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2017年商品市場展望

2017-01-04 07:11:50聯合新聞網 晨星亞洲研究部

2016年的商品市場出現幾項驚喜:中國需求意外增強導致供應短缺,並帶動價格上揚;以及美元走強,有利礦產業者的現金流;此外,下降的基本成本與大幅減少的資本開支,同樣有助流動現金的增加等情形,皆有利金屬業、礦業、物料類股股價於2016年出現強勁表現,甚至回升至2015年5月左右的水平。

僅管鐵礦石、焦煤、熱煤、銅、氧化鋁與鋅的價格皆一度表現不如預期,但供應端可能已對2016年價格上揚的環境做出反應。2016年間,大宗商品在市場上交易熱絡。僅管商品市場仍有表現空間,晨星澳洲股票研究首席Peter Warnes仍提醒投資人避免建立規模較大的投資部位。若投資人繼續在商品市場中追高,並非明智之舉,且市場價格可能將逐漸於2017年反應完畢。短期內,商品價格可望隨著中國持續提高鐵路、港口、高速公路等建設支出而獲得支撐。黃金投資方面,雖然金價受到聯準會升息、印度打貪行動的影響而下跌,但投資人切勿因此而輕易提前離場。

能源市場方面,OPEC成員國家預計將於明年減產超過1%,且此次減產預計將自2017年1月開始,且為期6個月,市場預期OPEC於明年5月31日的會議中,可望延長再延長減產6個月。然在油價可望於2017年上半年攀升的前提下,美國頁岩油業者將因此提高產能,並進而降低OPEC在2017年下半年達成減產協議的可能性。

晨星美國能源類股研究董事Stephen Simko指出,即使將美國頁岩油業者增產的產量納入考量,明年OPEC減產之後,能源市場仍將出現供不應求的景況。前述情形的肇因在於,美國頁岩油業者需要6至9個月的時間才能再次正式供應市場需求,以至於國際能源價格在2017年可望處於較高的水平。

雖說如此,若參考專門提供鑽油科技發展與諮詢服務業者-貝克休斯(Baker Hughes)的資料,受到國際原油價格回升至每桶50美元左右的影響,自5月底以來,美國水平鑽勘與水力壓裂的油井數已增加54%。Simko表示,鑽油活動的增加足以讓美國頁岩油產量再次於2017年上升,而能源價格上揚只會助長頁岩油的開採。

晨星美國的油田服務行業分析師Preston Caldwell則解釋,美國頁岩油業者從開採到新油井建置完成的時間不超過6個月,若業者加快進度,甚至不需要6個月的時間。Simko則估計,到了2018年第四季,美國頁岩油業者每日增加的產量可能達到140萬桶,足以彌補OPEC會員國每日減產的120萬桶。換言之,國際能源價格持續回升的趨勢,只會加快頁岩油業者恢復產能的速度。

對投資人來說,在近期能源價格上揚與其2017年能源價格可望處於高水平的前提下,還有投資機會嗎?

Simko表示,若參考歷史資料,過去20年間,OPEC會員國能維持減產的時限不會超過一年。自2014年年中油價崩盤以來,OPEC未積極減產的原因在於,它們的市佔率逐漸被美國頁岩油業者及其他非OPEC成員國所侵蝕。然而,OPEC會員國同意減產的消息,在推升能源價格的同時,也鼓勵美國能源業者增產。

Simko預估水平頁岩油鑽油平台數量(包含已鑽勘但未完成的油田)將於2018年年初達到3,500座,與近期相比,可謂以雙倍成長。一旦美國頁岩油再次全面生產,OPEC可能因此取消減產的協議,並再次導致能源價格下跌,進而促使頁岩油業者控制產量甚至減產。意即供過於求的情形會再次浮現;因此,晨星美國認為原油價格將於2018年大幅下降。

Simko進一步解釋,短期內頁岩油的增產,意味著近期所見原油價格處於高水平的時間將不會太長。市場充斥低成本的原油,短暫的OPEC減產並不會改變此現象。晨星美國認為能源產業已被高估,相較於晨星計算的公允價格,能源類股的交易價格約有35%的溢價。Caldwell指出,從2016年4月以來,我們對能源類股的態度轉趨保守;原因即在於,能源業者高估原油價格的前景,再加上晨星美國將近期能源價格反彈視為非理性表現;因此,Caldwell對能源價格前景不表樂觀。

OPEC
免責聲明:以上內容由各投資機構或媒體提供,純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合新聞網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。
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