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對退休人士來說 高評級債券仍具投資價值

2017-04-26 07:13:29聯合新聞網 晨星亞洲研究部

聯準會升息,讓許多已退休的投資人質疑繼續持有債券部位的必要性;而晨星美國個人理財董事Christine Benz於此文建議投資人還是應該持有債券部位。

通膨與利率均上揚的環境,或者低利環境,確實不利固定收益投資人;然而,投資人甚至是退休人士為何還要持有固定收益商品?事實上,投資人可透過高股息的股票投資組合,獲得高於高評級債券投資組合的投資報酬。因此,在上述環境條件中,許多投資人會質疑,債券做為退休投資首選是否恰當。不過,Benz認為債券對於屆齡退休或已退休投資人來說,仍相當重要;即便對於年過45歲與50歲的投資人來說,持有高評級債券部位同樣合理。主因在於,在投資人越來越接近動用投資組合支付生活所需之際,穩定收入更為重要;且在股市面臨賣壓之時,債券能得到較高的投資報酬。這也就是股市與高評級債券之間常見的關係;尤其,在股市面臨巨大衝擊之時,高評級債券常有較佳表現。

此外,Benz認為,投資人要重視未來消費年期的規劃。假設,投資人計劃在未來10年動用部分的投資組合,即便股票報酬優於債券、優於現金/類現金,然債券則可能在相對較短的投資期內即獲得正報酬。她指出,股票雖然能在投資10年或更長投資期之後會有穩定報酬,惟在相對較短的投資期之內,股票報酬較不穩定。若以連續3年的投資期來看,其中約有20%的時間,股票會出現損失。因此,如果投資期較短,或階段性規劃的消費年期較短,投資人有必要持有現金/類現金部位、債券部位。

在穩定收入的前提下,投資人持有現金部位即可,有必要持有債券部位嗎?鑒於美國利率將正常化的預期心理,這個問題在過去7年間,常被問起。可惜的是,對於青睞現金/類現金勝於債券的投資人來說,升息仍有機會成本。在不同市場時機點,會有不同的機會成本。在低利環境中,即便是高現金部位的利息收入,仍可能追不上通膨的上升腳步。所以,在相對較長的投資期內,債券報酬會優於現金。

對於高資產客戶來說,既然債券型基金會在升息的環境中面臨損失,何不選擇申購單一債券,並持有至到期日為止。若申購高評級發行人所發行的債券,申購單一債券的方式,看來確實不錯。不過,持有單一債券與投資一檔債券型基金二相比較,的確,投資人在決定贖回債券型基金之時,可能無法獲得預估的投資報酬;但是,相較於持有多檔單一債券並自行進行投組配置,申購債券型基金能有更多元分散的投資配置。

此外,投資人也能在高收益率債券發行之時,藉由債券型基金參與投資。換言之,若申購單一債券,投資人便無法掌握不同利率環境的投資契機。而債券經理人則能在高殖利率債券發行之時,進行靈活投資操作。原則上,高資產客戶的確多了一個選擇:申購單一債券,自行建構債券投組。但是,她還是建議投資人要多利用債券型基金的多元分散投資配置,與其能充分參與各式利率環境的優勢。

隨著退休近在眼前,投資人在評估單一投資組合的使用期限之時,作者再次提出將不同投組依照階段性規劃的消費年期做分類。並以她規劃的投資組合為例,現金/類現金投資工具的投資組合設定用於前1-2年,之後的8年則設定由債券投資組合接棒,從第11年開始,則會以股票投資組合為主。不過,她提醒,前述策略適用投資新手、初退休人士,且鑒於他們仍有相當長的退休生活要走,他們主要的投資部位仍可能以股票為重,而非現金/類現金或債券。

在眾多債券類型中,已退休或屆齡退休的投資人應該聚焦於高評級債券基金?還是也應考量其他類型的債券型基金?作者依舊建議投資人,為分散股票投組/股票型基金的風險,不論是中期債券或短期債券型基金,都要選擇高評級債券型基金,才能發揮最佳的分散投資功效。

若投資人選擇具高波動性或高收益率的債券型基金,作者認為這些都是與股票型基金相似的投資商品;意味著,它們無法發揮分散投資風險的功效,也無法在股市面臨衝擊時,提供正報酬。雖然高收益債券、新興市場債券型基金,甚至行靈活策略的債券型基金普遍在低利環境中,廣受投資人歡迎;惟作者建議僅需投資少部分的資金在前述債券型基金之中。並強調,傳統式、高評級債券才是投資人應該注重的固定收益標的。

升息

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