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財經觀點/川普交易熱潮 還能走多遠?

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2017-02-13 08:42:15 聯合報 施羅德投資首席經濟學家魏凱斯(Keith Wade)

施羅德投資首席經濟學家魏凱斯(Keith Wade)

施羅德投資首席經濟學家魏凱斯(Keith Wade)
施羅德投資首席經濟學家魏凱斯(Keith Wade)
美國股票指數自川普當選後持續創下高點,為風險資產帶來強勁漲幅,而對新總統可能帶來混亂和迷惑也被擱置了。

市場先行反應了「通膨預期」或川普交易熱潮:債券殖利上升,收益率曲線轉為陡峭,周期循環性產業上漲,所有成長預期訊號均出現上揚。過去市場的驅力來自於尋求收益,但最近市場的反彈卻來自於尋求經濟成長驅力。

現階段,投資人跳上川普號列車,通膨交易熱潮有強勁動能。然而,預期新總統的財政政策在二○一七年底前將不會產生影響,而且在實施之前,仍有一些障礙需要排除。

我們推估,川普的財政刺激計劃規模可能為二八○○億美元(佔GDP的百分之一點五),預期將推升二○一八年GDP成長百分之○點七五,預算赤字隨之大幅上升,將GDP的負債比率也會提高到百分之一百以上。

但是,如此慷慨的財政刺激政策可能會引來許多共和黨人反對,因為他們害怕預算赤字帶來的影響,事實上,大多數人更關注稅改而非減稅。

舉例來說,眾議院議長保羅瑞恩(Paul Ryan)已明確支持稅制改革替代過度擴大赤字,例如藉由檢查漏洞、消除扣除額來抵消減稅的影響,也就是稅率可能會被調降,但是財政刺激的淨效應將會減少,因為其它的措施會帶回部份稅收。因此,對美國經濟活動的影響可能會小於目前市場的預期。

還有是很多人認為減稅最大受益者是富人,但實際上這些受益的「財富創造者」並不會將省下來的金錢用來花費,也因此會降低對經濟的正向影響。

而基礎設施支出則可望看到正面的經濟影響。因新道路、機場或橋樑較能獲得長期利益,惟時間仍是影響的變動因素,因基礎設施計畫需時間獲准及實施。

我們認為美國經濟的發展受到限制,太激進的手段,反將面臨過熱風險。較小的財政刺激也意味著較低的通膨,從而放慢聯準會的貨幣緊縮步伐、且美元也可能較為疲弱,有利新興市場。

然而,目前的市場似乎並沒有預期到潛在的問題。川普交易熱潮能走多遠?今年將開始受到質疑。

通膨美國經濟川普

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