親愛的網友:
為確保您享有最佳的瀏覽體驗,建議您提升您的 IE 瀏覽器至最新版本,感謝您的配合。

打破股票價值與盈餘成長之間的迷思

2017-04-26 07:13:46聯合新聞網 晨星亞洲研究部

股票價值與未來盈餘成長是股票投資人長期以來爭論不休的話題

金融市場長期以來即對股票價值與未來盈餘之間的關係不斷進行辯論,如果運用邏輯思考,則會有以下二項論點:

首先,對好用邏輯思考的投資人來說,高股票本益比代表投資人可預期高盈餘成長率。簡言之,除非預估會有較高的投資報酬,否則哪會有投資人願意買進昂貴的股票呢?如果股票A本益比為10倍,股票B本益比為20倍,則投資人會預期股票B將有較高的盈餘成長率,以反映其昂貴的股價。

其次,擅長運用投資行為做判斷的投資人則會持相反意見,認為股票價值水平為反映景氣循環的工具之一。尤其,低價值水平往往在盈餘循環觸底,並導致投資人恐慌情緒蔓延之時出現;然這也為投資人提供了進場時機,且企業盈餘成長目標也較為容易達成(低基期)。反之,高價值水平則可能面臨週期循環觸底的壓力,進而對股票價值產生壓力。

上述二論點都合理,然而,晨星英國投資管理投資長Dan Kemp指出,我們要提醒投資人避免依據上述二法做出投資決定。並分別藉由標普500指數的歷史本益比(圖一)、經週期調整後的標普500指數歷史本益比(10年平均;圖二),觀察它們與盈餘成長之間的關係。

圖一:藉由歷史資料,測試本益比與10年連續的盈餘成長之間的關係,以解析標普500指數

結果:在大量市場雜訊充斥的環境中,盈餘前景難以清晰可見

圖二:盈餘成長具高度隨機性且為用以預估未來報酬的低信賴度條件

結果:經週期調整後的本益比同樣未有明顯趨勢,且為大規模的隨機性

從以上二圖可顯而易見的是,驗證的10年企業盈餘成長與本益比/經週期調整後的本益比之間,有相當大的落差。這代表,使用較高的未來盈餘預估值,做為解釋目前頻創新高的股價之依據,並不恰當。歷史資料反映本益比與企業盈餘之間未有絕對關係,且會出現高度隨機表現。

隨機分佈的現象確實肇因於產業組成變化、境外盈餘的變化、稅制管轄領域的改變等多種因素,然隨機性與不可預測性並未隨之改變。

經過上述驗證之後,讓我們不禁要問,為何股票分析師重視預估盈餘表現?投資人為何又會聆聽這些假設性資訊?投資人應該對高差異範圍視而不見嗎?還是投資人應該找尋其他更為可靠的資訊?我們認為投資人應該參考其他資訊做為判斷依據。原因在於,在我們驗證的10年投資期間中,每年的差異範圍可從負16%-16%之間不等,因此,我們認為使用盈餘成長預估做為評估股票未來報酬的依據,具有潛在風險。

延伸閱讀

開發金股息0.5元 配發率逾100%

股息照舊0.6元? 安泰銀未分配盈餘59億夠實力

大戶回來了! 2月券商共賺33.46億 月增1.6倍

證券業獲利 2月大增160%

免責聲明:以上內容由各投資機構或媒體提供,純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合新聞網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。
分享給好友加入udn

相關新聞

晨星台灣基金市場月報(2018年1月)

2018-02-12

瞭解「存續期間」、留意「殖利率曲線」

2014-09-18

基金研究報告/貝萊德印度基金

2014-09-18

MORNINGSTAR基金市場週評 (截至9月4日)

2014-09-18

預防錯誤的投組: 買進全球債券型基金之前,投資人需要留意的四大問題

2014-09-18

基金研究報告/普信全球成長企業股票型基金

2014-09-18

MORNINGSTAR基金市場週評 (截至9月11日)

2014-09-18

晨星全球股債市展望─2014年9月

2014-09-12

評析/建構與再平衡投資組合的6個步驟  

2014-09-12

MORNINGSTAR基金市場月評 (截至8月28日)

2014-09-12

MORNINGSTAR基金市場月評 (12/1至12/31)

2014-09-01

富達基金-世界基金

2014-09-01

中國經濟是熾熱還是過熱?

2014-09-01

中國銀行類股展望

2014-09-01

聚焦2011年ETF的現金流量

2014-09-01

MORNINGSTAR基金市場週評(1/2至1/6)

2014-09-01

美國機會基金

2014-09-01

中國保險類股展望

2014-09-01

晨星市場展望

2014-09-01

MORNINGSTAR基金市場週評(1/9至1/13)

2014-09-01

施羅德環球基金系列-環球能源

2014-09-01

晨星2011年中國開放式基金年評

2014-09-01

晨星信貸市場展望

2014-09-01

MORNINGSTAR基金市場月評(1/1至1/27)

2014-09-01

中國2011年報酬表現最佳基金類型-貨幣市場基金

2014-09-01

中國經濟將會軟著陸還是硬著陸?

2014-09-01

安本環球-世界股票基金

2014-09-01

MORNINGSTAR基金市場週評(1/30至2/3)

2014-09-01

晨星2012年中國股市展望

2014-09-01

新興小型股:一時風潮或不錯投資選擇?

2014-09-01

跨境ETF:基金產品架構與風險

2014-09-01

MORNINGSTAR基金市場週評(2/6至2/10)

2014-09-01

霸菱全球資源基金

2014-09-01

透視美國2011年第四季GDP成長率

2014-09-01

檢視中國內地2011年表現抗跌的基金(上)

2014-09-01

MORNINGSTAR基金市場週評(2/13至2/17)

2014-09-01

中國公募基金2011年第4季投資組合觀察

2014-09-01

檢視避開債券市場下跌的投資策略

2014-09-01

貝萊德環球小型企業基金(A2美元)

2014-09-01

MORNINGSTAR基金市場月評(2/1至2/28)

2014-09-01

熱門文章

商品推薦

贊助廣告

留言