熱錢自新興市場撤資 未來人民幣仍看升
【聯合報╱永豐金控首席經濟學家黃蔭基】
對於人民幣未來的趨勢，我只有一種看法，升值。
下半年美國聯邦準備理事會（Fed）的量化寬鬆政策（QE）一旦退場，將出現兩大現象，一是利率反轉（債券殖利率走高）。
目前債市瀰漫空頭氛圍，如以2003年經驗來看，我預估10年美債殖利率至少回到3.2%，「長期利率回到4%不會一夕發生，但方向幾可確定」。
二是美元回流美國，對新興市場而言，就是2009到2013年跑到新興亞洲、新興東歐與新興拉美的美元熱錢撤出。當年熱錢入侵，各國央行譴責、監控，並全力阻升（自家貨幣）；如今反其道而行，外資撤離、股市破滅、匯市暴跌。
所以我們看見新興市場股匯齊跌，巴西里爾貶了21%，南非蘭德貶值20%，印度盧比貶18%、股市挫10%（加起來跌28%），印尼盾貶13%、股市挫22%（合計跌35%）。
如以2008年下半年dollar shortage（美元荒）經驗來看，當時新台幣貶值15%，韓元貶30%，印尼盾重貶45%，台灣、韓國、菲律賓及泰國股市跌幅是50%起跳。
「向QE敬禮，然後乾杯」，下半年熱錢撤資既成趨勢，新興市場貨幣貶值也在劫難逃，人民幣卻逆水行舟。2012年封關時，人民幣兌美元匯率6.2303元，今年8月31日收盤價6.1192元，升值1.8%，是亞洲唯一升值的貨幣，為甚麼？
首先，中國大陸基本上是資本帳管制的國家，採管理式浮動匯率制度，並擁有3.5兆美元外匯存底，我相信，中國人民銀行（大陸中央銀行）絕對有能力干預、穩定外匯市場，因此5月22日至今，人民幣始終在6.1090至6.1519元間小幅波動，相對穩定。
其次人民幣正邁向國際化，發展的途徑由貿易貨幣、投資貨幣到儲備貨幣，這是長遠的路。你要其他央行把你納為外匯存底，就必須建立全球對人民幣的信心，無論人民幣是各國進出口報價的貨幣之一，國際清算的貨幣之一，可投資的貨幣之一，或可自由兌換的貨幣之一，都必須是升值的趨勢，信心就是這樣子來的。
2009年金融海嘯時，人民幣兌美元匯率整年維持在6.81元，預料今年下半年人民幣將是緩升，以前每季升值1%，一年升4%，現在每季升值0.5%，一年升2%，年底預估在6.1元。長期來看，人民幣兌美元匯率至少升值到5.2元，才會告一段落。
