收益為導向的市場需求;尤其,投資人會希望收益率即能應付生活支出,且不會動用到本金。然自1970年之後,股息佔總報酬的比重下降至約27.6%,此轉變則肇因於自1970年代以來,公司政策面的改變,促使買回庫藏股佔總報酬的比重從5.4%升至10.9%。

這對以追求收益率的投資人來說,是機會也是隱憂;原因在於,當股利佔總報酬的比重較小之時,這將促使經理人積極構思增加收益來源的規劃。此外,回歸到基金投資目標之後;在達到其投資目標的前提下,經理人必須更全面的評估收益來源,並將收益來源、分配收益的方式納入考量。

存續性與風險的疑慮,同樣也存在於債券投資之中;一個以收益為目標的基金,可能會試圖讓風險曲線上升,致使經理人選擇低評級的投資標的,做為汲取額外收益率的方式。且在目前處於景氣上升、低利的環境中,相當容易為了追求收益率而忽略投資風險。然而,在金融海嘯迄今10年之時,我們莫忘了當時在投資市場走勢下行的環境中,以收益為目標的投資商品所遭受的負面衝擊。

以收益為導向的投資機會

至於投資商品類型方面,我們依然認為以本地貨幣計價的新興市場債較具投資價值,然新興市場債近期出現的上揚趨勢能否維持,則必須謹慎以對。以收益為導向所衍生出來的另一個課題在於,在價值水平處於高點之時,能如何因應。或許與大眾的認知相佐,然晨星英國投資管理團隊建議,對於以收益為目標的投資人來說,不妨持有較高的現金部位,增強抗跌效果;惟持有較高的現金部位,投資人必須忍受短期內較低的收益,但這將有利於中期能獲得較高的收益。

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