親愛的網友:
為確保您享有最佳的瀏覽體驗,建議您提升您的 IE 瀏覽器至最新版本,感謝您的配合。

促使利率上升的實際原因

2017-01-18 13:04:46聯合新聞網 晨星亞洲研究部

川普勝選,2016年第四季美國金融服務業類股為此演出慶祝行情。晨星美國金融服務行業指數(Morningstar US Financial Services Sector Index) 於第四季的報酬率為19%,而金融服務業是當時我們認為被嚴重低估的產業之一。金融服務業出色的表現反映市場對刺激經濟計劃、通膨上揚(肇因於經濟刺激有利就業市場接近充分就業)與升息的前景(肇因於擴大的預算赤字與通膨)。

晨星美國資深股票分析師Jim Sinegal表示,金融類股投資人在2017年的焦點仍將是利率環境。在美國總統大選結束之後的數週,受到投資市場重新評估美國經濟前景的影響,美國10年期公債殖利率上升幅度一度達50個基點;在08年金融海嘯過後,聯準會再次於2016年12月升息一碼,且聯準會更釋出未來將採取偏鷹派的升息態度。

然而,若對目前所處的環境做進一步探討,則不免令人憂心;Sinegal指出,投資人聚焦於聯準會動向,卻忽略了整體經濟環境。聯準會於近期設定短天期利率目標,其舉措其實是對不易察覺的實質利率變化做出有效反應。若相較於平衡實質利率,聯準會的利率政策太過寬鬆,則將不利通膨表現;若聯準會太過保守,失業率會因此上揚。聯準會只能改變短天期的利率環境,但經濟基本面表現才是長期發展的關鍵。

Sinegal強調,利率本身是由磚瓦堆疊而成。第一層即為實質利率,指的是扣除通膨後的實質經濟效益;第二層則為所預期的通膨率;最後一層則為溢價條件(即長時間持有投資標的所能獲得的額外報酬),常導致殖利率曲線上揚。而在這些層層磚瓦之中,我們認為市場目前普遍著重在第二層的通膨表現。自選舉結果出爐以來,聯準會5年期遠期通膨率(5-year forward inflation expectations rate)已躍升近20個基點。鑒於此波動幅度,紐約聯準會的期限溢價(term premium)也上揚30個基點。

我們認為通膨預期的改變將肇因於三個因素。首先,提高公共建設支出計劃受到共和與民主二黨青睞,增加了該計劃落實的可能性。其次,貿易保護主義逐漸升溫。第三,減稅可能造成國債升高的潛在負面影響。

道路與橋樑建設支出的增加,可望同時刺激經濟成長並創造高薪的工作機會,亦能改善在房地產經濟泡沫化之後,營建工作機會短缺的問題。然公共建設計劃不僅有助增加工作機會,更有利提高新資水平。另方面,在產品漸趨被要求、鼓勵回美國本土生產的前提下,通膨攀升幅度將相當可觀。商品上印有美國製造的標誌,伴隨而來的,常是較高的勞動成本。在新政府的財政政策可能將較寬鬆(減稅)之前提下,通膨勢必隨之擴張。

若參考歷史資料,聯準會似乎普遍認同均衡實質利率(real equilibrium interest rate)仍處於低水平。晨星美國認為下述因素造就了較歷史水平為低的利率環境:科技創新、人口結構趨勢、全球槓桿週期。

我們假設下述因素都足以決定未來的利率步伐:

首先,全球化與先進科技(自動化)創造出來的新經濟形態,將對儲蓄與投資產生長期影響,並也將在接下來數年內,持續影響對資本與勞動力的需求。因此,為了保持充分就業、充裕的資本投資與降低通膨壓力,低利環境是必須的。

其次,人口結構改變(老年化與更長壽的全球人口)終將減少近數十年來快速成長的勞動人口儲蓄過盛的現象,且高齡人口在健康護理方面的支出增加,並降低其他區塊的消費力。美國千禧世代的崛起,同樣有利經濟成長。隨著千禧年世代(美國史上人口最龐大的世代)逐漸邁入30歲,我們預期這一世代組織家庭,將有利加速購屋活動;而一個穩定擴張的勞動力市場只會使通膨加劇。

最後,信用循環條件也將對消費者行為與企業決策產生影響。僅管信貸成長表現,相較於二次世界大戰(World War II)之後-2008年海嘯期間為低,然美國民眾再次開始借貸了。而其他主要經濟體(西歐與中國)於短期內再次出現信用需求的機率甚低。整體而言,前述所提及的趨勢都將造成利率緩步上揚,且我們預期需數年時間才能完成利率正常化的過程。

免責聲明:以上內容由各投資機構或媒體提供,純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合新聞網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。
分享給好友加入udn

相關新聞

晨星台灣基金市場月報(2018年1月)

2018-02-12

MORNINGSTAR基金市場年報 (截至12月29日)

2018-01-04

投資人變得更明智了嗎?

2018-01-04

晨星資金流向觀察 2017年11月

2018-01-04

2018年展望

2017-12-28

MORNINGSTAR基金市場年報 (截至12月19日)

2017-12-28

MORNINGSTAR基金市場年報 (截至12月14日)

2017-12-20

能如何為退休投資組合選擇合適的投資商品

2017-12-20

MORNINGSTAR基金市場週報 (截至12月08日)

2017-12-13

結合主動式與被動式的不同優勢創造投資價值

2017-12-13

基金研究報告/瀚亞投資-M&G泛歐基金A(歐元)

2017-12-13

篩選基金的小撇步

2017-12-06

MORNINGSTAR基金市場月報 (截至11月30日)

2017-12-06

政府公債的效益

2017-11-30

主動式管理經理人面臨的挑戰

2017-11-30

MORNINGSTAR基金市場月報 (截至11月22日)

2017-11-30

晨星資金流向觀察 2017年10月

2017-11-30

晨星全球股債市展望 2017年11月

2017-11-30

投資組合一定要持有現金部位嗎?

2017-11-15

基金研究報告/木星全球系列-木星歐洲增長基金 L類股 歐元累積

2017-11-15

投資組合應該持有多少標的?

2017-11-15

MORNINGSTAR基金市場週報 (截至11月10日)

2017-11-15

經濟走勢與股市報酬並無絕對關係

2017-10-25

MORNINGSTAR基金市場週報 (截至10月20日)

2017-10-25

晨星資金流向觀察 2017年Q3

2017-10-25

日本股市的潛在投資機會

2017-09-30

晨星全球股債市展望 2017年09月

2017-09-30

晨星資金流向觀察 2017年08月

2017-09-30

MORNINGSTAR基金市場週報 (截至09月15日)

2017-09-20

找到合適的理財顧問 很重要嗎?

2017-09-20

追求投資收益的良方

2017-09-12

中國A股的投資價值與風險

2017-09-12

基金研究報告/安聯收益成長基金-AT累積類股(美元)

2017-09-12

MORNINGSTAR基金市場週報 (截至09月08日)

2017-09-12

MORNINGSTAR基金市場月報 (截至08月23日)

2017-08-29

晨星全球股債市展望 2017年08月

2017-08-29

基金經理人的光環漸褪

2017-08-29

MORNINGSTAR基金市場週報 (截至08月18日)

2017-08-24

美國低通膨的環境會持續下去嗎?

2017-08-24

如何挑選合適的理財專家

2017-08-24

熱門文章

商品推薦

商品推薦

贊助廣告

留言