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基金觀點/錢進黃豆ETF 盯三指標

2022-04-14 23:05:02經濟日報 記者廖賢龍/台北報導

街口S&P黃豆ETF經理人鍾元怡。街口投信/提供
街口S&P黃豆ETF經理人鍾元怡。街口投信/提供

黃豆等農糧成為近年交易熱絡標的,尤其今年俄烏戰爭爆發之後,黃豆價格更是急漲;街口S&P黃豆ETF(00693)經理人鍾元怡表示,黃豆中長期受氣候影響較大,俄烏戰爭的短期影響則需繼續觀察。

去年11月8日芝加哥期貨交易所(CBOT)黃豆活絡月份期貨結算價曾拉回修正到1,188.5美分/蒲式耳(bushel),今年3月23日黃豆芝加哥期貨交易所(CBOT)黃豆活絡月份期貨結算價飆高到1,718.75美分/蒲式耳,突破2021年5月12日所創的歷史高點每英斗1,660.50美分。主要是俄烏戰爭衝擊歐洲大糧倉,黑海周遭國家陸續禁止農產品出口,使得農產品價格自戰爭爆發後出現顯著上漲。

此外,阿根廷作為全球最大的豆粕豆油出口國與第三大的黃豆出口國, 該國考量國內的通膨年增率超過50%,當地政府宣布將在2022年底前,將豆粕與豆油的出口關稅提高至33%,以優先滿足國內的需求並設法抑制通膨,這無疑是對全球黃豆市場雪上加霜。

不過,最近黃豆期貨又拉回修正,主要受到美國農業部今年3月31日公布首次農民種植意向報告影響。根據調查,今年美國玉米種植面積預估將年減4%至8,950萬英畝;黃豆種植面積預估將年增4%至創新高的9,100萬英畝;小麥種植面積預估年增1%至4,740萬英畝。市場投資人原本以為黃豆種植面積會被種植小麥面積排擠而減少,但結果並不是這樣。黃豆期貨價格未來漲跌主要會受到俄烏戰爭、氣候變遷,以及肥料價格這三個因素影響。俄烏戰爭已讓原本也是農糧出口大國的烏克蘭出口砍半,戰爭持續下去的負面影響恐無法預測。

現在進入北半球黃豆播種期,但生長期間受氣候影響也難以預料。南美從去年底的播種期開始持續受反聖嬰現象氣候異常乾旱,近期仍尚未緩解。美國農業部將2021/22年度巴西黃豆產量預估從1.39億噸下調至1.27億噸,阿根廷黃豆產量預估從4,650萬噸下調至4,350萬噸,都呈現減少。

肥料方面,俄羅斯天然氣在2020年產量占全球第一,天然氣是產生用在肥料生產的氨水的主要原料,俄羅斯天然氣遭抵制後,也讓肥料供給大幅減少。巴西是全球最大黃豆生產國,也是最依賴進口肥料的農業大國,農民購買肥料的支出大增,或許會減少化肥使用,這將降低穀物產量與良率,將使得全球穀物糧食價格走高。

市場需求變化方面,隨著可再生柴油產能不斷提高,推升將植物油用作生物燃料原料的遠景。在新冠肺炎疫情後,對食品和生物燃料生產的需求激增,供應增長緩慢,全球植物油庫存迅速下降。此外,俄烏黑海地區占全球葵花油貿易總量近八成,這次戰爭重創葵花油貿易,買家正在尋找豆油和棕櫚油等替代品。但印尼為對抗國內通膨也祭出限制棕櫚油出口令。幾乎90%的黃豆最終都被壓碎,產生成豆油和豆粕,但大豆油出口國阿根廷受乾旱的生產困境,替代關係也推升黃豆的需求。

籌碼方面,CFTC大額交易人黃豆籌碼淨持倉多單已達近一年高水位區,這與當時的多/空單口數相當,然而黃豆期貨價格卻已突破1,600美分/蒲式耳創下新高,多單看似擁擠,空單已近低水位,黑天鵝尾部風險事件支撐價格上漲。

期貨農業通膨

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