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消費者信心能有效預測股價走勢嗎?

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2017-08-02 14:46:11 聯合新聞網 晨星亞洲研究部

美國投資業者William Blair日前對股市接連上探的現象釋出警訊,該業者認為眼前的股市榮景不太真實;而晨星研究副董事長John Rekenthaler認同此意見。自上次全球進入熊市以來,已有10年的光景,加上超低利率水平等官方試圖提振經濟的政策信號,這都讓投資人認為目前投資市場的風險甚低。

事實上,Rekenthaler約在半年前即提出類似的看法,而在當時川普行情正旺之時,投資人未予理會。在美國大選前,股市隨著希拉蕊氣勢上揚而走升,當時,投資市場即反映投資人歡迎希拉蕊可望勝選的結果。在選舉結果出爐,股市出現短暫回檔之後,再次上揚,反映投資人支持新政治領袖可能帶來的新改變。不論是大選動向,還是川普行情的激勵,股市上揚,對任何人來說都是好消息。

然而,投資人信心能做為判斷股市長期表現的指標嗎?毫無疑問的是,當投資人具高度安全感之時,他們自然認為股市處於低風險;反之,投資人會感到焦慮不安。因此,投資人信心的確有助判斷股市短期內的走勢。若長期觀察投資人信心,或許依然有助判斷股市的未來走勢。

Rekenthaler欲藉此文探討消費者信心表現能否為預測股市走勢的參考指標。目前經濟諮商局與密西根大學公佈的消費者信心指數,是市場上常見的參考指標;然由於經濟諮商局公佈的消費者信心調查報告,對其調查數據未能詳盡公佈,故參考價值相對較低;而密西根大學消費者信心指數調查的數據透明度相對較高。

資料來源: 聯準會(聖路易) https://fred.stlouisfed.o...
資料來源: 聯準會(聖路易) https://fred.stlouisfed.org/series/UMCSENT/

上圖為密西根大學消費者信心指數近40年(1978/01~2017/06)的走勢,該指數於1980年春季觸底,而其後的10年美國股市進入牛市。若參考消費者信心指數,投資人應該在通膨與失業率處於高點,消費者信心處於低點之時進場;而這的確是進場的好時機。

下一波牛市則發生在1990年年尾,又是另一個絕佳的投資機會。那年夏天,伊拉克海珊入侵科威特,導致油價向上攀升,又巧遇美國經濟放緩,標普500指數因此下跌15%。股市於1990年年尾反彈,並在接下來的10年間持續上探;且1990年出現的牛市行情,比前一波牛市行情更為強勁。

2008年與2011年也分別出現牛市行情;08年金融海嘯引發的全球股災,標普500指數從底部反彈,分別出現26%、15%的二波漲勢,2011年之後的牛市則階段性上漲16%、32%、14%,這在當時固定收益殖利率幾近為零的環境中,是相對絕佳的表現。

如此看來,消費者信心指數似乎能預測牛市表現。那麼它能預測股市已到頂部了嗎?

消費者信心指數明顯的在1980年期間,未能發揮預測股市走勢的功能;尤其,標普500指數分別在1984年、1986年上探頂部,並在1987年10月突然回檔,發生黑色星期一的股災。過去10年間,股市表現交錯。而消費者信心在2007年年初表現較為強勁,意味著該是減碼的時候了;隨即在2年內便發生全球金融海嘯。

不過,消費者信心曾攀升至更高的水平。密西根大學消費者信心指數首次在90年代末期超越100,另在2004年1月份出現極為悲觀的調查結果。而密西根大學消費者信心指數近來持續走軟,且有可能會繼續走低。1990年10月,消費者信心指數一度來到64,僅達到其平均水平;2008年6月,消費者信心指數則來到28年的低點56.4;還有比這更佳的進場時機嗎?尤其,消費者信心在來到低點之後的數月中,接連上揚;且在雷曼兄弟破產之前,消費者信心指數已釋出警訊,股市亦出現跌勢。

消費者信心指數可做為股市走勢的參考指標之一已非新聞。在80年代、90年代股市進入熊市、2008年海嘯之後的股市反彈,消費者信心指數也出現相近的走勢。但是,要強調的是,消費者信心指數並不能預測股市走勢,它可能會與股市同步,甚至可視為受到股市表現的趨動。

總結來說,消費者信心指數釋出的信號,都是我們已知之甚詳的訊息:

•股災,代表進場時機到了。

•難以預知股災何時結束。

•絕大多數人在壞消息充斥的環境中,難以克服心理障礙,說服自己逢低進場。

換言之,逆向操作的觀念聽起來容易,要實際行動卻不容易;惟一旦落實,投資人有機會滿載而歸。前述種種都是基本的投資觀念,且不需要了解消費者信心指數就可領悟。而股市歷史表現,同樣也能對投資人產生教育作用。

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