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全球經濟成長此消彼長的轉變

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2017-08-09 07:08:19 聯合新聞網 晨星亞洲研究部

國際貨幣基金組織7月份經濟展望報告與晨星美國經濟研究董事Robert Johnson的看法相近,下調美國今年經濟成長率至2.1%,並上調歐洲經濟成長率至1.9%,中國經濟成長預期則上調至6.7%。整體上,今年全球經濟成長率預估值則維持在3.5%,優於2016年預估的3.2%,明年經濟預估將成長3.6%。促使國際貨幣基金組織上調今年經濟表現預估值的原因在於,今年上半年經濟表現較佳、貿易數據改善與商品價格上揚的影響;而較高的商品價格可望刺激俄羅斯、巴西等新興市場的經濟表現。Johnson再次解釋,美國相對較溫和的經濟表現,並非由於其經濟成長力道放緩,而是肇因於人口結構與勞動力短缺,持續壓抑成長率,並以房地產市場的反應最為明顯。勞動力短缺與缺乏地點佳的土地,都是造成美國營建活動疲弱的因素。

在全球經歷規模性的經濟衰退之後,各國無不努力讓經濟成長表現回歸長期平均。惟低人口成長、人口老化衍生出來的人口結構問題,似乎不只壓抑美國蒙受其害,全球多國也出現同樣的難題。若以10年平均來看,自戰後嬰兒潮世代陸續在60年代、70年代成年之後,人口成長趨勢即出現下行走勢。全球經濟在90年代末期減速,並在21世紀初,受惠於中國政府政策所帶來的加速成長表現。中國不只是成長快速,其經濟規模佔全球經濟規模的比重亦相對擴大,而其對原物料的大規模需求,也刺激其他新興市場國家的表現。然而,隨著中國經濟成長減速,對原物料商品的倚賴度隨之降低,全球經濟活動表現亦於2011年呈現疲軟的狀況。

國際貨幣基金組織於今年4月份發佈的全球經濟展望報告中,在下調美國經濟成長預測之時,即上調歐洲、日本與中國的經濟成長預測。而今年上半年世界各區域市場的經濟成長趨勢反映,美國之外的經濟體表現,皆優於該組織所預期。同時,大多數已開發經濟體已順利完成重要大選,大幅降低國際貨幣基金組織之前的憂慮;然而,該組織提到,美國新政策是否能落實,還是會有新一輪的刺激計劃則是目前其最大的隱憂。

若與國際貨幣基金組織去年7月的預測相比較,該組織顯著改變對不同區域經濟表現的預估值。平心而論,去年7月的經濟展望報告是在英國脫歐公投之後所發佈的。當時,該組織大幅下調歐洲及其貿易夥伴的經濟成長表現,且是在希拉蕊可望當選的氛圍中,上調美國經濟成長率。隨著世界經濟表現漸有起色(美國除外)、OPEC成員國家減產,商品價格也隨之改善,以商品出口為導向的新興市場經濟體之成長率亦出現改善(下圖一)。

圖一:2016年、2017年國際貨幣基金組織經濟展望

資料來源:國際貨幣基金組織 (截至2017/07/27)
資料來源:國際貨幣基金組織 (截至2017/07/27)

不只是國際貨幣基金組織報告反映全球經濟改善、經濟成長出現區域性的轉變;7月份Markit製造業採購經理人指數也出現類似的趨勢。在世界主要經濟體製造業PMI於去年7月觸底之後(下圖二),製造業PMI走勢顯示,歐洲經濟改善幅度最大、美國經濟成長速度則已不如歐洲;最新公佈的財新中國7月份製造業採購經理人指數則反映中國保持擴張。

圖二:世界主要經濟體Markit製造業採購經理人指數

資料來源:IHS Markit (截至2017/07/27)
資料來源:IHS Markit (截至2017/07/27)

總結來說,美國7月份IHS Markit製造業PMI終值終於來到近4個月的高點53.3,歐元區同期的製造業PMI終值卻略為走軟,日本同期的製造業PMI終值則來到自去年11月以來的低點52.1,而市場普遍期待中國與其他經濟成長力道能再增強(中國7月份官方製造業PMI略較上月下降且不如預期);換言之,世界製造業成長力道依舊不足。Johnson指出,今年初始,市場普遍期望製造業能對經濟表現有積極幫助,然目前看來,下半年的全球經濟還需要其他更多條件刺激成長。

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