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基金成本持續下降的原因

2016-05-10 06:54:16聯合新聞網 晨星亞洲研究部

基金成本持續下降

近期在我們公佈探討共同基金費用的年度報告標題中,開宗明義點出「基金的平均成本於2015年呈現持續下降」,然重點在於,甚麼原因促成基金費用下降。曾有基金期刊指出,這要感謝「領航」(Vanguard)。實際上,領航的銷售成長確實有助於基金成本下降,該公司的基金銷售量屢屢超越其競爭對手,也因此讓該公司名列全球最大的基金公司,並進一步在市場中提供手續費更為低廉的基金。

儘管領航引發費用水平的改變,且堪稱基金業者中之最,然也有其他業者調降費用的積極度遠超過領航。基金投資人所支付的平均成本,受到多重因素而持續下降,我們先從 (圖一) 整體下降的趨勢來探討。

圖一: 2000年-2015年平均資產權重費用率

上圖中,橘色線條代表以美元計算的整體基金平均資產加權費用比(average asset-weighted expense ratio),該曲線從2000年的0.94%開始,每年以2個基點的速度下滑,在2015年達到0.61%的水平。若費用持續以目前的速度下降,我們估計平均費用將於2046年轉為負值,意味著屆時基金公司將酬謝投資人選擇他們進行投資管理。雖然,前述現象發生的機率幾乎為零,但沒人能預估何時會觸及費用率的低點。平均費用率不會成為負值,然在0%-0.61%之間尚有許多空間,而費用率下降的趨勢仍在持續中,且短期內並無停止的跡象。

投資顧問服務轉變

造成平均費用比下降的其中一個原因為:不同基金級別的混合。2000年時,基金配置於最昂貴基金級別的比重約有40%,但2015年時已下降至20%(圖二)。同時,配置於ETF的比重則從幾近於零上升至15%;而機構法人申購的級別由於不收手續費,且長期費用較低,使其市佔率大於零售端的零手續費級別。

機構法人級別與ETF於過去5年間有超過8,000億美元的資金淨流入,退休基金平台、零手續費基金的資金淨流入則相對平緩;反之,收取手續費的基金則出現約5,520億美元的資金淨流出。有兩個因素造成上述的資金流向變化:首先,投資人對投資顧問服務的偏好,從佣金制轉為費用制;其次,透過退休投資平台進行資產配置的投資人,對投資費用更是精打細算。前述的趨勢,大幅提高投資人對未含顧問服務,及分銷費的低價產品之需求。舉例來說,以收取顧問費為主的投資顧問,傾向為客戶挑選ETF,或其他不收取手續費的基金級別。

受到資金流入低費用率基金的趨勢影響下,ETF的資產加權費用比出現過去五年以來的最大降幅,而ETF業者主動進行降價也是另一個關鍵因素。機構法人級別的資產加權費用比下降,則是由資金轉入費用較低的被動式管理基金所驅動,而非其費用較低的特徵。然而,縱使零手續費基金的市佔率逐漸被壓縮,但其市占率還是領先其他各基金級別與ETF。

圖二:2000年-2015年基金級別的市佔率

上述基金級別與ETF市佔率的變化,主要受到投資顧問服務的定價方式所影響。儘管投資人所支付的基金平均成本,毫無疑問的已逐漸下降,然受到顧問費的影響,整體投資費用並未出現相同的趨勢。

從主動式管理到被動式管理

基金各級別與ETF市佔率的變化,主要來自於外來的推力。儘管基金公司時而降低旗下所有基金的費用,且新發行基金的費用也越來越便宜。然而,促使機構法人級別、零手續費基金級別持續下調費用的動力,則來自於被動式管理的競爭,漸漸取代了主動式管理基金。

被動式管理基金自2008年金融海嘯之後,持續受到投資人歡迎,2015年更是遙遙領先主動式管理基金(圖三),不含貨幣市場基金與組合式基金的被動式管理共同基金,及ETF出現總計超過3,000億美元的資金淨流入,而主動式管理基金則出現相近規模的資金淨流出。

圖三:2011年-2015年美國主動式管理&被動式管理基金的資金流向

最後,儘管主動式管理基金普遍於2015年出現大規模的贖回,惟費用比位居最低四分位(含主動式與被動式管理)的主動式管理基金,則尚未被捲入贖回浪潮中。在過去4年間,低費用的主動式管理基金甚至出現淨資金流入,這是在費用較高的主動式基金中看不到的現象。因此,唯有將費用下調,主動式管理基金才可望再重新獲得投資人青睞。

免責聲明:以上內容由各投資機構或媒體提供,純屬研究性質,僅作參考,使用者應明瞭其參考性,審慎考量本身之投資風險,使用者若依本資料投資發生損失須自行負責,聯合新聞網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。
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